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肺炎疫情衝擊全球經濟...4張表解讀各國如何用政策救市！

撰文者：財經M平方　更新日期：2020-03-18 瀏覽數：29,116

前言
近期隨著新冠肺炎逐漸擴散至歐美地區，全球央行動作頻頻！繼上週多國央行紛紛擴大寬鬆後，美國聯準會在台灣時間3月16日清晨再度緊急下調基準利率100bp至0.0%～0.25%，並宣布啟動規模達7,000億的QE計畫，同時，日本央行也於同日公布將擴大ETF和REITs年度購買目標，並追加購買總規模達2兆的商業票據、公司債，M平方決定在此次，一次整理目前主要區域的疫情發展、救市措施、未來可能的行情走勢、本波應注意的3大訊號和基本面重要圖表一覽！

1.疫情更新
2020年2月29日世界衛生組織（WHO）正式宣布新冠肺炎（COVID-19）疫情的全球風險級別由「高」調至「極高」，3月12日再次對外宣布本次肺炎疫情為「全球大流行疾病」，並預期將進一步擴散。

而截至3月15日，全球累計確診人數已達到15萬3,517人，全球（排除中國）每日新增確診人數呈指數型上升趨勢，同時新增感染爆發地點也從亞太地區轉移至歐美地區，新冠肺炎正式席捲全球！

亞太地區：主要國家新增確診人數未再創高，疫情逐漸緩和
觀察最初新冠肺炎的發源地中國和鄰近的亞洲主要國家，在持續加強防疫措施後，目前每日新增人數均未再創高，疫情逐漸穩定，其中中國最新新增病例大幅降低，整體疫情可控下使企業逐步加入復工復產進度，而中國的鄰近高風險感染國家，包含南韓、日本、新加坡。

自從加強防疫措施後，每日新增人數也從飆升轉為下降。總結來看，亞洲地區疫情逐漸穩定控制中，同時從上述國家可看出，若國家有實施嚴格的管理措施，每日疫情新增確診人數從開始至爆發、到最後結束，大約1、2個月。

歐洲地區：疫情滿地開花，目前正值疫情高檔
相較於亞太地區已過肺炎疫情的高峰期，歐洲地區由於歐盟開放的邊境政策和各國對疫情的輕忽，使得肺炎疫情大幅在歐洲地區擴散，其中較為嚴重的義大利、西班牙地區每日新增確診人數破千，且德國、法國、英國的每日新增確診人數也持續創高。而歐洲各國也開始強化防疫措施，包含3月9日義大利宣布全境封城、3月15日德國加強邊境管制措施、3月15日法國宣布所有非必要商家，包含餐廳、酒吧、電影院、夜店等等非必要商業場所，暫時停止營業直到政府進一步通知。3月15日西班牙宣布全國封城等等，然在強硬的防疫措施推出較晚下，短期歐洲疫情仍將維持高峰，待措施效果發酵後才會逐漸緩和。

令人意外的是，英國首相Boris Johnson針對本波疫情表態不追溯旅遊史和接觸史，國人有感冒症狀便自主在家隔離7天，不須進行檢測，同時法國衛生部公衛署長Jerome Salomon在每日疫情簡報中表示，新冠肺炎的救治重點隨疫情發展將有所調整，輕症患者留置家中並主要由自由執業醫生治療，醫院不再收治所有感染者，檢測試劑也不一定對所有的疑似病例使用，從此看出歐洲醫療體系的不堪負荷。

美國：疫情仍在初始爆發階段，短期新增病例恐持續創高
3月15日美國累計確診人數突破3,000人，且新增病例人數呈指數型增加，目前病例主要集中在紐約（729人）、華盛頓（607人）、加州（378人），而由於美國與歐洲地區同樣在初期的防疫措施並不理想，除了已有許多社區感染狀況外，檢測試劑不足的問題也逐漸浮上檯面，目前美國全國檢測量僅約2萬2,000人，相較於南韓單天檢測量高達約1萬人的水準明顯不足。

而3月13日美國總統川普正式宣布國家進入緊急狀態，顯示美國政府開始重視新冠肺炎的擴散，並預計未來一個月內增加500萬的檢測量，預期短期內美國國內新增確診人數將高機率如同中國、南韓的疫情初期，出現大幅增長。

而美國的新增確診人數將是全球投資人的關注重點，近期美國各州地方政府、企業已經開始進進行減災措施，包括全球旅行禁令、29州政府宣布停課、紐約市宣布關閉餐廳及實施宵禁、加州停止酒吧、夜店營業，另外蘋果、Nike等標誌性消費品牌，也宣布實體店面關閉2週等措施，顯示美國防疫的正式啟動，將開始對實體經濟如零售、旅遊甚至就業市場等造成衝擊。

