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受防疫理賠拖累、獲利虧損下的和泰車能投資嗎?艾蜜莉:我會先這樣做評估

撰文者:艾蜜莉 更新時間:2022-08-23 瀏覽數:6,185

近3年各大產業受新冠疫情衝擊甚大,尤其在電子產品方面,因居家辦公及遠距教學需求上升,導致半導體供不應求,汽車製造廠也因為半導體零件的短缺,不得不面臨減產的慘況,日本汽車業龍頭豐田近日宣布,9月全球(日本+海外)將生產的汽車數量約85萬輛,比年初規畫的90萬輛還少了5萬輛;而和泰車(2207)正是日本豐田汽車台灣總代理,雙方合作多年關係密切。


近期疫情逐漸降溫,各國也開始有解封措施,國旅需求上升將帶動國內車市商機,今天就來了解台灣車業龍頭和泰車,在短期內汽車供應鏈仍受晶片短缺的情況下,還能買進嗎?就讓我們繼續往下看…。

了解公司
和泰商行創立於1947年9月,1968年1月改組為和泰汽車股份有限公司,為日本豐田汽車海外市場的第1家總代理商,1997年2月掛牌上市買賣,簡稱「和泰車」,資本額為54億6,200萬元,市值約3,337億元(截至2022年8月12日),目前經銷商品有TOYOTA、LEXUS、HINO商用車及和泰豐田物料運搬,市占率已連續20年為台灣車市第一,亦為蟬聯台灣汽車業獲利龍頭。

業務範圍
早期營業的主要內容有各種汽車及各種產業車輛的零件製造、裝配買賣與進出口業務,特種車車身的打造及修配,還有汽車修理保養業務,除了本業的汽車銷售以外,另有多家子公司事業,包含和潤車貸、和泰產險、和泰興業、和運租車及長源汽車等...。

和泰車2021年產品別營業額比重(%)


資料來源:和泰車2021年報

旗下的TOYOTA、LEXUS及HINO品牌,為市場占有率的第一名(如下圖),以整體日系車來看總市占率就高達近59%,近期國內疫情稍降緩,國旅補助持續加溫,有望帶動民眾自駕出遊需求。

2021年品牌之市場占有率(%)


資料來源:和泰車2021年報

近年考量產業及型態快速變化,不再只從事汽車買賣、修車、租賃及保險相關業務,而是持續拓展多角化營運,除了發展自駕的共享iRent,以及附駕的共享yoxi業務,今年3月成立「和泰商城」積極打造會員經濟,準確作好顧客分析瞭解消費習慣,以滿足和泰百萬會員全方位的消費需求。

財務體質評估
財務體質評估為「正常」,檢視10項財務項目中有2項不良,接著來瞭解造成不良的原因是什麼。

和泰車(2207)體質評估檢視表


資料來源:艾蜜莉定存股App

1.不良項目6:是否營收大灌水?

營收灌水比率>30%


資料來源:艾蜜莉定存股App

這項指標是了解帳上營收是否有過度美化,可以套用下面公式參考:

營收灌水比率=( 近1年應收帳款+近1年存貨)/近1年全年營收

和泰車因為汽車產業特性的關係,並不是一銷售就可在短期內收到現金,因為客戶幾乎都是分期貸款購買汽車,所以財報裡本來就會有高比例的應收帳款,以近4季的經營比率來看,應收款項週轉率及存貨週轉率,也並無愈來愈大的情況,代表款項都是可以順利收回的。

和泰車近4季應收款項週轉率及存貨週轉率(單位:%)


圖片來源:艾蜜莉

再從財報中進一步檢視,應收款項中大都是未逾期的款項,待客戶的付款時間一到時,這些應收的款項就可如期收回,因此這項指標雖然出現警示,但並不是呆帳造成的,建議持續觀察就可以了。

和泰車2022年Q1應收款項帳齡分析明細


資料來源:和泰汽車2022年第1季合併財報

2.不良項目8:是否欠錢壓力大

負債比率>50%


資料來源:艾蜜莉定存股App

這項是要看出公司的總資產中負債占了多少,和泰車2022年Q1負債總計2,783億元,資產總計3,682億元,負債比率為75.59%,從下表得知主要是短期借款及應付短期票券增加,汽車業在營運期間,因購置運輸設備或不動產而須向金融業借款,以維持營業上的運作需求。

和泰車2022年Q1負債明細(單位:百萬元)


資料來源:和泰汽車2022年第1季合併財報

再檢視近幾年的負債比率來看,都是維持在70%~73%區間上下,代表公司長年都是這樣的經營模式,所以負債比率並無異常,後續追蹤觀察即可。

和泰車近8年負債比率(單位:%)


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