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研究公司標的卻愈算愈頭大？投資新手別心慌，過來人：先從4數據下手就好
撰文者：Duncan Teng的投資觀察 更新時間：2023-10-13
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圖片來源：達志影像
最近跟朋友討論公司標的，有時難免都會過度深入，比如去算產能可帶來多少營收、5G技術的傳輸速度有多少、網通設備處理量、競品價格及功能差異等。但其實這個都有點太求好心切，過度投入了。只要用問題來反問，就會發現這些細節對分析公司幫助有限。
例如：
1.算產能帶來的營收，重點是產能有太多的因素不會全滿，可能是訂單沒進或是設備維修等問題，這樣營收就估不準，所以應該是看長期公司的產能利用率是否能長期維持一定水準。
2.競品價格跟定位不同，雖然可取代，但實際去比到每個功能的差異，那是消費者採購才會去做的事。即使研究者比出差異，也無從得知消費者的決策過程。
看細節都估不準，追蹤公司只好捉大放小
估算老半天都算不準公司未來的營收情況，這很正常。因為公司高層都不知道未來會發生什麼事，何況是外部投資者。這時只能從大方向去評估公司，通常會嘗試用幾種方式：
1.先看近5年～8年的平均表現對比現況。
2.產業及公司對比表現。
3.跨國產業對比國內產業表現。
大方向確認公司營運情況後，會檢視各營業項目營收、財務比率、稼動率等項目有無重大變化。當然分析一家公司不是這麼簡單看幾個數據就可以，分析重點也會因不同公司而有差異，在此就先不多提。
再用華研（8446）來舉例
很多人會想去知道華研在音樂串流平台的收入有多少，就會去看點擊率、銷售次數、排名等，再做估計。可是授權的計價方式很複雜，有保底、廣告點擊、抽成等複合式收費，我們不在公司內，拿不到報價，光靠市場上可見資訊，根本算不出來多少錢。另外也有人提說可以看演唱會公布的場地去預估營收，可是這就跟預估產能一樣，不能保證完售。加上票價、演唱會場地及成本規模都不同，要怎麼去估營收獲利？愈想要估精準，就會愈估不準。所以追蹤公司主要把握大方向，放掉小細節，研究會愉快很多。
公司未來表現怎麼估？
投資還是要看公司未來表現，但又說不要太看細節去估算，那要怎麼評估未來公司發展？個人會先看營收QOQ、YOY，季報出來再看重點項目像是營業項目或財務比率等的變化，評估公司營運情況。例如追蹤華研，其實管理成本很低，就是要花時間追劇、聽歌、看電影，去研究華研的藝人或作品產出品質。至於點擊率或票房，反正都會在財報結算，到時看最終數字就好，不會再多費心力去做無謂的精算。即使管理成本還是很低，還是得估華研未來的發展，才知道要不要繼續持有，這時就會採用產業資料。例如產業年度報告、串流平台財報等來推估，對比公司獲利情況是否有符合。
結論》模糊的正確遠勝於精確的錯誤
深入研究公司的過程中，只要對公司營運了解夠透徹，都能設定範圍把每家公司的重點觀察項目列出來，去除雜訊，後續長期追蹤公司就會相對輕鬆。投資估算需要的是模糊的正確遠勝於精確的錯誤，不要太在意計算結果要跟財報完全符合，而是能把握大方向，在公司公布財報結果時，只要沒有過度偏差，其實就已經足夠了。
本文獲「Duncan Teng 的投資觀察」授權轉載，原文：股市投資需要深入精算公司價值嗎？算愈多只是徒勞無工！
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如何踏入價值投資之道
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