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釋出子公司10.35%股權，引進陸資準備打「世界盃」
強強聯手 晟德用奶粉競逐全球
撰文者：林帝佑
更新時間：2018-05-01
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「這是一場全球嬰兒奶粉的戰爭！」說這句話的人是這場大戰的發動者——晟德（4123）大藥廠董事長林榮錦。晟德的子公司澳優（1717.HK），目前在中國嬰兒羊奶粉市場的進口占比達50.11%。2014年底，林榮錦決定購併澳優，3年過去，澳優的營收成長95%、淨利跳升逾2倍。
4月初，晟德公告釋出澳優10.35%的股權給中國中信集團旗下的中信農業產業基金管理公司，並且將同步發行新股由該基金認購。經過釋股後，晟德集團對澳優的總持股降為24.98%，退居第2大股東。
澳優掌握荷蘭3成羊乳源
拿下中國過半市占率
澳優是一家嬰幼兒配方奶粉公司，主要生產地在荷蘭，當地有5座工廠，掌握3成以上的羊奶乳源，最大的市場則在中國。隨著在中國嬰兒羊奶粉市場攻城略地，澳優的營收從2014年的人民幣20億元，拉升到去年的人民幣39億元，毛利率43%，創下歷史新高，淨利高達人民幣3億3,000萬元（約合新台幣15億元）。
被問到為何要釋股？有台灣「生技教父」之稱的林榮錦直接道出，他要用嬰兒奶粉競逐全球市場的野心。他告訴《Smart智富》月刊，「我算過，如果股權全部賣掉，我們可以賺超過新台幣100億元。但是，我要競逐全球、要產業化，不是要玩資本遊戲。中信是央企，它們不但專業，而且在世界資源也多，澳優可以幫助它們進入荷蘭畜牧業，再把荷蘭畜牧業從育種、品質、QC（品管）的整套做法移植到中國，幫助中國在一般奶源提升品質。」
回顧3年前動用晟德所有資源、在台灣調度新台幣84億元的資金，準備一舉買下澳優全部股權時的想法，林榮錦表示，當時只想做中國最大的嬰兒羊奶粉公司，結果只花3年的時間，澳優已經拿下中國過半的嬰兒羊奶粉市場，「現在中國市場可以提供我源源不絕的現金流跟經濟規模，讓我可以逐鹿中原、競爭全球。」接下來，澳優不只生產羊奶粉、牛奶粉，最新計畫是要生產駱駝奶粉，「我已經把這家公司重新定位，要做『特殊奶配方的營養品公司』，未來還會有很多不同奶配方，但是，容我暫時保密。」林榮錦說。
認列資產＋處分利益
今年稅前EPS將逾22元
晟德原本是家生產水劑藥品的公司，2008年在林榮錦主導下轉型為生技工業銀行，大舉投資不同型態的生技公司，2014年入股澳優，2015年發動股權收購，晟德集團最終取得澳優40.28%的股權，成為最大的股東。去年晟德有91%營收來自澳優，不過，在釋出股權給中國中信集團後，晟德對澳優將由「具控制力」轉變為「具重大影響力」，因此，未來將不再認列澳優營收。同時，依據會計準則，晟德須認列澳優重估後的資產，對澳優剩餘股權也將視為「出售再買回」，粗估將使晟德每股稅前盈餘增加17.81元（以2018年4月17日澳優收盤價，每股港幣7.2元、港幣兌新台幣匯率收盤價3.74元推算），加上既有處分利益約新台幣10億元，一旦一次認列，晟德今年每股稅前盈餘將上看22.41元。
澳優主推的羊奶粉市場還有成長空間嗎？法人分析，目前全球乳品市場以牛奶粉為大宗，但是羊奶粉接受度日益提高。根據中商產業研究院發布的「2017-2022年中國嬰幼兒奶粉行業研究及市場投資決策報告」指出，2012年嬰幼兒羊奶粉的零售金額為人民幣26億元，2016年已經增加至人民幣113億元，預估至2022年將達人民幣396億元，幾乎是現在的3倍。為什麼嬰幼兒配方的羊奶粉在中國這麼夯？法人指出，主要有3個原因：
1.研究顯示，羊奶粉比牛奶粉更接近母奶元素。
2.在2008年時，中國爆發三聚氰胺毒奶粉事件，打擊中國國內奶粉品牌，使得進口奶粉接受度大幅提升，羊奶粉因此成為新的選項。
3.羊奶粉的價格雖然比牛奶粉貴5成至1倍，但是，因為中國經濟持續成長，民眾購買力提升，使得羊奶粉銷售成長。
澳優嬰幼兒配方羊奶粉在中國能夠大幅增長，主要是靠自有品牌「佳貝艾特」，這款羊奶粉的乳源、生產都在荷蘭，配合中國於2018年執行所謂「3＋3」的奶粉新政，要求每家奶粉生產工廠只能生產3個品牌，每個品牌只能有3個系列的產品。由於全面執行「奶粉配方註冊制」，因此想在中國銷售嬰幼兒配方奶粉，必須先取得中國的註冊證書，這項新政已經讓中國小品牌加速淘汰，市場朝大者恆大的趨勢發展。
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