債券基金
市場修正風險下，可抗波動及提供合理報酬
短年期美高收收益率上看5%
撰文者：鄭杰
更新時間：2020-02-01
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存續期壓低的債券
可避開利率、信用風險
美國短年期高收益債策略則有望可以解決這樣的兩難難題。投資債券的兩大主要風險為利率風險和信用風險，要降低利率風險的影響，關鍵就是要將存續期縮得非常短，因為在其他條件不變下，愈靠近到期日的債券受利率影響的程度愈低。同樣地，以相近債券評等來說，愈短年期的債券的信用波動風險愈低。以紀迪文操盤的安聯美元短年期高收益債券基金來說，平均存續期就控制在0.9年左右。
在美國短年期債券之中，又以高收益債券能夠提供較為合理、令投資人滿意的殖利率。紀迪文指出，當下美國1年～3年政府債券僅提供不到2%的收益率，但若是精選美國高收益債券，以他們基金的策略來說，平均信評集中在BB等級，則為將近5%左右的殖利率，雖然較美高收約6%～7%的殖利率要低，但是前者波動度僅2.4%，後者的波動度則約在6%左右。
再者，若以報酬/風險的角度來評比，與其他高收益債券和投資級債券相比，美國短年期高收益債券提供了最高的殖利率對存續期，也就是當投資人承擔1單位存續期風險時，可獲得最高的殖利率（詳見表1）。
當市場下修時，美國短年期高收益債策略也更具有抵抗力。就數據統計，自2009年9月至2019年9月為止，這10年中美國短年期高收益債券下跌超過1%的月份僅3個月，遠少於全球債券的17個月、全球高收益債券的19個月、新興市場債券的23個月。
紀迪文指出，這樣的策略提供合理的報酬，但是波動度比整體高收益債市場要低，面對市場下修時又相當具有抵抗力，因此非常受到法人機構及富人的歡迎，因為這些人最重視的並非是追求最高報酬，而是風險控管和資產保護，而此策略因具備良好的流動性，可作為投資組合中戰略性的中期現金部位，能夠扮演資產的「保護者」角色。
2019年因全球股債齊漲，此策略報酬達到7%水準，但2020年市場回歸合理評價，紀迪文認為將會是一個「收息年」（coupon collecting year），也就是收益率需下修至約4%～5%水準。
學歷：新墨西哥大學學士與科羅拉多大學工商管理碩士學位
經歷：安聯環球投資執行副總裁暨投資組合經理人、羅仕證券資深研究分析師
現職：安聯美元短年期高收益債券基金經理人
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