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無懼紅色供應鏈崛起，EPS連續5年成長
台股波動年 PCB成最佳防禦股
撰文者：許家綸
更新時間：2016-03-01
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非寡占且需求無爆發性
使PCB股本益比難拉高
儘管PCB是必備電子零組件，可是生產技術並不難，對應在產品毛利率相對難以拉高。以硬板為主的公司，其毛利率多半在10%∼17%左右，軟板約在15%∼25%之間。
過去，台灣PCB廠曾經歷大幅擴產競爭，因為沒有考慮到下游需求減緩，使得供過於求，導致整個產業陷入價格競爭，幾乎所有公司都面臨獲利大衰退的命運。不過，經過多年調整產業秩序後，現在PCB廠已經不再輕易擴產，供需呈現平衡的狀態，即使淡季稼動率（衡量設備使用效率的指標）都可維持不錯水準，PCB廠獲利因此多半趨於穩定。
可是，PCB產業卻較少受到市場資金的青睞，使得獲利能力不錯的華通、台郡（6269）、F-臻鼎，目前本益比僅6.7倍∼8倍。法人分析，PCB股本益比難以拉高主要有以下3個原因。
原因1》需求隨著總體經濟波動
未來資產投信國內投資部經理楊自強分析，終端消費市場與總體經濟高度相關，一旦總經衰退，即使消費市場還未受到實際影響，可是終端消費產品與上游供應鏈股票就會被法人優先賣出，使得PCB的股價對總經表現相對敏感。
原因2》PCB並非寡占產業
瀚亞投信副投資長劉興唐表示，PCB目前仍然是技術水準不高的產業，因此PCB的毛利率在電子行業中並不高，即使是多層HDI板毛利率也不到20%，代表長線競爭力有隱憂。
原因3》產業需求穩定無爆發性
市場資金熱愛追逐成長題材，然而PCB已經是成熟產業。目前，全球前20大PCB廠中，台廠包辦4成，在供需平衡下營運雖然趨於穩定，但是也因為無爆發力，所以法人難以給予較高評價。
選股不能光靠高殖利率
連6年維持獲利更是關鍵
儘管有以上的劣勢，可是不少專家認為，以長線角度來看，將多家PCB廠2016年預估獲利表現與目前股價對照，評價明顯偏低，短線確實是布局時機，待市場熱度提高時再獲利入袋。
不過，專家也提醒，選股千萬不能只看本益比低，或股利殖利率高就買進。因為業績若從成長變成衰退，本益比肯定會更低，股利殖利率也會因為股價下跌而更高。因此，建議投資人選股能從以下3項原則入手：
原則1》從終端產品挑投資標的
3C電子終端產品需求愈大，PCB需求自然跟著水漲船高。以目前終端應用來看，個人電腦、筆記型電腦呈現衰退趨勢，供應相關產品的PCB廠獲利自然不佳。相反地，目前前景較佳的終端產品有以下3類為主（詳見圖3）：
①智慧型手機、手持式裝置：雖然年成長率約下滑到只剩10%，但是仍在成長階段，包括供應iPhone軟板的F-臻鼎、台郡；供應HDI板的華通、燿華（2367）等，都是首選標的。
②汽車電子：位於快速成長的前期發展階段，雖然今、明年（2016年與2017年）的貢獻還不高，但是卻具有長期趨勢。
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