2.美、歐、中、日救市措施一次看
疫情當下，各國央行紛紛快速統整所實行的措施，M平方第一時點整理主要經濟體（美、歐、中、日）的救市措施，包含貨幣、財政政策：

美國

貨幣政策：聯準會降息至接近零利率，並正式宣布QE
聯準會率先於3月3日降息2碼開啟救市第一槍，並連續3次宣布擴大公開市場操作（回購）後，在3月16日再度緊急調降基準利率4碼至0.00%～0.25%，同時宣布啟動7,000億QE（含5,000億美債、2,000億MBS）。為確保市場流動性，將窗口貼現主要融通利率降至0.25%，並延長期限為90天，同時降低歐洲、日本、英國、瑞士、加拿大的外匯掉期利率0.25%，最後宣布在3月26日正式將存款準備金要求降至0%，啟動大幅寬鬆措施。而聯準會也取消原訂於3月19日舉行的利率決策會議。

財政政策：政策逐漸出台，防範經濟出現嚴重下行
美國國會先於3月6日通過肺炎緊急法案（Coronavirus Emergency Response Package），提供83億緊急防疫資金，另外撥款70億元給小企業管理局（Small Business Administration），提供受疫情波及的小企業低利應急貸款。但在疫情逐漸在美國惡化後，川普發布記者會宣布歐洲旅遊禁令（3月12日午夜生效），並要求國會提供500億低息貸款給受疫情影響企業，同時指示財政部延後個人及企業繳稅期限3個月（原繳稅期限為4月15日），預計帶給美國2,000億流動性。

錯過早期防疫的美國，終究難逃國內社區感染的爆發，3月13日，川普正式宣布美國進入國家緊急狀態後，推出一連串財政、防疫、減災政策，M平方整理相關政策如下：

1.眾議院
363：40通過美國家庭優先紓困法案（Families First Corona Virus Response Act）：全國免費病毒篩檢、14天的帶薪病假（500人以下企業）、3個月的家庭防疫照護假、失業保險金補助、兒童及老人的糧食補助、醫療補助。

2.川普宣布國家緊急及記者會重點
Stafford Act法案的500億緊急資金。篩檢人數目前僅2萬2,000人，目標1個月內增加500萬篩檢量，包括FDA緊急使用授權（EUA）瑞士藥廠羅氏（Roche）檢測試劑盒、賽默飛世爾（Thermo Fisher）病毒檢測技術、民間企業合作Google（Alphabet Inc.）、Walmart&Target停車廠的快速檢測、無限期免除學生貸款利息、指示能源部長Dan Brouillette購買戰略儲備原油（未來6個月43萬桶/日需求，7,700萬桶）、授權衛生部長AlexAzar緊急時期更為彈性的醫療法規。

總結》美國通過家庭優先紓困法案
預計參議院3月16日將快速通過家庭優先紓困法案，提供全國免費檢測，正式開始加強美國肺炎檢測量，目標1個月內500萬檢測量（現在僅2萬2,000人受測），美國對於防疫態度轉向重視，因為檢測出來才能去隔離、減少擴散以及治療，但也可以預計未來數州確診數高機率將大幅爆增，而各州停課、宵禁及企業實體店面的關閉（減災措施）也有進一步加強的可能，預計對於實體經濟衝擊也會再度上升，配合聯準會以金融危機等級的寬鬆政策應對，使得市場情緒持續恐慌反映美國疫情爆發，以及近期由股市大跌引起的流動性緊張問題。

中國

貨幣政策：人行多項工具一次實施，提供大量流動性
2月初，中國人行便透過逆回購操作投放破兆的短期資金，同時下調逆回購利率，給予市場大量的流動性，穩定金融市場信心，後續MLF利率也跟隨下調，成功帶動LPR 1年期和5年期利率下調，企業融資成本下降，人行同時針對受疫情影響較大的企業、銀行設立專項再貸款、專項同業存單，後續也再次提升再貸款額度和下調支農、支小再貸款利率，以及其它配套措施，針對中小銀行和中小企業，防止資金鏈斷裂。

而3月13日中國人行宣布普惠金融定向降準預計釋放5,500億資金，給予銀行間更多流動性，目前市場利率（DR007）與政策利率（逆回購7天期）倒掛，反映銀行間流動性過剩，有助於20日貸款市場利率報價再次下行，使企業融資成本持續下降。

財政政策：大幅增加一般債、專項債規模，以基建拖底經濟
2月1日，中國5大部門共同推出30條措施強化金融支持，後續財政部提前下達2020新增地方政府債務限額8,480億，加上之前下達的額度1兆元，一般債＋專項債一共為1兆8,480億元，年增30%，以基礎建設擴需求目的明顯，其它稅收優惠、減稅降費、財政貼息等多重手段，應對疫情，防止企業倒閉、資金鏈斷裂等風險。

總結》中國雙管齊下挽救經濟
整體來看，中國已經用財政和貨幣政策雙管齊下挽救經濟，但原先已止住的亞洲經濟，在未來面臨歐美需求緊縮下，再度出現風險，中國今日公布的1月～2月中數據全面下滑，基本面仍未改善。

