股票投資術
一篇看懂「殖利率倒掛」》現在說衰退還太早！股民如何「逆向思考」找出路？
撰文者：翁祥維 更新日期：2019-03-27
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美債殖利率倒掛》道瓊單日失血460點，股市多頭到盡頭了嗎？
「美債殖利率倒掛」、「03.22道瓊指數單日大跌460點」，這2件事除了成為各家報社的證券焦點頭版，在許多FB社群，也討論得沸沸揚揚。「美債殖利率倒掛」，據歷史經驗可能是經濟景氣衰退的前兆，這對股市而言，當然不是正面的消息，但美債殖利率出現倒掛，就要立刻把手上的股票出清嗎？今天這篇文章，將把「美債殖利率倒掛」這件事用白話解析！
首先，先白話解析「美債殖利率倒掛」這件事
簡單而言，殖利率曲線（Yield Curve），即是將信用質量相同（如：一系列美國公債）、但到期期間不同的債券殖利率繪製為曲線，根據債券中的「流動性偏好理論」，多數人們會偏好投資短期債券，長期債券為了吸引市場青睞，須以較高的收益率作為流動性補償，若用白話文來解析，投入資金的時間愈長，要求的報酬應愈高才合理。
如下圖所示，在正常情況下，殖利率曲線（Yield Curve）應該會向上傾斜，其中縱軸為殖利率，下方橫軸為到期期間（如：3個月期、2年期、10年期美債）。
殖利率曲線
圖片來源：investopedia
實務上，市場最關心的即是美債殖利率曲線的變化，以2005年3月1日呈現的殖利率曲線為例，即為一條標準向上傾斜的正斜率曲線。
左圖為美債殖利率曲線，右圖為標普500指數
圖片來源：stockcharts.com
3個月、10年期殖利率倒掛，據經驗是衰退的訊號
上週五（22日）美國10年期公債殖利率下跌，並低於3個月期的殖利率，正式出現「倒掛」的現象，據歷史經驗，若3個月和10年期殖利率倒掛，是未來經濟將衰退的訊號，實務上，紐約聯邦儲備銀行會利用3個月和10年期的美債殖利率，來推估未來12個月美國經濟可能衰退的機率，下圖為3個月和10年期美債殖利率利差圖，明顯在2019.03.22，已正式由正轉負。
3個月和10年期的美債殖利率利差
圖片來源：bloomberg.com/news
其他經濟放緩訊號：聯準會立場偏向鴿派
在去年（2018年）11月時，外資高盛的研究團隊預測2019將會升息4次，但經過03.21美國聯準會利率決議，官員暗示今年可能已不會再升息，也就是說：聯準會的立場目前是完全偏向鴿派。
一般而言，聯準會對貨幣政策的態度，常被視為市場經濟景氣的風向球，當聯準會立場偏鷹派、不斷升息，背後代表對經濟景氣有信心；當聯準會立場偏鴿派、突然結束升息步調，背後代表對經濟景氣有疑慮。
該完全撤出股市？
目前未能斷定美國景氣將直接進入衰退
回到投資實務上，目前就該將資金完全撤出股市嗎？根據以往歷史經驗，殖利率倒掛雖然是一個預警訊號，但並沒有能力可精準預判出：倒掛現象出現後，還要經過多久時間經濟才會開始衰退。簡單來說，目前從聯準會的態度來觀察，只能推測目前情況是「美國經濟成長放緩」，但還沒辦法斷定美國景氣將直接進入「衰退」。
觀察殖利率倒掛現象是否會持續
目前3個月和10年期殖利率倒掛現象僅出現一日（編按：本文撰於2019年3月25日），仍要觀察殖利率倒掛現象是否變成「常態性」，如果10年期美債殖利率居高不下，背後的含意，可推測是：市場風險意識不斷攀升，資金持續流入10年期美債進行避險，推理邏輯大致為：
1.市場風險意識攀升→10年期美債需求提高。
2.10年期美債價格上升→倒掛現象持續。
莫跟著恐慌情緒起舞，逆向思考找到出口
美股這次會不會出現波段修正？台股會不會跟跌？
此問題恐怕沒有人能100%準確預測，但能確定的是，市場上聰明的資金，必然會積極尋找適當的停泊處，而不是跟著「殖利率倒掛」的恐慌情緒起舞，此時不妨逆向思考：經濟成長放緩，資產該如何配置？若把視野拓展到台股之外，仍是有商品走向波段新高！
仍有商品創高
圖片來源：券商看盤軟體
本文經授權轉載自雞尾酒投資Bar
出生：1993年
現職：CMoney 財經專欄作者
簡介：對投資有極大的熱沈，喜歡接觸變化莫測的金融市場，並思考、記錄市場的脈動，賦予文字價值。目標是在操盤生活中，淬鍊出「穩定獲利、戰勝大盤」的交易系統。
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