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美股估值仍偏低 可適時布局
撰文者：曾淑雲
更新時間：2022-09-01
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經歷50多年來最糟糕的上半年表現後，美國股市終於在7月份迎來一波強勁反彈，已讓那斯達克（NASDAQ）指數自低點回升超過20%，正式脫離熊市區域。雖然通膨及美國聯準會（Fed）升息這2大因素依舊干擾著市場的表現，且預期在未來幾個月，甚至明年，都會替市場帶來一些變數，但根據我們的研究指出，美股目前整體估值仍顯著低於其應有的合理水準。因此，我們仍看好股市長期表現，並建議投資人可適時趁市場修正時，增加股票資產配置比重。
晨星美國股票策略分析師塞克拉（Dave Sekera）表示，在6月份拋售潮結束後，當時美國股市已陷入自2010年以來最為嚴重的超賣情況，即使市場在7月份出現大幅反彈超過9%，但晨星追蹤將近700檔個股的綜合股價估值與其合理價值之間，仍有近11%左右的差距。
以不同類型的股票來看，晨星美國成長型股票指數在7月份上漲14.2%，漲幅明顯優於大盤的平均水準，但平均估值仍然低於合理價值大約14%，股價遭低估的程度與價值型股票相差不多。相較之下，介於這2種類型之間的混合型股票股價則已回到接近合理價值的水準，因此塞克拉仍建議投資人採取「槓鈴式（barbell shaped portfolio split）」配置策略，也就是加碼成長型與價值型股票，同時間減碼混合型股票。
另一方面，晨星美國小型股票指數在7月份上漲10.1%，略高於大盤的平均水準，且小型股也是被超賣最為嚴重的股票類型，即便在反彈後的股價仍然與合理價值有著高達將近3成的差距，至於大型股與中型股遭到低估的程度則和整體市場相差無幾。
然而，雖然股市在7月份的強勁反彈，以及目前股價仍處於低估，但似乎並未對投資人產生太大的吸引力。根據晨星的統計，7月份美國指數股票型基金（ETF）約有近418億美元的資金淨流入，低於上半年的月平均值487億美元。同時，7月份有近277億美元流向債券型ETF，數字明顯高於股票型ETF許多。如同前述，小型股股價表現與便宜的估值同樣未能帶來顯著的吸金效果，整體美國小型股ETF在2022年前7個月反而見到資金淨流出25億美元，遠不如大型股ETF獲得1,333億美元的資金淨流入。
就產業類別來看，通訊服務類股乃是估值最為便宜的產業族群（詳見表1），股價相較於合理價值的折價幅度高達33%左右，主要是受到市值占比過半的字母（Alphabet）與臉書（Meta）2家公司的影響，Alphabet股價遭到低估32%，至於Meta的市價更是只有其合理價值不到一半的水準。除了通訊服務類股以外，循環性消費類股的超賣程度緊追其後，股價相較於合理價值折價約16%，主要是因為隨著美國國內經濟在上半年逐漸走弱，循環性消費類股也成為上半年股價表現最為落後的族群。不過，塞克拉認為當疫情影響逐漸減退後，消費行為可望恢復到疫情前的正常狀態，消費主力也將會由實體商品回到服務型消費身上，此時循環性消費類股將可提供最佳投資機會。
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