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兆豐金、玉山金...金融股會比0050更抗跌嗎?從過去5次大跌找答案:金融股風險未必較小

撰文者:ffaarr 更新日期:2022-06-06 瀏覽數:9,662

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存金融股的人常有一種說法,認為雖然金融股報酬不見得比大盤市值型ETF(如0050)高,但因為投資者屬性比較保守,不能承受太大風險,所以存風險比較小的金融股,比較能安心。


但這種金融股風險低的說法是經得起實證考驗?還是只是「感覺比較安心」而已?以下我們就簡單以一些數據來觀察。

衡量風險的常見指標
常見衡量風險的2個指標,是貝塔值(β值)和標準差。其中「β值」主要代表的是個股或基金與大盤漲跌的連動性,反映的是系統性風險的大小;而「標準差」則反映的是該標的整體波動大小。另外還有一個「夏普值」(Sharpe)則同時考量報酬,計算特定期間承擔同樣風險能獲得的報酬。

這裡我們先用追蹤台灣大型股的台灣50指數之ETF——元大台灣50(0050)作比較的基準,與代表台灣整體金融股的元大MSCI金融ETF(0055)作比較,來看整體大型股和整體金融股的風險差異。在Yahoo上可獲得兩者近10年的幾個相關數據如下:


圖片來源:ffaarr的投資理財部落格

上表中0050的β值接近1,和大盤非常接近,0055的β值是較低的0.66,代表跟大盤連動性較低,系統風險小於0050。但反映整體波動大小的年化標準差0055則明顯高過0050,可見因為集中在單一產業,0055承受較大的非系統性風險,整體風險大過0050。在標準差較大的情況下,金融股的Sharpe值更是大輸給這10年績效表現很好的0050。

不過,講到這裡,一定會有支持存金融股的人說,我又沒有要存0055,可以在金融股裡面挑選好股來存啊,或是存最穩的官股銀行,那風險當然就會比0050還低了。

正常來說,單一股票的非系統風險會更高於整體產業,但實際上的例子,也許還需要數據來說明,因此以下我們就不只用整體的金融股ETF,而是使用目前應該是最多人存的民營金控玉山金(2884),和最多人存的官股銀行兆豐金(2886)的股票來比較看看。

因為目前查不到直接給的玉山金和兆豐金長期的年化標準差數字,所以我們改用另一個重要的風險指標,亦即最大下跌幅度(Max Dropdown,或譯最大回撤)來比較,這個數值是用來衡量在某次嚴重下跌中,從最高點回落的比例,相較於標準差,有時更能反映對投資人心理上造成的最大影響。

各大標的在5次台股大跌時的表現情況
下表即整理了從2004年自0050誕生以來,5次台股比較大的下跌中,4個標的從該次最高點到最低點的跌幅如下:

圖片來源:ffaarr的投資理財部落格

我們可看到在2008年、2011年、2015年的3次台股大跌中,0050的下跌幅度都最小,其中尤其在2008年,公股的兆豐金甚至有超過70%的下跌。其中只有2018年底的下跌金融股普遍跌得比較少,0050跌得較多。

而2020年因疫情造成的下跌中,0050的最大下跌比0055略大一點,但又比玉山金小一截,兆豐金的下跌則是在金融股之中特別少,明顯優於0050(不過兆豐金雖然最大下跌較少,但去年是一共有兩波大跌,所以投資人也並不輕鬆)。

整體而言,從列表中各次下跌的最大幅度來看,我們實在無法得出「存金融股」的風險比0050小這樣的結論,反而看起來是金融股的波動是比較大的(無論是整體還是單一金融股)。

此外,單一的產業和股票的風險,還不止在於波動本身,在特定情況下個股和產業表現特別差的時候,投資人有可能難以確定該投資是否有機會翻身,是否要賣出或轉換標的,而可能會無法承受而中止投資,賣在最差的情況。

長期投資重押看好的個股或產業,是主動投資常見的作法,如果有合理的理據認為未來長期某支金融股,或金融整體產業表現會特別好而優於大盤績效,那選擇買金融股並非不合理的選擇。

但如果覺得績效不是重點,而是以為重押金融股風險會比較小,或覺得看到有好的配息就可以心安,那就是比較大的誤會了。

本文經授權轉載自ffaarr的投資理財部落格
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我是ffaarr,在2006年開始投資,走了主動基金和主動選股的路之後約一年左右,就很幸運地遇見了綠角部落格,因此開始進行指數化投資和資產配置至今,希望能在這分享一路上來學習的心得想法。


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