股票投資術
當大家都在買成長股⋯投資大師菲利普．費雪：小心這些漲幅沒有理由的「假成長股」！
撰文者：菲利普．費雪、譯者：蕭美惠 更新時間：2018-01-11
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當然，基於每家公司之間的差異，我們如果不提到某些個別公司，便不能對類股做出這一類的全面性說法。有的化學與電子公司顯然可繼續在這些活絡的產業競爭，結果它們逐漸萎縮，因為似乎無法再開發新產品。相反地，一些績優的紙業公司，例如舒潔（Scott）及皇冠澤勒巴赫（Crown Zellerbach），經由傑出的開發與行銷重要的新紙品，大幅拓展自家業務，往後的數十年，都可望為股東創造良好報酬。
戰後一長串的紙製品，出現龐大的人均消費，例如餐巾紙、紙巾、紙杯，尤其是牛奶與冷凍食品紙盒，都要歸功於舒潔及皇冠澤勒巴赫等公司的優秀管理階層。不過，隨著塑膠與合成紡織品的價格逐漸下跌，特色也愈來愈不相同，化學業給某些紙製品市場帶來的挑戰愈來愈明顯，包括拋棄式紙杯、某些冷凍食品容器和乾洗店的袋子。
還有一個產業，近年來已大受矚目，但在1960年代的投資獲利機會不如戰後的前幾年那麼好，當然，我說的就是石油類股。在1950年代結束時，最受到投資圈青睞的類股，莫過於石油股了。
金融界為何對石油股不再熱情？
然而，在這之後，金融界先前對石油股的熱情，被潑了一大盆冷水。
理由有很多，卻不難發現，在美國，每年的石油需求成長率總是略低於預估。此外，未來還有兩項因素，可能導致預估成長進一步被削減：其一，是美國民眾對小型或「經濟型」汽車的意外喜愛，這些車每加侖汽油可跑更多里程。其二是其他燃料對工業與暖氣用途的石油，構成強大的價格競爭壓力。同時，隨著淺層及容易探勘的國內石油來源似乎已逐漸被發掘，替代淺層石油挖掘的成本已不斷升高，因為石油公司必須愈挖愈深。
另外，國外業務也開始失去光彩，海外石油需求的年增率愈快速，以及海外發掘的盛產油田愈多，使得「國際公司」乍看之下，可以免於純國內產油商的弊病。但現在阿拉伯世界、委內瑞拉與印尼，都出現極端國家主義浪潮，這股浪潮往往伴隨著民間對「外國石油剝削者」的怨恨。最糟的後果，可能是直接沒收資產；最輕的情況，可能是大幅加稅。就這些狀況來看，許多熱切的投資人不免要開始懷疑，在銷售與獲利穩定增加，而且地底石油蘊藏量不斷增加的支撐下，他們是否尚未大量買進這個過去15年漲勢最大的類股。
對那些和我一樣，認為唯一值得持有的股票，是可以在未來數年提供超高成長前景的人來說，我認為有很重要的理由，去重視現階段石油股受到的嚴格評價。大多數石油公司獲利水準的最重要因素，是自家產品的價格水準，這個重要性遠超過在許多產業占有率的重要程度。因為愈來愈難（所以愈來愈貴）找到新油源，以及這個產業的薪資與其他成本不斷上漲，就像其他產業一樣，如果這些公司獲利要大幅成長的話，原油價格就必須進一步上漲。
我猜測，1960年代將看到最近的趨勢持續下去。緩慢但穩定地，這些國家的稅收（或是占總獲利的比率，這是相同一件事）將不斷增加。這表示，每生產一桶石油，石油公司賺的錢會愈來愈少（編按：意指石油相關稅負愈來愈高）。另一方面，全球石油需求成長，總產油量也將隨之增加。我進一步猜測，這兩種影響將相互抵銷。這表示，在近期的幾年，巨型國際石油股既不會像過去一樣是飆股，也不會如一些人警告般，構成投資危險的來源。
如果我的猜測正確，表示恰好與一些美國最佳石油公司知名管理階層的看法相反，投資石油股的黃金年代已然結束。如果這個一度受到投資人喜愛的類股已經結束它的好時光，或許很快又會崛起另一類能源生產商——煤炭業，它們多年來一直被視為最不適合投資的產業之一，假如它們有眼光，而且擁有可以展望新局面的管理階層的話，或許隨著地表煤炭挖掘的機械化穩定進展，甚至是化學製程進步，不久將為一些煤炭公司開創新局。（本文摘自《買股致富》第5章）
從1928年起擔任證券分析師展開投資生涯，並在1931年創立投資顧問公司費雪公司（Fisher & Company）。他被尊稱為現代投資理論先驅之一。寫作本書之後，費雪在史丹佛大學任教，是商學研究所投資管理課程僅有的3名教授之一。其他著作包括：《非常潛力股》（Common Stocks and Uncommon Profits）、《保守型投資安枕無憂》（Conservative Investors Sleep Well）、《投資哲學的養成》（Developing an Investment Philosophy）等投資經典。
畢業於國立政治大學英語系，從事新聞及翻譯20餘年，曾獲吳舜文新聞深度報導獎，譯作包括《成為賈伯斯》、《破壞性創新的兩難》、《投資人的生存戰役》、《透明社會》、《誰偷走我的錢？》、《巴菲特的第一桶金》等數十本。
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