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霍華．馬克斯投資備忘錄摘要 避開導致投資錯誤的7種心態
撰文者：霍華．馬克斯 更新時間：2017-04-26
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當某個市場、某個人或某個投資技術短期創造可觀的報酬時，通常會吸引大家過多（且毫不懷疑）的崇拜，我稱這種特別的獲利方法為「靈丹妙藥」（silver bullet）。
投資人永遠在尋找靈丹妙藥，稱它為「聖杯」或「免費的午餐」，但每個人都想要一張變成有錢人而且不用承擔風險的門票。很少人會質疑這張門票是否存在，或是為什麼他們應該要得到。最重要的是，一般人永遠抱持著希望。
但是靈丹妙藥並不存在。沒有哪個投資策略可以在沒有風險下創造高報酬。而且沒有人知道所有的答案，我們都只是人。市場會高度變化，而且意外獲利的機會會隨著時間經過消失，相信靈丹妙藥近在眼前而不去懷疑的信念，最後只會導致滅亡。
〈現實主義者的信條〉（THE REALIST'S CREED），二○○二年五月三十一日
是什麼因素讓人相信有靈丹妙藥呢？首先，這通常有個事實根源。
接著會編造一套聽起來很明智的理論，讓信徒到處宣傳，說服其他人。之後，這個理論偶然創造了獲利，無論是因為這個理論有點價值，或只是因為新信徒加入購買推高目標資產的價格。最後乍看之下真有一種肯定能獲得財富的方法，而且還因此造成一股熱潮。就像巴菲特二○一○年六月二日在美國國會的說法：「價格上漲就像一劑麻藥，影響上上下下每個人的推理能力。」但在事後，也就是事情爆開之後，這股熱潮就會被稱為泡沫。
第四個讓投資人犯錯的心理因素是從眾的傾向，沒有堅持己見，即使群眾的看法顯然是荒謬的。約翰‧卡西迪（John Cassidy）在《市場是怎麼失敗的》（How Markets Fail）中，描述斯沃斯莫爾學院（Swarthmore College）的教授所羅門‧艾許（Solomon Asch）在一九五○年代所做的經典心理學實驗。艾許請很多群受試者對看到的東西做出判斷，但在每一群受試者中，只有一個人是真正的受試者，其他人都是他安排好的「暗樁」。這些暗樁會故意說出錯誤的答案，讓真正的受試者明顯受到影響。卡西迪解釋：「這樣的安排可以讓受試者真正處在為難的情況，（就像艾許說的：）『我們讓他承受兩股相反的力量：他看到的證據，以及同儕一致的意見。』」
真正的受試者有很高的機率會忽略眼前所見，說出與其他群體成員一樣的答案，即使他們很顯然知道答案是錯的。這顯示出群眾的影響力，也暗示我們，對於共識的決定應該要持保留的態度。
「就像一九五○年代參與艾許視覺實驗的受試者，」卡西迪寫道，「很多與市場共識看法不同的人會覺得被排擠。最後看來，真正瘋狂的人似乎是那些不在市場上的人。」
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