ETF獲利術
峰哥的退休金準備筆記系列4》00939上市破發，參與ETF上市新申購，你應該學會的3件事
撰文者：《Smart智富》社長峰哥 更新時間：2023-03-22
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圖片來源：達志影像
00939（統一台灣高息動能ETF）上市，新募資創下當時台灣ETF業界的531億新紀錄，其中標榜的月配息與歷史回測追蹤指數的近5年平均股利率高達9.85%，數據上非常吸引人。因此這段時間，我也碰到不少投資經驗不多，或甚至沒有投資經驗的朋友在詢問，坦白說，開始學習投資，為自己的資產負責是好事，但最近的新手問題，讓我聽了很害怕，我感覺，他們沒有想聽你好好解釋產品的優點與對應的風險，只希望簡單、快速賺到錢。
我想再一次提醒大家：投資過程可以簡單，但金融市場從來不簡單，這是個弱肉強食的殘酷世界。
00939新上市就爆出當日股市的最大成交張數77萬張，且交易第1天收盤的淨值就跌到14.96元，也就是跌破15元的募集價，幸好，市場交易有稍微的溢價，因此第1天收盤收在15.03元，勉強撐在募集價之上。但上市第2天，大盤指數大漲超過400點，00939卻反向小跌0.27%，以14.99元作收，跌破發行價。
或許這次事件可能讓不少本來殷殷企盼，期待一上市就賺錢的新手投資人感到失望，其實產品本身沒什麼問題，錯在不少投資人因為不太懂金融市場與ETF商品而造成誤解或錯誤期待。正好趁這個機會，來提醒大家，在決定是否參與ETF上市新申購前，你應該要先學會的3件事：
第1、新ETF上市，不一定有短利可套
新ETF上市跟新股上市很不一樣，我們常聽到抽中某某高價股，新上市，1張現賺十幾、二十萬元，其實這是拜台灣主管機關保護投資人所設下的規範，但也因此常成為投資人的意外之財。這是因為新上市股票在公開承銷訂價時，會以市價或預估公允價，再打個折才定價給投資人抽籤，所以抽中的幸運兒常常有利可圖。
如果承銷期間股價就先大漲，投資人就賺翻；如果期間是小跌，因為有折扣的保護，一般出現跌破承銷價的也不多。但ETF上市交易當天，是以淨值來作為交易的基準定價。以00939為例，3月20日上市當天，前1日淨值是15.11元，所以3月20日當天就以15.11元作為開盤參考價，然後第一盤開出的成交價格15.24元，僅小幅溢價0.86%，且這一盤就有高達7萬6,000多張成交，顯然有不少原始申購、想要套利的投資者，看到苗頭不對，第1盤就已經先決定退出，第1天後續更是維持大量成交，最終成交77萬張，而以第1天收盤價15.03元來看，計入潛藏的交易成本與稅費，想靠00939新申購立即套利，幾乎等於沒賺。
第2、募集期間的指數回測成分股與權重占比，不一定等同於正式上市時的成分股與權重
其實有經驗的ETF投資人大多了解，上市前的成分股僅供參考，因為現在上市的新ETF，大多是特用指數，也就是業者根據其投資策略，與指數編制公司共同研發出來的指數，而不是一般單純追蹤大盤的指數，因此這類商品在產品規畫、回測績效，到公開募集，業者拿到資金實際買股，這一過程，短則2個月～3個月，長則半年以上，因此實際上市時的成分股與權重，或多或少會與早先公布的有所差異，當然業者也都會提醒僅供參考，只是投資人往往對提醒事項直接跳過。
我們就以00939為例，來看前後的差異，上市前公布的預測10大持股與權重分別是：
表1：00939上市前預測的前10大持股與權重
股票名稱（代號） | 指數權重（%） |
聯發科（2454） | 6.21 |
緯創（3231） | 5.85 |
大聯大（3702） | 5.33 |
聯詠（3034） | 5.07 |
日月光投控（3711） | 5.07 |
群光（2385） | 5.06 |
緯穎（6669） | 4.84 |
欣興（3037） | 3.93 |
瑞昱（2379） | 3.75 |
長榮（2603） | 3.66 |
| 資料來源：投信官方 |
上市後公布的真實10大成分股權重則是：
表2：00939上市後前10大持股
股票名稱（代號） | 指數權重（%） |
群光（2385） | 7.22 |
聯發科（2454） | 5.89 |
大聯大（3702） | 5.30 |
長榮（2603） | 4.40 |
力成（6239） | 4.30 |
日月光投控（3711） | 3.80 |
緯創（3231） | 3.72 |
京元電子（2449） | 3.64 |
東陽（1319） | 3.58 |
瑞昱（2379） | 3.39 |
| 資料來源：投信官方 |
我們可以發現，不管是成分股或權重，差異不算小。譬如原本預測權重第1名是聯發科占6.21%，但實際則是群光占7.22%。原本預測第2名是緯創占比5.85%，但實際上緯創掉到第7占3.72%。第3名大聯大與占比大致不變，但原本預測第4名的聯詠占比5.07%、第7名的緯穎占比4.84%、第8名的欣興占比3.93%，這3檔在實際權重上，則是直接掉出前10名。
成分股與權重這麼大的變動代表什麼？就是回測期間的現金股利與總報酬，在過去表現很好，但未來還有待觀察，而投資，最重要的是未來。
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