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5月準備縮表、年底前還要再升息6次
升息環境下如何調整債券布局？
撰文者：吳盛富
更新時間：2022-04-01
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電影《赤壁》中有一段場景：周瑜與諸葛亮在討論要如何破曹軍時，雙方將答案寫在手掌上，打開一看，結果兩人都寫下了「火攻」二字，但是，周瑜話鋒一轉說：「欲破曹公，宜用火攻；萬事俱備，只欠東風。」
投資獲利也需要東風，尤其是債券型商品。可是要如何注意市場風向呢？答案是緊盯最能搧動市場風向的美國聯準會（Fed）。從去年下半年開始，為了因應通膨升高問題，Fed制定貨幣政策的聯邦公開市場委員會（FOMC）數次的決議內容，已經在預告市場準備要升息。3月16日，Fed宣布升息1碼（0.25個百分點），而且在年底前還要再升息6次，同時也暗示最快在5月準備縮表，代表升息循環正式啟動。
升息會如何影響債券投資呢？首先要了解，債券受2大要素影響：一是無風險利率，即美國10年期公債殖利率、二是發債者（國家或公司）的信用的變動。在升息後，定存利率會調升，美國10年期公債殖利率也會跟著走揚（債券價格會下滑）。由於定存無風險，而債券相對於定存，風險較高，使得大家會降低投資債券的意願，因此債券價格會下跌。
Fed接下來升息的速度和幅度，可以從芝加哥商業交易所FedWatch的目標利率區、點陣圖（詳見圖1）來推估，年底前極可能升至2%～2.25%、2023年有極高機率升至2.5%。在升息期間，債券價格易跌難漲！不過，債券的種類眾多，受到升息影響的程度也不相同。就投資債券而言，筆者的分類如下：
類型1》信用評等BBB以上之美國公債、投資等級公債，以及投資等級公司債
這類債券的財務體質相對強健，發債時的利率較低，因而在升息時期，就會面臨很大的賣壓，價格比較容易下跌。
以股神巴菲特（Warren Buffett）的波克夏為例，其長期的信用評等在AA～AAA之間，2019年在日本大量發行不同年期的公司債，其中發行金額最大的是10年期公司債，票面利率為0.44%。當今年Fed將利率從0%升至2%時，即使像波克夏這樣信用評等高的公司，其債券價格也勢必會下跌。
類型2》信用評等BBB以下之低信評、風險較高的高收益債
由於這類債券的票面利率高達8%～10%，因此，在升息期間，相對類型1的高信評債券，較能抵抗價格下跌的風險。
但是，筆者要提醒的是，發行這類債券的公司，其體質較弱，而且通常毛利率也較低，因此，在通膨與升息環境下，經營與融資成本會提高，以至於拖累獲利，甚至虧損，違約風險機率大。目前市場對此類債券的疑慮升高，主因是美國10年期公債殖利率與非投資等級債券殖利率的利差，近期出現擴大的趨勢，代表市場開始在拋售這類債券。因此，升息環境對BBB以下的非投資等級債券也是相對不利。
近期債券價格易跌難漲
可根據2情況調整部位
那麼投資人現階段要怎麼做？針對不同情況的投資人，筆者建議如下：
情況1》投資組合大多數是債券相關產品
由於在升息的環境下，不利債券價格，因此，若是積極型的投資人，可以降低債券比例，將資金轉進股票。而非積極型投資者，先確認持有債券相關商品的違約風險若不高，即使短期遇價格下滑，仍可耐心續抱，因最初目的就是為了建置波動及風險性較低的投資組合；但如果發現發行機構體質轉壞，如信評降低、現金流表現變差或轉負等，違約機率大增時最好賣出為安。
情況2》手中持有大筆現金或想加碼債券相關產品
因為在接下來的2年，Fed會持續升息，使得債券的殖利率也會跟著走高，所以可以分批慢慢布局。長期投入的結果，就是能買在相對低點，亦即殖利率相對高，為資產配置奠定一個良好的基礎。
升息是債券價格容易走跌的逆風環境，會降低民眾投資的意願。至於會讓債券價格走升的東風何時會吹起呢？以2019年為例，就是當Fed一再強調經濟景氣與基本面佳，看似有升息條件，卻一直沒有升息時，就要降低股票配置比重，轉進信用評級較高的債券與公債，因此，投資不用急於一時，獲利需要等待，當東風來臨，投資債券就能打一場勝仗。（本文作者為國際認證高級理財規畫顧問CFP®）
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