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股市大跌時，高息ETF還能穩穩配息嗎？2大關鍵點找答案：高息ETF恐怕也難逃股災衝擊...
撰文者：ffaarr 更新日期：2022-01-27
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有些選擇投資高股息ETF的人有個想法，就是當熊市股市大跌、造成ETF股價下跌的時候，至少還可以穩穩領配息，這可以避免自己在這時想要賣出。本文著重在現在高股息ETF中「財產交易所得」（資本利得）配息的部分做簡單探討。
現金股利
在探討資本利得配息之前，先簡單探討來自持股股利的「ETF配息」，這部分指數持股公司的配息，可能在股市熊市時，隨著經濟蕭條、造成公司獲利也不佳的時候減少，所以配息很可能其實並不穩定。
不過因為股市漲跌與經濟表現、公司表現和配息之間雖然有關，但在時序上未必會是同時發生，所以公司配息下降這點不是一定會在股市下跌時發生。
資本利得
但在股市大跌時，有一個幾乎一定會發生的，就是「資本利得」的下降。
現在一些台灣的高股息ETF（連非高股息ETF也這樣做，例如0050），為了增加配息來吸引投資人，所以除了使用在國內ETF一般規範中，作為固定可配發利益的「股息、利息和借券收入扣除費用」之外，加入了可選擇配發的「已實現資本利得」來配息。
例如0056在2017年之前都沒有配發資本利得（國內財產所得），但從2018年開始，配息中出現了這部分的配息，到今年為止4年下來各有約69%、51%、46%、63%的配息是來自這樣的收入。
這代表什麼呢？就是持股的現金股息扣掉費用之後，其實大約只有實際配息的一半而已。這會造成什麼影響呢？
首先，在ETF相關規範中有提到要配發資本利得的條件之一，就是要「高於發行價格」，所以如果真的股市大跌，讓ETF跌回發行價（例如0056是25元）時，就不能配資本利得了。
當然下次熊市會不會跌回發行價很難說，因此我認為更重要的，是到時候有沒有資本利得可配，以近幾年台股表現好，台股ETF中很多成分股都已累積了不少資本利得，在換股時自然能實現的部分也多。
但如果在股市大跌的時候，首先在換成分股的時候，還能不能有資本利得就很難說，即使剛好因為當初買進價格夠低、賣出時還有賺也會相對少，但即使有還不代表可以配息，因為還有另一項規定，就是想配「已實現資本利得」時，必須先扣掉「已實現與未實現的資本損失」還有剩的情況。
也就是說，在股市大跌時就算還有一些股票賣出有獲利，不僅要扣其他換股賣掉時的虧損，連沒被換掉的大多持股（這裡是以0056這種換股的股票而言，如果是00900那種幾乎全換掉的就沒差太多，反正就是所有持股的虧損都要算）如果帳面上有虧損都得算進去，要在股市低迷的時候，能再配資本利得的機會非常低，即使有也可預見會非常少。
結果會是如何呢？就是可預期像0056這樣的，現在大量配資本利得的ETF，配息數量很可能會在未來股市大跌的時候腰斬或接近腰斬，並沒有帶來所謂股市下跌、以「穩定配息」來穩定心理的效果，反而會是股價配息一起下跌。
本文經授權轉載自ffaarr的投資理財部落格
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我是ffaarr，在2006年開始投資，走了主動基金和主動選股的路之後約一年左右，就很幸運地遇見了綠角部落格，因此開始進行指數化投資和資產配置至今，希望能在這分享一路上來學習的心得想法。
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