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解讀美元指數走高下的非美貨幣走勢
歐元明顯超跌 回升機率大
撰文者：朱岳中
更新時間：2022-09-01
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1.新台幣：以此來看美元兌新台幣匯率與美元指數的關係，今年以來，美元兌新台幣匯率幾乎都是貼著美元指數走（詳見圖1）。不過8月以來，美元兌新台幣匯率每天盤中都突破新台幣30元大關，但收盤價都被央行壓回到30元以下。很明顯央行在守30元關卡，只是能守多久是很大疑問，因有以下3大壓力：
①台美利差拉大：Fed自3月以來升息4次，累計升幅達9碼，而理應跟進的台灣央行，卻屢屢跌破眾人眼鏡，至目前只升1.5碼；眼見9月Fed勢必再次升息，幅度也不會低於2碼，將在9月底召開利率會的台灣央行，還能挺住不升息嗎？
②外資流出：今年以來，外資持續流出，尤其6月、7月更大舉匯出超過50億美元，8月更因美國眾議院議長裴洛西（Nancy Pelosi）訪台，引發台海緊張情勢，更加重新台幣貶值壓力。
③日韓貨幣貶幅大：今年以來，韓圜與日圓貶值幅度都超過新台幣，尤其韓國自去年至今升息6次，在7月時更一次升2碼，台灣央行若不跟進升息，遲早得放手讓新台幣貶值。
2.日圓：雖說大體上美元兌日圓匯率走勢也是盯著美元指數走，但實際上今年以來，美元兌日圓匯率一度達139.39日圓，創近24年新高，貶值幅度則超過20%。日本央行雖然一再放話不會放棄貨幣寬鬆政策，但隨著日本國內民怨愈來愈高，CPI數值也已達日本央行目標值的2%之上，日圓7月逆勢升值1.87%，反成近期全球最強的貨幣。
3.歐元：談到弱勢貨幣，自然不能不提歐元。若單看今年至目前止，歐元兌美元貶值9.76%（詳見表1），在當前的大環境下，也不算太誇張。但時間若拉長到2014年（俄羅斯入侵克里米亞那年）迄今近9年的時間，歐元就只有在2017年與2020年是升值的，其餘時間持續貶值，到了今年7月中更一度貶破了紀錄，兌美元為1：1的價平價位，創下2002年以來新低。7月21日，歐洲央行（ECB）宣布升息，不但是2011年以來首度升息，而且還一口氣升2碼，終結了實施8年的存款負利率政策，才止住歐元的貶勢。
經濟表現佳＋貨幣緊縮
歐元匯率走勢相對看升
而歐元兌美元、美元兌日圓，以及美元兌新台幣，接下來的匯率走勢如何？歐元相對看升、日圓相對看貶、新台幣可能會維持狹幅波動。主要原因如下：
歐洲今年以來雖然飽受天災人禍，如破紀錄高溫乾旱、疫情、俄烏戰爭等威脅，但實際經濟表現並不差，上半年實質經濟成長率遠勝美國，歐元區第1季、第2季分別為5.4%與4%，加上ECB在先前的升息，終於讓負利率升至零利率，而9月將再升息，會有更實質的緊縮效果，因此目前歐元是明顯超跌，未來回升的機率不小。
日本經濟近年一直是「七大工業國組織」（G7）中最差的，疫情及俄烏戰爭的爆發，日本都受到嚴重影響。日圓大幅貶值雖然讓日本CPI數據回升到2%以上，但也讓日本貿易從去年8月起就一直呈現逆差。7月以來美元兌日圓匯率的回升，主要是因為台海緊張情勢所吸引的避險資金所致，但隨情勢趨緩，日本央行若堅持寬鬆政策，加上美國持續升息，短時間內日圓還是要貶回去。
台灣央行明顯基於經濟考量放緩升息腳步，將導致資金外流壓力大增。另一方面，央行雖力阻新台幣大幅貶值，但很難預估央行的做法會持續多久，而可以預期的是，新台幣要再大幅貶值的可能性不高，特別是年底台灣將選舉，就算失守新台幣30元的匯價，也不至於貶太多，短期內比較可能就在30元上下狹幅震盪。
總結來說，歐元乃至歐洲是投資人接下可以多考量的市場，事實上以STOXX歐洲600指數來看，今年至目前為止僅下跌9.62%，表現不但優於美股，像S&P 500指數是下跌10.2%、那斯達克指數則跌掉16.6%，更遠勝於全球平均值許多，投資人不妨擇優以歐元計價的歐洲基金投入。（作者為南臺科技大學財務金融學系助理教授）
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