基金投資教學
美國經濟韌性強、通膨比預期頑固
高利時代下 如何布局多元資產？
撰文者：鄭杰
更新時間：2023-05-01
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安聯收益成長基金經理人
把握3重點，留在市場賺取收益並強化防禦力
今年以來，市場氣氛不斷翻轉又翻轉，除了不斷在降息、升息之間猜測擺盪，在3月歐美銀行爆發危機之後，市場的關注焦點也快速從聯準會決策，轉向討論經濟是否衰退。面對今年充滿不確定因子的環境，凱斯汀在投資布局方面，設定了3大重點：
重點1》
留意長期獲利能力
以大型企業為優先
今年第1季爆發的歐美銀行問題，雖然很快受到政府介入解決，但凱斯汀認為，整個借貸市場無疑會放緩，而中小型企業將首當其衝。因為在高利環境之下，面對借貸成本的升高，對於中小型企業來說挑戰更大，也將會磨損這些企業的競爭力，相對之下，大型、巨型企業將相對受惠，因為對於這類企業來說，影響程度要低得多。也因此，今年在標的選擇上，凱斯汀將更重視巨型、大型企業，一來這些公司在去年股價已經有明顯修正，但這些公司的長期獲利成長能力依舊持續存在，且這些巨型、大型企業的現金流能力更強大，較不需要擔心再融資風險，在高利且經濟前景不確定的環境中更為勝出。
重點2》
預期今年獲利恐衰退
大幅降低能源產業部位
2022年，能源產業是市場上獲利最強的產業，也是少數在各類資產上都能繳出正報酬的產業，持有能源產業也是安聯收益成長基金在2022年來源的一大主力。不過，進入2023年，凱斯汀表示，他們已經大幅降低配置能源產業部位，無論是在股票方面、或是非投資等級債方面。
凱斯汀解釋，對他們來說「獲利成長」是他們在選擇標的上最重要的考量點，能源產業雖然在2023年還是能有巨大獲利，並且持續擁有大量的現金流，但是相較於2022年，2023年能源產業的獲利成長可能不再，甚至可能會見到衰退（詳見圖3），因此他們選擇在股票部位獲利了結。而在非投資等級債方面，能源產業的利差也是最小的，代表殖利率吸引力降低，低於市場水準，也因此大量減持了能源產業的部位。除了能源之外，在今年一連串金融事件發生之下，金融也是凱斯汀現在不青睞的產業。
重點3》
可轉債＋非投資等級債
保護下檔風險
有別於其他多元資產型基金，安聯收益成長基金在資產配置上，採取1/3股票、1/3非投資等級債，以及1/3可轉債的配置策略，投資一家企業時會依其報酬潛力、風險狀況選擇以何種資產投資。而凱斯汀認為，在今年的環境中這樣的策略將會非常有力，特別是可轉債，因殖利率拉高現在極有防禦能力。凱斯汀坦言，去年對他們來說是令人失望的1年，因為可轉債、股票、非投資等級債無一不跌，無論是哪一類資產都無法提供下檔保護。不過，今時不同往日，現在整體投資組合下檔保護力提升了，特別是在可轉債部位。
凱斯汀解釋，經過去年的修正後，現在可轉債市場殖利率提升，因此更偏向固定收益資產，殖利率拉高將提供更高的防禦能力，給予投資人與債券相似的收益及下檔保護特質，如果市場向上，投資人也不會錯過參與市場上檔的機會。
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