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4要素支撐 全球經濟展望佳

撰文者:布朗(Evan Brown) 更新時間:2022-01-01 瀏覽數:3,625

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2021年已結束,疫情趨緩下的重啟行情,讓整體復甦速度甚至比2008年金融風暴後快得多,造就股優於債的行情,惟強勁的需求也導致通膨壓力。這股成長動能和氛圍將延續到2022年,儘管通膨的壓力仍揮之不去,但預期這一輪經濟週期的表現,可望展現優於前一輪的面貌。

本輪經濟週期從一開始,包括家庭和企業的資產等數據表現都非常穩健,這是在之前幾輪經濟週期中都沒見過的現象。雖然各國政府財政刺激政策慢慢退場、貨幣政策也在朝緊縮的方向轉變,但至今並未見到有哪一國政府明確宣布採取嚴厲的貨幣緊縮政策,這是因為各國政府都想避免危及經濟復甦。


我們認為,這一輪成長週期有望高於先前多年來的經濟成長水準。短期內,新變種病毒Omicron有可能給歐洲等地區經濟造成壓力,不過我們預期,儘管經濟面臨很大不確定性,與前期疫情相比,此輪疫情對經濟成長的負面影響不會那麼巨大,也不會持續那麼長的時間。

其實在這一波新疫情之前,從2021年第3季到第4季,經濟成長正在重新加速,因此我們預期這一輪週期中的多數經濟成長勢頭仍將得以保持,成熟市場的強勁成長,則足以彌補中國成長力道趨緩的缺口。

有愈來愈多的證據顯示,全球經濟成長有望保持強勁,這對處於經濟週期復甦的地區和風險性資產的一些產業尤其有利,同時也有助推升債券的收益率。

總結這一輪經濟週期之所以會持續看好,甚至可能更好,主要有4大要素支撐:經濟初始條件佳、財政支持力度大、投資預期增強,以及中國經濟有望回穩。

要素1》經濟初始條件佳
首先,上一輪經濟復甦週期之初所出現的家庭和企業所面臨的許多障礙,在本輪週期中並不存在。

若以新冠疫情爆發後發展至今的時程對比金融危機,當時美國勞動收入仍比2008年8月份的峰值水準低3個百分點以上。而在疫情引發的經濟衰退後,全美工資總額現已比2020年2月的水準高6.7個百分點。除此之外,金融危機後美國住宅市場崩潰,亦導致消費成長長期受到拖累。但目前的勞動收入年增率超過9%,將足以支撐實際消費穩步成長。

另外,前所未有的財政和貨幣刺激力度減少了破產現象,並加快企業盈利回升,因此可以看到美國投資級公司的綜合借款成本接近歷史低點。以上各條件都遠優於疫情前長期成長週期起步階段的情況。

要素2》財政支持力度大
在上一輪週期,實現經濟成長是項艱巨任務,但本輪週期的財政刺激力度,使家庭和企業都免遭同樣的危機,並使初期的經濟動力得以維持。

雖然本輪週期政府的強力救助措施已結束。但與上輪週期相比的一個重要區別在於:財政政策制定者實施了更長時間的「不危及」經濟復甦政策,因此應不至於快速轉向嚴厲的緊縮政策。財政姿態(據經濟疲軟情況而調整)指標顯示,到2023年,成熟市場的財政政策將比2010年以來的任何時候都更加寬鬆(詳見圖1)。


要素3》投資預期增強
在投資預期增強方面,當前供應鏈斷鏈,使得供給面出現瓶頸,而這又間接地告訴企業應該增加資本支出。在2020年4月以來的15個月期間,作為企業投資指標的資本商品出貨量成長率,比起2009年6月以後的同期數據更加強勁(詳見圖2)。


對於有貸款需求的企業,銀行放寬了信貸限制,工商貸款需求正在回升。美國地區性聯準會的調查也顯示,企業資本支出意願增強,我們認為這種趨勢將可望持續下去。


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