股票投資術
30歲警官提早退休3》用3指標確認財務表現，挑出會上漲的股票
撰文者：施雅棠 更新時間：2019-07-26
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5.確認獲利能力可以保持穩定
除了透過上述財務指標來分析以外，我們也可以透過3種數字趨勢的變化，來迅速掌握公司獲利能力。
①營業利潤率：營業利潤率（或稱營業利益率）可以看出公司本業獲利的狀況，其公式如下：
營業利潤率＝營業淨利÷營業收入×100%
若營業利潤率持續提升，代表公司控管產品成本及營業費用的能力增強；反之，若營業利潤率持續下滑，代表公司控管產品成本及營業費用的能力減弱。
並沒有說數字多少比較好或比較差，重點是與競爭對手以及公司自身的比較，如果公司長期營業利潤率比競爭對手高，跟過去歷史比較也持續進步，就代表公司本業獲利能力確實轉強。
以蘋果來說，2009年營業利潤率為27.4%，至2017年營業利潤率則為26.7%，代表公司本業獲利能力維持得不錯（詳見圖5）。
②稅後淨利率：稅後淨利率可以看出公司本業獲利加上業外損益後的狀況，其公式如下：
稅後淨利率＝稅後淨利÷營業收入×100%
這個比率並不是愈高愈好，其走勢最好跟營業利潤率走勢相符。若稅後淨利率和營業利潤率的走勢差異很大，代表公司獲利受業外損益影響很大，如此就要深入分析原因，判斷這樣的業外損益是暫時的還是長期的，例如匯兌損益、處分資產損益都是常見的暫時性業外損益，但投資損益則可能是長期的業外損益，這時就要再去研究被投資公司的獲利狀況，才可以做比較正確的判斷。
以蘋果來說，2009年稅後淨利率為19.19%，至2018年稅後淨利率則為22.41%，代表公司稅後淨利率持續改善，是好現象（詳見圖5）。
另外，將稅後淨利率與營業利潤率比較後可以發現，兩者走勢大致相符，代表公司主要獲利均來自本業，業外損益影響不大。
③在外流通股數：在外流通股數是可供所有投資人買賣的股數，又可分為「基本在外流通股數」以及「稀釋在外流通股數」。稀釋在外流通股數是將未來有機會轉換為普通股的公司債、特別股考慮進來，因此，保守起見，我通常以稀釋在外流通股數評估。
通常在外流通股數會減少是因為公司實施庫藏股的影響，也就是公司從投資人手中買回公司股票，如此一來，公司在外流通的股數就會因此減少。由於美國公司分配股利給投資人時，投資人須繳納配息稅，因此為了節省稅費，並回饋投資人，許多公司都會實施庫藏股來回饋股東。
不過，如果公司股價被高估，公司仍大量實施庫藏股，就可能浪費公司營運資金，對股東獲利卻沒什麼幫助。
此外，如果公司的獲利未能改善，卻沒有將資金用在改善營運上，而是一再實施庫藏股，久了只會增加財務負擔，長期來說，並無法替股東創造價值。因此，庫藏股可以視為公司股價上漲的催化劑，但不應該是投資人買進這檔股票與否的關鍵。
以蘋果來說，2009年稀釋在外流通股數為63億4,900萬股，至2018年稀釋在外流通股數減少為50億股，10年總計減少幅度高達21.25%（1－50億÷63億4,900萬×100%，詳見圖6）。
自2013年開始，蘋果的稀釋在外流通股數快速減少，而稀釋在外流通股數愈少，平均每位投資人每股可以分得的利潤愈多。假若蘋果稀釋在外流通股數未來仍持續減少，即使淨利潤沒有成長甚至衰退，仍然可以支撐每股稅後淨利維持成長，減少淨利潤下降的衝擊。
指標2》營業現金流量及自由現金流量穩定成長
有些公司賺錢歸賺錢，但實際上沒賺到什麼現金，這樣的公司長期來說，很容易因為現金不足周轉不靈。因此，確認完公司營收及獲利穩定成長後，接著就必須確認營業現金流量及自由現金流量。分別說明如下：
1.確認營業現金流量成長幅度
營業現金流量代表公司從事各項營業活動後實際賺得的現金。以股東來說，我認為更重要的是公司創造了多少現金流量，而不是帳上有多少獲利，因為現金流量持續流入的公司，手上才有足夠現金可以回饋股東，比起許多帳上有獲利，但實際上現金卻持續流出的公司好太多了。
以蘋果來說，2009年營業現金流量為101億5,900萬美元，至2018年營業現金流量已成長為774億3,400萬美元，期間內的年複合成長率達25.31%（（774億3,400萬÷101億5,900萬）^（1/9）－1）。可以發現，蘋果營業現金流量的成長幅度與稅後淨利成長的幅度相當（詳見圖7），代表蘋果在賺取利潤的同時，也能賺回現金。
2.確認自由現金流量成長幅度
營業現金流量代表公司從事各項營業活動後所實際賺得的現金，而自由現金流量就是扣除資本支出後公司可以自由運用的現金，公式如下：
自由現金流量＝營業現金流量－資本支出
一家公司要持續維持營運成長，自然必須要添購生財器具，這些生財器具就是資本支出。扣除完資本支出後的現金流量就可供公司自由運用，可以拿來回饋股東或償還債務。
以蘋果來說，2009年自由現金流量為89億4,600萬美元，至2018年營業現金流量已經成長為641億2,100萬美元，期間內自由現金流量的年複合成長率高達24.46%（（641億2,100萬÷89億4,600萬）^（1/9）－1，詳見圖8）。
可以發現，蘋果自由現金流量的成長幅度與營業現金流量成長的幅度相當，代表蘋果資本支出控制得不錯，可以同時兼顧自由現金流量的成長，因此有更多現金可以回饋股東。
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