達人開講
從過去3大金融危機看未來風險！高通膨、債務風險，會引發下一波全球金融危機嗎？
撰文者：《Smart智富》社長峰哥 更新時間：2022-10-27
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美元獨強，從亞幣到歐元、英鎊，全面低頭，歐洲又傳出金融機構有財務風險，歐洲的麻煩會變成全球性的危機嗎？
國際貨幣基金組織（IMF）在最近發表的2022年10月報告中提出警告，全球經濟穩定性的風險正在升高當中，並導致市場出現極度波動。在這份報告第1章，開宗明義就點出導致這個風險的兩大關鍵原因，其一是近幾10年來的最高通膨水準，另一個就是俄烏戰爭牽動的歐洲乃至全球的能源難題。
除此之外，歐洲重量級金融機構之一，瑞士第2大銀行——瑞士信貸銀行，最近傳出恐有財務危機，並被繪聲繪影的描述成成歐洲版的雷曼時刻。這真是非常嚇人，有經歷過2008年美國雷曼兄弟銀行倒閉事件的朋友，應該完全能理解峰哥的憂慮。我們今天就全面性討論歐洲目前所面臨的困境，以及它會不會演變成更棘手的全球金融危機。
鑑古知今，我們先來快速回顧一下過去30年來的3大金融危機：分別是1997年～1998年的亞洲金融風暴，2008年的金融海嘯，以及2011年的歐債危機。
1997年～1998年亞洲金融風暴》
首先提到亞洲金融風暴，當時的主因是亞洲新興經濟體快速成長，各國政府與民間普遍砸大錢來擴張，這在當時甚至被形容是「用錢砸出來的成長泡沫」。結果因為美國升息帶動美元強勁升值，資金快速回流美元資產，多個亞洲國家貨幣開始貶值，又因投機客趁機攻擊，造成亞洲各國貨幣暴跌，甚至幾乎造成國家破產。
受傷最重的國家與貨幣，包括印尼盾，兌美元貶值83%，泰銖貶值40%，馬幣貶值39%，韓元貶值34%。由於骨牌效應，造成亞洲各國股匯市，乃至全球股市都大震盪，新台幣當時也被投機客攻擊，但因台灣外匯存底雄厚，擋住了攻勢，不過台股仍然暴跌，跌幅高達47%（詳見下圖）。有興趣的人可以去看我們之前製作的這支影片。
2008年金融海嘯》
第2個是2008年的金融海嘯，在3大金融危機當中，如果你要問我個人感受，那金融海嘯這次的衝擊是最大的，如果用台股與美股跌幅來做比較，也是這次最強烈，當時美國S&P 500指數跟台股跌幅都高達56%（詳見上圖）。為什麼這次更嚴重？因為它的成因來自美國的次級貸款違約，導致大型金融機構雷曼兄弟倒閉所引起的風暴。所謂次級貸款就是信用分數比較差的貸款，當時在美國被美化包裝成較高信評的衍生性金融商品出售，由於美國是全球金融與經濟的中心，美國一出事，全球都無法逃脫。
2011年歐債風暴》
第3個是2011年的歐債風暴，這個危機其實源於2008年就種下惡果，當時歐洲5個外債高、財務比較弱的國家，包括：葡萄牙、義大利、希臘、西班牙、愛爾蘭等，開始出現經濟困難，後來硬撐到2011年爆發償債危機。當時危機也擴散到全球，但衝擊程度算是比較小的，因為歐洲大國，包括歐元區第1大經濟體德國、第2大經濟體法國，以及非歐元區的英國，都尚有餘力可以提供援助，因此危機狀況比較快解除，那一波台股與美股跌幅各僅27%與11%（詳見上圖）。
那這次造成金融市場不穩定的禍首，根據國際貨幣基金組織的報告，是近幾10年最高的通膨，特別是歐洲，這邊先說明一下，通膨給人們帶來的痛苦程度與不穩定性，其實是經過比較得來的，如果一個國家長期高通膨，譬如土耳其或阿根廷，人民雖然抱怨，但至少比較習慣，但歐洲可不是這樣。
近20、30年來，歐元區的通膨大致在2%上下，甚至近10年來，經常低於2%，但這次，通膨根本像井噴一樣往上衝，一口氣衝到10%（詳見下圖），你可以想像，在如此短期內的物價劇烈波動，會帶給消費者多大的衝擊。英國不在歐元區，但它的通膨同樣嚴峻，最高也來到10%左右的水準。那麼，引起歐洲驚人通膨的原因是什麼？
引發歐洲驚人通膨的兩大成因
第1個是近因，這個大家比較不意外，就是俄烏戰爭。最近有個說法，就是這不止是俄羅斯與烏克蘭的戰爭，而是俄羅斯與歐洲的戰爭。這場戰爭使俄羅斯無法正常供應天然氣與石油給歐洲各國，導致歐洲能源與電價大漲，是通膨的頭號禍首，但事實上，不止是能源問題，戰爭帶來的，就是設備的破壞與資源的消耗，本來這些資源可以拿去生產或消費的，現在卻用在軍事衝突上，導致物資更加短缺。
所以有句話說：「戰爭表面打的是軍事，但實際上打的是錢糧。」第二次世界大戰，同盟國本來暫居劣勢。但美國參戰之後，以其龐大的資源與製造業實力，打退了軍事技術一度領先但資源匱乏的德國與日本。到了冷戰時期，蘇聯擁有的核彈數量都超過美國，但美國經濟規模與持續力都遠勝蘇聯，最終還是靠經濟實力拖垮蘇聯，當中的插曲，就是雷根政府發動大而無用的星戰計畫（Strategic Defense Initiative，SDI），讓蘇聯掉入這個武器競賽泥淖，加速它的資源耗盡而終告解體。
現在對歐洲的大麻煩是，俄烏戰爭有長期化的跡象，讓歐洲最重要的3個國家：德國、法國與英國，一起陷入進退兩難的窘境，因為這場戰爭，對這3國的經濟層面，只會輸不會贏，打愈久、內傷愈深，但基於北約共同抗俄的立場，也無法停手，至少，物資援烏不能斷，這就成為一個不知底限在哪裡的無底洞。
而對主導北約的美國來說，這場戰爭對其經濟有輸有贏，雖然美國需要不斷提供烏克蘭軍事與經濟援助，但美國也因此可在能源與武器裝備銷售上獲利，因此有長期對抗的底氣，但歐洲卻沒有。
第2遠因是長期的大印鈔票造成的通膨債。大印鈔的後果是什麼？印更多的鈔票來消費有限的物品，維持經濟蓬勃的假相。本來大印鈔只是非常時期的手段，但用的時間一長，就很難收回，造成長期的過度消費，而且消費的是未來，只是看將來誰要付這筆帳單。
本來，如果歐洲有時間慢慢拉高利率，物價或許可以用比較平穩的方式來反應這筆通膨債，但偏偏運氣不好，先是航運塞港、疫情後缺工，再是戰爭，接著美元大升息，歐元、英鎊大貶，所有壞事都湊到一起了，這筆通膨帳單就以極為激烈的方式來反應。
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