ETF獲利術
月配高股息ETF成新主流？00929、00934、00936神級對決-Smart智富ETF研究室
撰文者：謝宜孝 更新時間：2023-11-10
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圖片來源：達志影像
無論是國內還是海外，近年來ETF市場都有愈趨熱絡的情況，尤其是台股ETF市場更是如此，不只數量愈來愈多，在市值、規模、受益人數上都在不斷成長，當中更以「高股息ETF」族群深得龐大股民的芳心。截至2023年10月31日止，台股ETF中（包括已募集尚未掛牌）屬高股息ETF者，數量一共來到18檔。
3檔月配高股息ETF》00929、00934、00936
繼數年前國內首檔季配的高股息ETF——國泰永續高股息（00878）帶起台股ETF的「季配風潮」後，不只新推出的ETF多採季配外，部分老牌的ETF也開始改為季配息，如元大台灣高息低波（00713）、元大高股息（0056）等...，都是典型的例子。
而今年來更出現月配的高股息ETF——復華台灣科技優息（00929）。不過隨著股民對配息愈趨頻繁的偏好，時至今日又多了2檔月配息的高股息ETF新兵——中信成長高股息（00934）與台新永續高息中小（00936），包括00929在內，目前國內月配型高股息ETF一共有3檔！
令人好奇的是，這3檔月配高股息ETF究竟有何差異？讓我們先從「基本資料」、「指數邏輯」和「產業持股」3方面剖析。
月配高股息ETF》00929、00934、00936基本資料
在基本資料的部分，00929、00934和00936這3檔ETF成分檔數分別為40檔、50檔及30檔；而在主要的內扣費用——經理費率和保管費率上差異不大，當中以00936的經理費率0.4%最高。
ETF的靈魂在於指數邏輯，指數設計將決定產業布局、成分持股，進而影響後續整體績效的表現。而3檔ETF的投資對象皆為上市櫃的普通股，而在指數選股邏輯上則可概略分成3個主要階段，分別為「基本篩選」（如選股池、市值、流動性等...）、「指標篩選」（如ROE、本益比等...）與「因子加權篩選」。
月配高股息ETF》00929、00934、00936指數邏輯
國內首檔月配的高股息ETF：復華台灣科技優息（00929）
首先來看00929，它除了是屬於高股息成員外，更是目前少數針對科技產業的高股息ETF，也就是以上市櫃的「科技類股」為投資主體，並依市值、流動性、波動度、殖利率、股利穩定度（股利變異係數）等...選出40檔成分股，再依殖利率加權賦予權重。指數每年僅進行1次再平衡（每年1次換股），是一檔科技型的高股息ETF；對於詳細內容有興趣的朋友，可參考這篇＜00878、0056、0050當心！2檔高股息ETF新秀人氣狂飆，一文看00929、00919差在哪？-Smart智富ETF研究室＞。
依除權息淡旺季調整的高股息ETF：中信成長高股息（00934）
第2檔是00934，在基本篩選上同樣含有市值、流動性等條件要求。在第2階段中的指標篩選較為特別，有「近1年殖利率不低於採樣標的之中位數」以及「近5年平均股利發放率為正、至少有4年配發」這2點。前者的指標條件「近1年殖利率不低於採樣標的之中位數」，採用的是「中位數」而不是平均數，目的是想挑出殖利率表現相對較好的前段班；後者「近5年平均股利發放率為正、至少有4年配發」而則較著重在配息的穩定度表現。
在第3階段中，00934會先計算「因子綜合分數」，再選出最終的成分股後配置權重。
1.「因子綜合分數」計算（4月、9月）
00934會先透過「股息」、「成長」和「品質」這3種因子計算綜合分數、再進行排序。各因子內含2種～3種指標加權計算：
股息因子：近1年殖利率、近5年平均填息天數與標準差。
成長因子：近4季營業收入YOY與稅後ESP之YOY。
品質因子：近12季稅後ROE與稅後EPS。
另外00934最具特色的就在於，它會根據台股市場的除權息旺季進行不同比率的因子計算，分別落在每年的4月和9月，4月換股時會加重股息因子（50%），目的是要積極參與台股的除權息旺季（4月～9月）；而在9月換股的計算上，因時逢除權息淡季（9月～3月）則是偏重成長因子（50%），目的是要提早布局來年具有高成長潛力的企業，目的在於想達到「股利價差兼得」的目的。
