基金投資教學

下半年債券表現仍將勝出

美若推QE3成效有限
歐洲不會有第3次LTRO

問：你認為歐債問題應該要如何解決？

答：我認為歐洲需要立即穩定金融體系，並降低主權債的借貸成本。首先，歐洲要發展出全面性的歐洲銀行存款保險計畫，藉以關閉或重整有問題的銀行。其次，歐洲需要組成政治、財政和貨幣聯盟，讓財務困頓的國家交出預算的控制權，才能針對每個國家的問題，給予適切的解決方案。

最後，歐洲國家必須提升經濟競爭力。舉例來說，德國有必要降低對於出口的依賴性，開拓更大的內需市場。而歐洲邊陲國家，需要讓勞力成本更具競爭性才能提高勞工產能，同時還要改善稅收政策、並降低社會福利的支出。

問：假如美國下半年景氣真的比預期糟糕，歐債危機也沒有好轉，你認為美國聯準會（Fed）推出第3次量化寬鬆（QE3），而歐洲央行推出第3次LTRO的可能性有多高？（編按：QE3與LTRO均為寬鬆貨幣的措施）

答：我們的基本假設是Fed會因此被迫出手實施QE3，但從前面2次QE實施情況看來，預期QE3對刺激美國經濟成長的效果將相當有限。假設真的推出QE3，或許風險性資產會出現短暫的漲升行情，但不久後，市場終會了解，QE3並無法根治美國經濟的結構性問題。

至於歐洲央行會不會推出第3次的LTRO，我們的答案是，不會。除非歐洲政府真的願意實施我上述提到的經濟結構重整計畫，不然歐洲央行無意再出手搭救。

問：下半年還有什麼投資風險要提醒投資人？

答：我認為還有3大風險要留意：第1，歐債問題會不會持續惡化。如果歐債風暴愈吹愈大，勢必會導致歐洲銀行體系崩壞，也可能引發歐洲國家退出歐元區的危機。

第2，美國經濟會不會陷入衰退。由於美國下半年將舉行總統大選，如果因為政治因素干擾，使得目前的減稅法案和財政刺激方案不能延續推行下去，都將不利美國經濟前景。

第3，新興市場經濟走弱會不會比預期嚴重。其中，要特別觀察的就是中國經濟成長會不會比預期差。

學歷：波士頓學院經濟學系
經歷：哈佛管理公司董事總經理及固定收益投資組合經理
現職： PIMCO董事總經理暨PIMCO總回報債券基金投資團隊成員

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