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俄烏戰爭進入白熱化！掌握半導體關鍵原料的兩國，會引發半導體斷鏈危機嗎？從關鍵4大面向做深度剖析
撰文者：周康玉 更新時間：2022-03-11
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俄烏之戰在普丁（Vladimir Putin）於2月24日派「維和部隊」進駐烏克蘭，美歐定調此為實質「入侵」，烏克蘭政府24日表示，俄羅斯軍隊已占領車諾比核電廠廠址，25日晚除了對基輔發動新一波飛彈攻擊，一支俄國戰車部隊已進逼到基輔，烏克蘭喊話希望談判，消息每小時都在變化，情勢緊張。
這場戰爭牽動資本市場，因全球政經的不確定性帶給股市震盪，讓所有投資市場跟著上上下下；同時，也讓近兩年與地緣政治息息相關的全球半導體產業和供應鏈箭在弦上。
半導體供應鏈順暢與否，和多項終端消費商品息息相關，牽動世界經濟體，儘管全球保護主義興起，但供應鏈全球一命的現況仍在，俄烏戰爭要打多久？對全球供應鏈來說，將牽一髮而動全身。
根據Techcet機構調查，半導體有3大原料來自俄烏，分別為氖（Ne）、六氟丁二烯（C4F6）以及鈀（Pd），其中，氖用於製造晶片的雷射，主要用於DUV（深紫外光）準分子雷射，據估計，全美逾90%的半導體等級用氖來自烏克蘭；六氟丁二烯則是用於蝕刻製程，日本為最大宗，且大多原氣體來自於俄羅斯；鈀則用於跟封裝的打線（bonding）製程，俄羅斯出口占全球3成。
圖片來源：風傳媒工研院產科國際所研究總監楊瑞臨指出，按綜合考量使用量、用途廣泛程度，以及供應多元性，若因俄烏戰爭引發供應問題，3種氣體中氖氣的供應危機最大的，再者是六氟丁二烯，最後才是鈀（Pd）。
綜合各家法人機構意見以及業內人士看法，《風傳媒》歸納以下4大面向，可作為俄烏戰爭對半導體供應鏈影響的後續觀察。
圖片來源：風傳媒1.產業斷鏈是否發生？
從政治面來看，市場普遍共識是：戰爭國拿出口商品當戰略工具可能性不高。如同近年中美貿易戰，中國亦沒有以稀土作為工具；同樣地，主要源自於俄羅斯和烏克蘭如放棄原料供應，對於當地產業和經濟體將帶來不小衝擊。
從供應商策略來看，亞洲廠都有第2供應商，庫存充足至少6個月。楊瑞臨以2014年俄羅斯攻打克里米亞-為例，戰事剛發生時還有庫存，直到2015年氖氣價格暴漲才發酵，按每家半導體議價能力不同，而有不同幅度的漲價，調整後價格從4～10倍都有。然而由於氖氣成本在半導體整體製程成本可謂「微乎其微」，當時供應商「不怕漲價，只怕斷鏈」。
楊瑞臨說，目前普遍半導體業者共識是：當年2015年都沒斷鏈了，現應該更不會斷鏈，在價格方面也可控制。
2014年克里米亞危機使氖氣價格暴漲，當年記憶體原廠三星因使用量比晶圓邏輯廠弱，議價能力也相對弱勢，一度對供貨緊張。然而此後，也給亞洲半導體廠上了一課，一方面亞洲廠商開始透過技術開發降低對氖氣的依賴；另一方面尋找替代原料分散風險，在關鍵氣體原料供應部分，部署好第2、第3供應商，因此這波俄烏衝突，應可處變不驚。
2.「氖危機」美國中小型半導體廠影響最劇
如前述，全美逾90%的半導體等級用氖來自烏克蘭；據產業分析報告指出，美國所有的六氟丁二烯，大部分都從亞洲出口；全世界的鈀出口，俄羅斯就占42%。