4月（除權息旺季）：50%ｘ股息因子＋20%ｘ成長因子＋30%ｘ品質因子。
9月（除權息淡季）：20%ｘ股息因子＋50%ｘ成長因子＋30%ｘ品質因子。
2.成分股決選
而經過因子綜合分數高低計算與排序後，00934會將填息表現前50%的個股優先納為成分。填息表現的指標依據為「近5年平均填息天數」與「近5年平均填息天數標準差」，代表個股不只要能填息快、填息天數短，且對填息穩定度也有要求（填息標準差），避開填息表現不穩定的個股，最後再以「殖利率暨流動性加權」配置權重。
簡單來說，00934最大的特色在於它會配合台股的除權息旺季時程進行換股，且2次換股會加重不同的因子比率，也就是除權息「旺季追高息、淡季追成長」，企圖打造股利與價差兼具的投資模式。
結合「ESG」、「高息」與「中小型股」於一身：00936
另一檔月配高息ETF新兵的00936，與00934同樣是近期市場關注焦點。同樣具有基本篩選指標（市值、流動性等...），不過較具特別是，它是以台股上市櫃中的「中小型股」為投資主體，在選股池一開始就率先剔除掉市值前50大的企業。
1.納入ESG因子考量
在第2階段指標篩選的部份，它是這3檔中唯一納入ESG永續指標的ETF，採用的ESG評鑑系統為國內的「台灣永續評鑑」，剔除黑名單或爭議性產業如菸草、軍火產業等...。
2.成分股決選
在最終成份股篩選上，必須是台灣永續評鑑得分率前42.5%，也就是AAA、AA、A、BBB這4個等級（A愈多表評等愈高，AAA為最高等）；後續再依照「排序指標」排序，若不足30檔再依「預估股利指標」補滿至30檔，最後依「股利指標加權」配置權重。指數每年2次再平衡，落在6月和12月。
不過這邊的指標計算公式繁瑣且複雜，下面僅列出計算公式，有興趣的朋友可至公開說明書查閱。
股利指標＝（近4季現金股利／審核日股價）。
預估股利指標＝股利指標ｘ（1+累積前3季同期每股稅後盈餘成長率）。
排序指標＝（預估股利指標之CDFｘ2 + 股利總額CDF）／2；CDF為「累積分布函數」。
月配高股息ETF》00929、00934、00936產業持股
在選股邏輯各有特色的情況下，前3大產業都以半導體和電子零組件為最大宗，而在主要持股上，00936因為是鎖定中小型股的關係，和其他2檔也有較大差異性。不過要注意的是，截至本文撰寫時間（2023年10月31日）止，00934和00936尚未掛牌，因此正式掛牌後的產業與持股布局，仍得依官方公告為主。
從持股產業也能看出風險報酬的等級差異，00929屬於單一產業型的ETF，而00936則是聚焦股性活潑、成長動能強勁的中小型股族群，兩者在風險與波動性上往往會來得較高，風險報酬同為最高級別的RR5，00934則為次高的RR4。
月配高股息ETF》00929、00934、00936重點回顧
現在來簡單快速總結一下，這3檔月配的高股息ETF投資特色與重點：
00929：國內首檔月配息、聚焦國內「科技類股」的高股息ETF。
00934：指數每年進行2次調整並以不同的因子計算方式，搭配台股除權息時程，於「旺季鎖股利、淡季追成長」，企圖做到股息與價差都能兼得的運作模式；同時也將個股的「填息表現」納入考量。
00936：以中小型股為投資主體，並同時含有高股息與ESG因子。
目前這3檔ETF中僅有00929有收益平準金，00934及00936目前尚無。目前金管會已針對ETF之收益平準金制定相關規範與措施，待主管機關制定更明確的規範後，未來這2檔ETF不排除有納入收益平準金機制的可能性。
最後要特別提醒的是，「高股息＋月配息」這樣的組合固然很吸引人，不過股息愈高、配息愈密集不代表報酬會愈好，投資最終還是得回歸績效，讓客觀數字說話，畢竟領股息卻賠掉價差這樣的情況並非常人所樂見的。
現在無疑是高股息ETF百家爭鳴的時代，有愈來愈多的高股息ETF持續問世，未來能否繳出亮眼表現，仍待後續觀察與驗證。
本文僅供研究參考使用，無推薦進出之意。投資前應審慎評估、自負盈虧。
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