ETF獲利術
ETF買了放著就行？不是所有ETF都適合存！從一個血淋淋例子，看懂ETF的淨值與折溢價
撰文者：勳仔的理財小角落 更新時間：2023-08-08
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圖片來源：達志影像
近年來，在許多財經部落客還有理財專家的大力推廣之下，愈來愈多人了解ETF這個商品的優勢，也就是不追求擊敗大盤，而是跟緊大盤的績效，賺取大盤所能帶來的報酬就已經足夠超越定存。
不過話說如此，對於投資朋友來說，最基本的ETF遊戲規則還是要弄清楚，不然常常會發生買進ETF，看著連結的標的上漲，但是手中的ETF不僅沒有跟著有同樣的漲幅，某些情況下反而卻是下跌的狀況。
最常聽到的就是發生在2020年末下市的元大原油正2 ETF（00672L）身上，在疫情期間從大幅溢價到後來跟淨值收斂的區間中，投資人發現原油價格雖然上漲，但是此類槓桿ETF的市值卻反而大幅滑落，這就是因為年初原油崩盤，許多人一窩蜂搶進原油正2 ETF，在賭原油跌深反彈的機會，也因此導致原油正2 ETF的市價遠超過淨值，最誇張的時候甚至超過300％，也就是投資人花了4元去買進一個價值1元的東西，這就是一窩蜂搶進導致的溢價現象。
不過後續當市況冷卻，ETF的市值終將回歸淨值，這時候投資人就會發現，為什麼連結的標的上漲，但是手中ETF的市值卻下跌，這是因為雖然連結標的上漲的確會讓淨值上漲，但是因為當初是用超高的溢價所購買，所以縱使淨值的確有上漲，但是市值收斂到淨值的跌幅力道仍舊遠大於淨值的漲幅，所以投資人就會眼睜睜看著連結標的上漲，但是手中ETF卻下跌的現象。
還是搞不清楚市值跟淨值的差異嗎？或是不知道為什麼ETF的市值跟淨值理論上要趨於收斂呢？讓我們一起看下去吧。
ETF的一籃子標的之特性
ETF顧名思義，其實就是一檔基金。以股票型基金的操作模式來說，就是將從投資人募集到的資金，根據預先定義好的操作準則，買入許多檔的股票構成基金的投資組合。
而這些成分股都是在市場上可以公開交易的，所以一檔基金擁有幾股的成分股，每一股目前市場的成交價格為多少，都是可以個別計算出來的。
將所有成分股的市值跟持有的現金全部加總起來就可以知道目前ETF的所有價值，再去除上總發行量，我們就可以得到這檔ETF的淨值，當ETF的市場交易價格大於每股的淨值稱作溢價（Premium），而當市場交易價格小於淨值就叫做折價（Discount）。
正常來說ETF的折價或溢價的比率不會太大，因為一旦比率變高，則存在套利空間，在說明如何套利之前，先讓我們認識能夠交易ETF的2個市場，分別為初級以及次級市場。
ETF的初級市場與次級市場
我們這種小小散戶在集中市場購買的ETF，其成交價格是用市場上買方跟賣方追價力道的平衡點來當作成交價，也就是用市價來成交，並且投資人是透過現金來跟一般證券商進行交易，而證券商沒辦法直接用市價跟ETF的發行商買進ETF，這樣的交易市場稱為次級市場。
而初級市場的ETF買賣則是直接透過淨值來交易，欲在初級市場購入ETF的買家，可以直接利用購入的一籃子股票或直接用現金來跟參與證券商兌換ETF，而參與證券商可以一樣再去跟ETF發行商兌換ETF，反之則是用手中持有的ETF來兌換一籃子股票或是現金，不過因為在初級市場有最小交易單位的限制，而最小單位動輒都是500張以上，所以通常是自營商或是法人在進行交易。
圖片來源：勳仔的理財小角落
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