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停滯性通膨陰霾籠罩，全球股市哀嚎
陸股逆勢翻揚 行情還能持續嗎？
撰文者：朱岳中
更新時間：2022-08-01
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在通膨持續創新高、升息幅度擴大，以及停滯性通膨（Stagflation）疑慮升高下，今年上半年全球股市幾乎是全軍覆沒。以MSCI指數來看，也只有阿拉伯市場因受惠於油價飆漲而勉強守住平盤之上（詳見表1）。其他市場不但下跌，跌幅還多是2位數起跳。而唯一逆勢突圍的，就只有中國市場。
利多1》主要城市解封
市場跌深反彈
為什麼中國在第1季表現還排全球倒數第2，卻在第2季能逆轉成全球第1強？根據筆者觀察有以下理由：
可能投資人認為，陸股轉好是解封行情，但筆者認為，與其說是解封行情，畢竟中國重量級城市直到4、5月才陸續回復正常運作，上海更遲至6月才完全解封，因而導致中國第2季GDP成長率大減，股市自然也隨之重挫，但之前跌得深，之後自然也彈得多。
以上證指數來看，4月27日盤中一度跌至2,863.65點為今年最低，也創2020年5月以來新低。但在這個時間點前後，上證指數只有4天收盤低於3,000點整數關卡，因此投資人可將此位置視為日後的支撐點。而從年初到4月27日的低點，波段跌幅達21.32%。一般市場總以跌幅達20%以上視為熊市的開始，但陸股卻反而開始反彈，有其特殊意義。
利多2》政府大撒幣
奠定新能源車產業地位
不過，市場跌深反彈是「死貓跳」還是趨勢真的反轉？死貓跳是市場「漲多必跌，跌多必漲」心理的短線技術線型反映，但陸股此次可望反轉，是來自強大的力量推升——政府大撒幣，總計砸下高達人民幣7兆2,000萬元的救市計畫，如過往常用的「大基建」（擴大基礎建設投資）外，「家電下鄉」、「汽車下鄉」（農村地區居民購買家電、汽車時給予補貼）、「五險一金」緩徵或減徵等措施再度推出，規模遠超過金融海嘯的人民幣4兆元。
以6月8日正式實施的家電下鄉為例，過往2次是採固定補助比率（額度是13%，上限為人民幣2,000元），此次改採發放電子消費券形式扣抵，主要針對綠色智能家電給予補貼，可刺激消費，又可藉此推廣線上支付平台、獎勵發展綠色智能產業，這「一魚多吃」以過去經驗推估，至少可帶動相關產業20%～30%的成長。再看汽車下鄉政策，此次特別針對新能源車，提供人民幣3,000元～5,000元的補助，並同時給予稅負減免，預計可帶動80萬輛新能源車的消費，也將更奠定和強化中國在全球新能源汽車產業的領先地位。
利多3》受惠俄烏戰爭
人民幣國際競爭力提升
俄烏戰爭爆發後，多數國家紛紛抵制俄羅斯以譴責其侵略行為，然而少數國家卻因此得到不少好處，中國尤其是最大受惠國。
當西方國家抵制俄羅斯原物料時，中國趁機低價買進，使得中國的通膨不如全球般嚴重，即使今年以來CPI（Consumer Price Index，消費者物價指數）也在走高，但至6月，年增率也才2.5%，像歐美國家都是8%起跳；其次，反映廠商成本的PPI（Producer Price Index，生產者物價指數，中國稱為工業生產者出廠價格），6月份也只有6.1%，不像歐美國家都已飆破20%、30%。
除了通膨不明顯，人民幣匯率也受惠，今年以來兌美元雖貶了約6%，但比其他新興國家貶幅創20年來新高要輕微多了，這帶來更大的好處是，人民幣的國際競爭力。根據IMF（International Monetary Fund，國際貨幣基金）截至第1季的統計，人民幣在全球外匯儲備中的占比再創新高，達到2.88%，將有助於中國政府推動人民幣國際化的進程。
ETF通＋年底大選
有助中國市場續強
分析至此，投資人應更關心，接下來中國市場還會有好表現嗎？筆者認為，上述3大利多理由至少短時間內仍將持續發酵，而未來則還有以下2點新利多有助中國市場續強：
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