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觀察自由現金流揪出「虛胖股」

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仁寶的5年每股自由現金流才0.92元，小於5年現金股利8.98元的一半（4.49元），已經出現了「價值陷阱的第1跡象」；如果2013年每股自由現金流再虧1元，就邁入第2步；當第3年持續為負，投資人就算逃開，也已損失慘重。

範例2》中鋼

出現價值陷阱3跡象

我們來看老字號的中鋼。中鋼近5年來的累積獲利是7.94元，累計發出5.71元的現金股利，平均現金股利發放率是71.9%。投資人可能會想，中鋼果然是老字號，可以持續發現金股利；但是，改看現金流量表可能就會改觀了。

中鋼的5年累積每股自由現金流為負，累計-9.08元，小於5年現金股利的一半，而且5年來年年為負。一個公司的股本是10元，中鋼幾乎少了快1個股本。價值陷阱的3個條件，中鋼幾乎都符合。

在此並不是說中鋼會倒閉，中鋼的大股東是經濟部，同時也擁有不少競爭優勢。但是有這些優勢並不代表公司財務就會好，在中鋼還沒有改善經營績效時，投資人不用太期待它會好轉，至少要等財務指標變好再說。

範例3》中華電

具備安全存股條件

現在來看中華電，每年都發出4∼5元的現金股利，5年共計24.22元，現金股利發放率96%，等於把賺的錢都發出來。那麼中華電的每股自由現金流如何？5年來累積的每股自由現金流共計28.68元，超過了5年累積現金股利24.22元，而且5年來年年為正值，相當良好，這種情況才可以視為安全的存股。

最後，簡單歸納以上3間公司的數據（詳見表2）更可以看出，雖然它們都能夠年年發放現金股利，但是觀察每股自由現金流即可發現，其中只有中華電符合「近5年每股自由現金流大過5年現金股利一半」的條件，並且近5年每股自由現金流連續為正，證明中華電的現金股利品質確實優秀。

（本文摘自第2篇）

出　生：1980年
學　歷：師範學院藝術教育系
經　歷：遊戲公司美術設計、電腦補習班老師
現　職：專業投資人
部落格：redhousei.blogspot.com

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