達人開講
解讀戰爭與景氣循環
撰文者：張真卿
更新時間：2022-04-01
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今年3月，全球關注的大事是俄羅斯揮兵進攻烏克蘭。從歷史經驗來看，戰爭對景氣是雙重效應。戰爭讓當事國的景氣和產業蕭條、民生凋敝、恐慌指數竄升、貨幣貶值和股市大跌，但也會讓軍工產業需求增加，政府擴大舉債和提高公共支出。
對於金融市場而言，當戰爭發生時，避險需求大增，黃金、美元和美國公債成為最佳避險商品。股市因為不確定性因素驟增，投資機構為了流動性和避險需求而大舉出脫股票。投資人因股市暴跌，恐慌性的殺出持股，形成多殺多的情形。整個股市哀鴻遍野，血流成河。
民生、公共建設重建
將成戰後經濟復甦動能
而戰爭結束後，報復性的民生需求和公共建設重建商機出現，將會創造出另一波的景氣榮景。例如第二次世界大戰結束，全世界迎接戰後嬰兒潮的景氣榮景，是最標準的例子。
此外，像是1980年9月22日爆發兩伊戰爭，這是一場伊拉克和伊朗之間長達8年的邊境戰爭。中東局勢緊張，油價上漲出現第二次能源危機，全球進入通膨年代。全球央行為了打擊通膨，紛紛祭出緊縮的貨幣政策，當時美國聯準會（Fed）利率高達18%，台灣的利率高達13%。由於資金緊縮，股市和房地產進入空頭市場，台股跌到636點（1985年），而房地產下跌更引爆1985年「台北十信事件（指台北市第十信用合作社超貸、侵占、背信與偽造文書案的經濟犯罪事件）」。此時，1980年代起的日本工業榮景誕生，引領全球景氣走了8年的繁榮。
1990年8月2日爆發波灣戰爭，伊拉克軍隊入侵科威特，推翻科威特政府，美國為首的多國部隊於1991年1月17日開始對科威特和伊拉克境內的伊拉克軍隊發動軍事進攻，重創伊拉克軍隊。伊拉克最終接受聯合國安理會第660號決議，並從科威特撤軍。與此同時，美國高科技產業崛起，帶動全球景氣迎來10年科技年代。
2001年911恐怖分子攻擊美國紐約雙子星大樓，美國為了報復事件首腦賓拉登（Osama bin Laden），啟動反恐戰爭，也進軍提供庇護塔利班的阿富汗，進行所謂的阿富汗戰爭。同一年中國崛起，全球經濟在有原物料的「金磚四國（巴西、俄羅斯、印度、中國）」和中東產油國家的引領下，風光地走了8年大榮景。
而就這次事件來看，2022年3月全球關注的大事是俄羅斯揮兵進攻烏克蘭，地緣政治的風險再次引爆。戰爭初期，烏克蘭士兵將橋梁炸毀，阻斷俄軍前進路線，不過俄烏在軍力上仍有一定懸殊，恐怕只能減緩俄軍卻無法全面阻止，俄羅斯總統普丁（Vladimir Putin）的最終目標也不會輕易改變。
俄烏戰火激烈，烏克蘭核電廠受到攻擊，全球股市出現重挫的行情，俄羅斯股市價跌50%，歐洲3大指數、美國4大指數都出現向下跳水的走勢，台股也受到波及。戰爭衝擊金融市場，歷史經驗屢見不鮮，例如1990年波斯灣戰爭，台股就從5,000多點跌到2,500點左右，跌幅逾50%。
戰爭除了會讓股市受到影響之外，也會讓避險資金湧向美元、黃金和債券。國際油價狂飆，站上「百元關卡」；黃豆、小麥、玉米等糧食價格上漲來到歷史高價；金屬類的鎳、銅和鋁等金屬價格也一路上攻。俄烏戰爭推升國際大宗物資的上揚，讓已經高漲的通貨膨脹雪上加霜，這場戰爭是否成為壓垮2009年開始的13年景氣榮景的最後一根稻草，值得大家來觀察。
回看台灣，台海關係是台灣經濟發展和景氣成長的不定時炸彈，兩岸關係緊張是台灣景氣榮景的最大變數。
1996年，台灣進行第一屆民選總統時，中國對台試射飛彈，當時造成台灣本島人心惶惶，台股下跌、新台幣貶值和外資出走。
2021年，國防部長邱國正稱當前局勢是「他從軍40年來最嚴峻」。他警告，兩岸情勢持續緊張，隨時可能「擦槍走火」，又指中國北京在2025年可能發動全面入侵。外交部長吳釗燮在接受瑞士媒體專訪時也指出，「兩岸情勢從未像現在如此緊張」，必須就最壞的情況做好戰備防禦。
中國一直將台灣這民主島嶼視為領土，必要時會以武力奪取；但台灣位於美國阻擋中國擴張第一島鏈的中心位置，戰略地位非常重要。
慎防惡性通膨
減持高風險金融商品
大家都會拿俄烏關係、俄烏戰爭和兩岸關係、台海危機來做比較，大家也會爭論萬一中國對台灣動武，美國會不會出兵救台……。其實俄烏和中台的主客觀因素都不相同，無法有正確的答案，但是國際政治的現實和為了自己國家的自身利益卻是相同的。
戰爭發生時，引發金融市場的動盪不安；戰爭結束後，報復性的需求將引領景氣大幅度的成長。如果戰爭引爆全球原物料價格上漲，對景氣的殺傷力不容小覷。1980年兩伊戰爭和1990年波灣戰爭都造成全球油價大漲，惡性通膨將拖垮全球景氣。
依據過去經驗，當布蘭特原油油價站上每桶100美元時，隨之而來的是金融風暴，例如2008年的金融海嘯和2011年的歐債危機（詳見圖1）。這一次布蘭特原油油價又站上每桶100美元，通膨怪獸更是誇張到無法想像，此時投資人應該要降低持有高風險的金融商品，靜待戰爭結束後的另一波景氣榮景。
學歷：國立成功大學統計系、美國奧克拉荷馬市大學財管碩士
經歷：銀行國外部外匯交易室資深交易員
現職：上市公司董事長特助、台中科技大學講師
著作：《外匯投資初學指引》、《十五天學會外幣買賣》等六十餘本著作
延伸閱讀
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