股票投資術
下載「等效本益比」試算表 用未來盈餘推算股票回本年數
撰文者：怪老子 更新時間：2018-08-29
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等效本益比》用未來盈餘推算回本年數
本益比（P/E）的公式很簡單，就是以目前的每股價格（Price）除以每股盈餘（EPS），為股價相對於EPS的倍數，也可以視為公司獲利的回本年數。例如一家公司EPS為2元，當股價40元，本益比即為20倍（＝40元／2元），回本年數為20年。
本益比可視為回收投資本金的年數
處在穩定期的企業，每年賺進的盈餘，多會以現金股利的形式配發給股東；因此單純從股東的角度來說，也可以將本益比視為回收投資本金的年數。
有些公司的盈餘每年均非常穩定，也就是未來的盈餘不會成長。這類型的公司通常是市場已經趨近飽和，所以營收已經不再會成長，每年的EPS也都比較固定，本益比也會長期維持在相同的區間，中華電（2412）就是一個相當典型的例子。根據證交所的計算公式，本益比是以目前股價除以近4季EPS來計算，自2013年1月到2018年6月，中華電本益比大多在18～20倍區間。
如果是盈餘一年比一年更多的成長股，通常能享有較高的本益比，若同樣以目前股價除以近4季EPS，30倍、40倍本益比的股票比比皆是。因為市場期待它的EPS會呈現成長趨勢，所以會以「未來EPS」去估算「預估本益比」。
例如A企業最近4季EPS是3元，但是市場預估它未來1年可以賺到6元EPS，並且給予15倍本益比，那麼A企業股價就有可能在眾人的期待與追逐之下，漲到90元。但是若我們只以近4季EPS 3元來計算，就會算出A企業目前的本益比為30倍的數字。圖1分別列出了兩種公司的盈餘狀況，A是盈餘沒有成長的公司，所以盈餘每年都是平的；B的圖形是成長型公司，盈餘年年增多。
這兩家公司，A公司不會成長、B公司則正在成長階段。如果A、B公司第1年的盈餘（E1）都一樣，投資者顯然會給B公司較高的股價，也就是本益比就會比較高，這是因為預期B公司整體賺的錢比較多，回本時間比較短。
用未來年成長率估算合理價
因此，若要以本益比計算出目前的合理股價，除非它是獲利極為穩定的企業，可以假設未來盈餘跟今年差不多，否則都還是要考慮到未來發展的趨勢，把未來的盈餘一併考慮進來，才能落實本益比的精神。
例如，如果確定一家企業盈餘能夠維持成長，只要將未來盈餘逐年一一加總，看看累積盈餘哪一年回本，就是所謂的「等效本益比」。
例如A公司股價120元，EPS為6元，本益比為20倍，如果每年都賺6元，那麼20年就回本。但是若盈餘每年增加，回本的年數勢必較快，等效本益比就會小於20倍。
我們假設A公司每年EPS都能成長20%，並且把未來15年EPS及累積EPS列出來，可以發現，它在第9年就可以累積達逾120元的每股獲利，也就是在第9年回本，等效本益比為9倍（詳見表1）。雖然目前本益比較高，但是等效本益比卻在可接受的程度。
要留意的是，這個計算方式是假設未來數年要到達預估的年成長率，若是企業獲利成長不如預期，或是成長3～5年後突然減緩成長速度，都必須要隨時調整預估的數據，以免高估了企業成長，進而高估了股價。所以成長股投資人得比一般投資者更用心追蹤企業的基本面、獲利成長表現，甚至深入研究產業變化，才能掌握企業的成長狀況，以合理的價格持有優質公司，安心在股市獲利。
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