ETF獲利術

月配高股息ETF成新主流?00929、00934、00936神級對決-Smart智富ETF研究室

撰文者:謝宜孝 更新時間:2023-11-10 瀏覽數:14,748

圖片來源:達志影像
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無論是國內還是海外,近年來ETF市場都有愈趨熱絡的情況,尤其是台股ETF市場更是如此,不只數量愈來愈多,在市值、規模、受益人數上都在不斷成長,當中更以「高股息ETF」族群深得龐大股民的芳心。截至2023年10月31日止,台股ETF中(包括已募集尚未掛牌)屬高股息ETF者,數量一共來到18檔。

3檔月配高股息ETF》00929、00934、00936

繼數年前國內首檔季配的高股息ETF——國泰永續高股息(00878)帶起台股ETF的「季配風潮」後,不只新推出的ETF多採季配外,部分老牌的ETF也開始改為季配息,如元大台灣高息低波(00713)元大高股息(0056)等...,都是典型的例子。


而今年來更出現月配的高股息ETF——復華台灣科技優息(00929)。不過隨著股民對配息愈趨頻繁的偏好,時至今日又多了2檔月配息的高股息ETF新兵——中信成長高股息(00934)與台新永續高息中小(00936),包括00929在內,目前國內月配型高股息ETF一共有3檔!

令人好奇的是,這3檔月配高股息ETF究竟有何差異?讓我們先從「基本資料」、「指數邏輯」和「產業持股」3方面剖析。

月配高股息ETF》00929、00934、00936基本資料

在基本資料的部分,00929、00934和00936這3檔ETF成分檔數分別為40檔、50檔及30檔;而在主要的內扣費用——經理費率和保管費率上差異不大,當中以00936的經理費率0.4%最高。


ETF的靈魂在於指數邏輯,指數設計將決定產業布局、成分持股,進而影響後續整體績效的表現。而3檔ETF的投資對象皆為上市櫃的普通股,而在指數選股邏輯上則可概略分成3個主要階段,分別為「基本篩選」(如選股池、市值、流動性等...)、「指標篩選」(如ROE、本益比等...)與「因子加權篩選」。

月配高股息ETF》00929、00934、00936指數邏輯

國內首檔月配的高股息ETF:復華台灣科技優息(00929)

首先來看00929,它除了是屬於高股息成員外,更是目前少數針對科技產業的高股息ETF,也就是以上市櫃的「科技類股」為投資主體,並依市值、流動性、波動度、殖利率、股利穩定度(股利變異係數)等...選出40檔成分股,再依殖利率加權賦予權重。指數每年僅進行1次再平衡(每年1次換股),是一檔科技型的高股息ETF;對於詳細內容有興趣的朋友,可參考這篇<00878、0056、0050當心!2檔高股息ETF新秀人氣狂飆,一文看00929、00919差在哪?-Smart智富ETF研究室>


依除權息淡旺季調整的高股息ETF:中信成長高股息(00934)

第2檔是00934,在基本篩選上同樣含有市值、流動性等條件要求。在第2階段中的指標篩選較為特別,有「近1年殖利率不低於採樣標的之中位數」以及「近5年平均股利發放率為正、至少有4年配發」這2點。前者的指標條件「近1年殖利率不低於採樣標的之中位數」,採用的是「中位數」而不是平均數,目的是想挑出殖利率表現相對較好的前段班;後者「近5年平均股利發放率為正、至少有4年配發」而則較著重在配息的穩定度表現。

在第3階段中,00934會先計算「因子綜合分數」,再選出最終的成分股後配置權重。

1.「因子綜合分數」計算(4月、9月)

00934會先透過「股息」、「成長」和「品質」這3種因子計算綜合分數、再進行排序。各因子內含2種~3種指標加權計算:

股息因子:近1年殖利率、近5年平均填息天數與標準差。
成長因子:近4季營業收入YOY與稅後ESP之YOY。
品質因子:近12季稅後ROE與稅後EPS。

另外00934最具特色的就在於,它會根據台股市場的除權息旺季進行不同比率的因子計算,分別落在每年的4月和9月,4月換股時會加重股息因子(50%),目的是要積極參與台股的除權息旺季(4月~9月);而在9月換股的計算上,因時逢除權息淡季(9月~3月)則是偏重成長因子(50%),目的是要提早布局來年具有高成長潛力的企業,目的在於想達到「股利價差兼得」的目的。