從供應策略角度看來，無論是上述哪個原料供應，不變的原則是：供應量愈大，談判力和議價能力愈高，相對台灣半導體的規模來看，美國半導體多為中小IDM廠，因為議價力較弱，在這波俄烏戰爭可能引發的供應波動，遭到排擠。
也因此，美國記憶體大廠美光（Micron）執行長麥羅特拉（Sanjay Mehrotra）23日表示，烏克蘭危機升溫，凸顯出半導體供應鏈的複雜與脆弱性。
麥羅特拉強調，對美光來說，小部分惰性氣體（氖）來自烏克蘭，當然我們還是有大量庫存，但更重要的是要有多種供應來源。他表示，美光會繼續監控局勢，然而目前美光在惰性氣體供應鏈情況尚為良好。
為何美國的半導體廠對於氖和六氟丁二烯仰賴亞洲較深？楊瑞臨解釋，主要是要生產這些氣體的流程繁複，且附加價值不高，因此先進國家都不想做這塊生意。以用量最大的氖來說，鋼鐵廠製造過程中會產生氖，但必須有設備搜集，再純化，才是一個可用來當介質的氣體。
以現況而言，俄羅斯有很多鋼鐵廠，蒐集完後，送去烏克蘭去純化，美日歐廠在直接購買；而中國則是積極推動半導體供應鏈自主，因此境內有鋼鐵廠供應氖給在地製造廠。
3.恐不利半導體設備供給
半導體產業仍處於景氣循環上行（uptrend），設備供應商表示，當前半導體問題在於目前整體供應鏈嚴重不足，長短料仍持續，設備零組件廠商擴建沒有跟上。
然而令市場憂心的是，此戰事若時間拉長，甚至規模擴大為歐戰，恐因引發金融系統性風險，屆時聯準會（FED）3月中旬的升息對市場失去激勵作用，影響經濟及終端消費市場縮手，企業原本產能擴充或設備進機等，轉為疑慮或放慢腳步。
對此，統一投信表示，現階段市場高度關注FED升息及縮表進程，以及烏俄開戰危機。回顧過往，地緣政治風險對股市的影響往往是跌幅大、時間短，非理性的下跌反而提供投資人低檔承接的進場機會，就中長期來看，基本面仍是股市投資最重要的考量。
目前股市急跌主要來自：第1是因半導體製造商高度依賴俄羅斯、烏克蘭供應的原物料如氖、鈀等，令市場擔憂可能阻斷半導體關鍵原料出口；第2是擔心能源及天然氣價格的上漲，將進一步導致通膨上升，造成投資人恐慌情緒上升。
就中長期角度觀察半導體產業，預計2022年半導體庫存修正影響幅度將較以往低，因半導體產業在2022年獲利率仍持續上升，不同於2015年、2017年的庫存修正，當時獲利率呈現下滑。再加上資料中心需求持續成長，車用半導體受惠電動車、自駕趨勢及車市目前庫存仍低，仍在回補庫存階段，利於半導體營收動能。
4.記憶體須留意報價波動性
記憶體報價波動的需求價格彈性相當大，因此一旦供需面有敏感性的訊息出現，容易導致價格短期間的急漲急跌。因此記憶體業內人士指出，近期要留意包括DRAM以及NAND Flash報價，可能因生產端原料短缺訊息，可能產生的記憶體價格的短期急遽波動。
另一方面又如上述，記憶體廠仰賴亞洲供應這3大氣體，且從採購談判力而言，記憶體曝險又會比邏輯晶片高，都是可能造成記憶體價格波動的因素。
整體而言，全球半導體供應鏈近2年受到中美貿易戰、新冠疫情等長期因素影響下，半導體已和地緣政治密不可分，無獨有偶， 烏俄、美中衝突亦只是地緣政治的冰山一角，市場憂俄羅斯打開潘朵拉盒子後，軍事競賽、經濟落差、政治角力等都可成為保護主義的藉口。
本文經授權轉載自風傳媒
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