歐洲

貨幣政策：英國緊急降息2碼，歐央行跟進購債和挹注流動性
英國央行率先在3月11日緊急做出3大動作，包含：
1.降息2碼至0.25%。
2.推出規模1,000億英鎊中小企業優利貸款方案（TFSME），總借貸期限長達4年，緩解中小企業短期現金流問題。
3.將逆週期資本緩衝比率（Countercyclical Capital Buffer）從1%降至0%，預期釋放1,900億英鎊的資金。

隨後，歐央行也於3月12日的利率會議中，宣布4項主要措施，包含：
1.新增1,200億歐元的資產購債計畫（APP）至2020年底。
2.放寬TLTRO利率與額度，若借貸資產符合標準，將能獲得-0.75%的借貸利率。
3.調降第3輪定向再融資操作（TLTRO III）利率25bps並擴大額度，並於下一輪TLTRO之前提供LTRO（利率為-0.5%），彌補短期資金流動性的空窗期。
4.降低銀行資本計提標準，減輕銀行短期資本提存壓力。

財政政策：德國財政刺激終於出台，鬆綁財政支出5,500億歐元
歐元區中，目前僅德國、西班牙針對肺炎疫情確定推出財政刺激手段。其中德國推出規模最高達5,500億歐元的財政措施，細項包含：
1.國營銀行Kfw貸款計畫，將針對肺炎疫情衝擊之企業，而政府擔保企業貸款80%份額。
2.增加1億4,500萬歐元的資金用於肺炎疫苗研究經費、10億歐元添購相關防疫器材。
3.延遲企業稅付款時間以增加企業流動性。
4.提供工時縮短補助金：放寬補助標準，對象擴及至約聘、臨時工。

西班牙方面，政府則推出一系列規模達182億歐元的財政措施，細項包含：
1.140億歐元用於緩解中小企業現金流動性的問題，將延緩六個月期的稅務支付彈性，並在利率上給予折扣。
2.28億提撥給地方政府，滿足各州衛生系統上的使用。
3.提撥4億針對旅遊相關公司提供借貸需求。

總結》歐洲跟進聯準會寬鬆動作
鑑於歐洲疫情全面爆發，英、歐央行為防範金融流動性出現問題，紛紛跟進聯準會寬鬆動作，且在國內旅行業與中小企業首當其衝下，針對相關產業提供短期資金融通，並大幅度降低銀行承貸放款壓力，挹注市場大量低廉資金流動性，避免出現連續倒帳使信貸系統出現崩潰的風險性問題，同時縱向搭配德國終於出台規模堪比當時金融海嘯規模的財政方案，顯示歐洲從原本輕忽的角度轉向，逐漸重視疫情對於商業活動和金融市場造成的衝擊與恐慌。

日本

貨幣政策：ETF購買目標倍增，大舉釋放流動性
3月16日，日本央行除了配合全球其它央行調降美元外匯掉期利率外，更進一步發出聲明提出以下措施，強化寬鬆力道：擴大ETF、J-REITs購買目標2倍，分別為12兆日圓（原6兆），及1800億日圓（原900億）擴大持有商業票據、公司債份額各1兆，增至3兆2,000億日圓(原2兆2,000億）、4兆2,000億日圓（原3兆2,000億），期限至2020年9月新增優利資金渠道，提供一年期0%的低利貸款，抵押品為公司債（規模約8兆），期限皆至2020年9月。

財政政策：目前推出規模共達2兆日圓的財政支出方案，未來考慮進一步加碼
3月10日，日本政府推出多項財政刺激措施包含1兆6,000億日圓金融應急措施，主要針對中小企業的特別貸款。此外，日本同步推出4,308億日圓針對肺炎疫情的支援措施，包括特效藥開發、強化醫療設備和個人無息貸款。而除了現行的財政刺激方案，日本政府仍在研擬未來進一步擴大財政刺激方案，包含減稅和現金券，全面阻止經濟大幅下行。

總結》日本經濟有持續惡化風險
2019年Q4日本已陷入消費、投資、出口同步衰退的窘境，而此時又遭逢肺炎疫情進一步衝擊日本內需及外銷出口，連東奧都有停辦的疑慮，使得日本經濟有持續惡化的風險。而因應此次肺炎，日本央行升級ETF購買規模目標，除了挹注大量流動性進入市場，有助減緩企業資金週轉的問題外，同時避免日股持續重挫損害央行資產負債表，並藉由強化市場信心以消退避險情緒的方式，來緩解日圓持續升值對於其經濟、通膨、股市的不利影響。

另外，此次日本雖未跟進全球降息狂潮，然若經濟遲遲未見復甦或甚至有通縮疑慮，未來仍不排除有再降息的可能性。最後，首相安倍晉三曾宣布2020年將規畫大規模的擴大公共支出計畫，在此次肺炎疫情在全球持續擴大下，去年曾提及的財政刺激方案也值得關注。

本文經授權轉載自MacroMicro財經M平方
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