4月(除權息旺季):50%x股息因子+20%x成長因子+30%x品質因子。
9月(除權息淡季):20%x股息因子+50%x成長因子+30%x品質因子。

2.成分股決選

而經過因子綜合分數高低計算與排序後,00934會將填息表現前50%的個股優先納為成分。填息表現的指標依據為「近5年平均填息天數」與「近5年平均填息天數標準差」,代表個股不只要能填息快、填息天數短,且對填息穩定度也有要求(填息標準差),避開填息表現不穩定的個股,最後再以「殖利率暨流動性加權」配置權重。

簡單來說,00934最大的特色在於它會配合台股的除權息旺季時程進行換股,且2次換股會加重不同的因子比率,也就是除權息「旺季追高息、淡季追成長」,企圖打造股利與價差兼具的投資模式。

結合「ESG」、「高息」與「中小型股」於一身:00936

另一檔月配高息ETF新兵的00936,與00934同樣是近期市場關注焦點。同樣具有基本篩選指標(市值、流動性等...),不過較具特別是,它是以台股上市櫃中的「中小型股」為投資主體,在選股池一開始就率先剔除掉市值前50大的企業。

1.納入ESG因子考量

在第2階段指標篩選的部份,它是這3檔中唯一納入ESG永續指標的ETF,採用的ESG評鑑系統為國內的「台灣永續評鑑」,剔除黑名單或爭議性產業如菸草、軍火產業等...。

2.成分股決選

在最終成份股篩選上,必須是台灣永續評鑑得分率前42.5%,也就是AAA、AA、A、BBB這4個等級(A愈多表評等愈高,AAA為最高等);後續再依照「排序指標」排序,若不足30檔再依「預估股利指標」補滿至30檔,最後依「股利指標加權」配置權重。指數每年2次再平衡,落在6月和12月。

不過這邊的指標計算公式繁瑣且複雜,下面僅列出計算公式,有興趣的朋友可至公開說明書查閱。

股利指標=(近4季現金股利/審核日股價)。
預估股利指標=股利指標x(1+累積前3季同期每股稅後盈餘成長率)。
排序指標=(預估股利指標之CDFx2 + 股利總額CDF)/2;CDF為「累積分布函數」。


月配高股息ETF》00929、00934、00936產業持股

在選股邏輯各有特色的情況下,前3大產業都以半導體和電子零組件為最大宗,而在主要持股上,00936因為是鎖定中小型股的關係,和其他2檔也有較大差異性。不過要注意的是,截至本文撰寫時間(2023年10月31日)止,00934和00936尚未掛牌,因此正式掛牌後的產業與持股布局,仍得依官方公告為主。

從持股產業也能看出風險報酬的等級差異,00929屬於單一產業型的ETF,而00936則是聚焦股性活潑、成長動能強勁的中小型股族群,兩者在風險與波動性上往往會來得較高,風險報酬同為最高級別的RR5,00934則為次高的RR4。

月配高股息ETF》00929、00934、00936重點回顧

現在來簡單快速總結一下,這3檔月配的高股息ETF投資特色與重點:

00929:國內首檔月配息、聚焦國內「科技類股」的高股息ETF。

00934:指數每年進行2次調整並以不同的因子計算方式,搭配台股除權息時程,於「旺季鎖股利、淡季追成長」,企圖做到股息與價差都能兼得的運作模式;同時也將個股的「填息表現」納入考量。

00936:以中小型股為投資主體,並同時含有高股息與ESG因子。

目前這3檔ETF中僅有00929有收益平準金,00934及00936目前尚無。目前金管會已針對ETF之收益平準金制定相關規範與措施,待主管機關制定更明確的規範後,未來這2檔ETF不排除有納入收益平準金機制的可能性。

最後要特別提醒的是,「高股息+月配息」這樣的組合固然很吸引人,不過股息愈高、配息愈密集不代表報酬會愈好,投資最終還是得回歸績效,讓客觀數字說話,畢竟領股息卻賠掉價差這樣的情況並非常人所樂見的。

現在無疑是高股息ETF百家爭鳴的時代,有愈來愈多的高股息ETF持續問世,未來能否繳出亮眼表現,仍待後續觀察與驗證。

本文僅供研究參考使用,無推薦進出之意。投資前應審慎評估、自負盈虧。

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