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刺激政策「只聞樓梯響」
中國經濟萎靡不振 陸股還能投資嗎？
撰文者：鄭杰
更新時間：2023-09-01
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圖片來源：達志影像
今年，全球哪個市場最令人失望？絕對是中國。
今年以來，截至8月23日為止，中國上海證券指數（簡稱上證指數）幾乎沒有上漲，本益比處於2000年以來低位（詳見圖1）。
但同期間內，美股、日股、台股都繳出了15%以上的漲幅，那斯達克指數更是飆漲超過30%。在全球股市一片熱潮中，陸股獨冷。中國經濟到底怎麼了？低迷不振的陸股，還有投資機會嗎？
疫後復甦力道不如預期
經濟成長率不斷下修
在今年初，陸股原本是最被期待的市場，各大法人、投研機構都看好經歷3年嚴格的清零政策之後，中國終於能夠迎來一波解封行情，不只經濟各方面可以重回成長軌道，更期盼陸股能夠由低檔翻揚向上，重返多頭。
但事與願違。陸股雖有一小的反彈，接著就後續無力了，回到年初水準。
金融市場如此疲軟，反映的正是經濟基本面的不振。中國7月最新出口年衰退14.5%，不僅低於預期，更是2020年2月疫情爆發後最差。2023年經濟成長率則是連續2季都差強人意，最新第2季經濟成長率6.3%，也明顯低於市場7.3%的預測值。
中國疫後復甦力道明顯乏力，令外界失望，因此第2季經濟成長率數據出爐之後，包括花旗、摩根士丹利等外資券商就先展開一波下砍經濟成長率動作，在中國碧桂園債務問題爆發之後，外資券商又更進一步下砍經濟成長率，瑞銀將中國今年經濟成長率下調至4.8%，花旗、摩根士丹利更將預測值降至4.7%。而外資原先最高預測數字則是6.4%。
3因素釀禍
中國民眾消費信心受挫
為何經濟狀況如此糟糕？「信心不足是當前最大的問題。」聯博集團中國股票投資組合經理林樺堂回應，因為中國消費者並不是沒有錢可以消費，事實上，中國平均家庭儲蓄在2021年之後是明顯往上攀升的，手頭雖有錢，但是中國消費者卻不敢也不願花錢（詳見圖2、圖3），造成中國這一波嚴重消費信心危機，綜合歸納是以下3因素：
因素1》政策不確定感
據林樺堂在地的第一手觀察，3年的疫情政策的反覆與不確定性造成了中小企業，以及民眾信心很大的打擊。先前在防疫政策下，中國民眾是不能大把消費，但就算在解除清零政策之後，基於先前官方政策曾經多次反覆的不安，企業跟民眾也只在去年疫後11月～12月釋放了些許需求，隨後很快就又縮手了，復甦動能明顯後繼無力。
國際著名經濟學家、彼得森國際經濟研究所所長亞當・波森（Adam Posen）對於這點也有相同觀察。波森在近期發布的文章中就指出，中國正在承受「經濟層面上的新冠後遺症」，問題在於中國採行的政治經濟與清零政策，這類政府干預民營企業、大眾經濟的行為，在疫情前本就存在，但在疫情爆發之後變本加厲，而這樣的隨意干預導致民營企業與一般民眾的信心嚴重下降，「中國的清零政策讓一般中國人對於生計與資產感到非常不安全，」因此中國消費者開始放棄持有耐久財、購物、投資中小企業等可能會「困住」他們資產的行為，更喜歡持有感覺安全、流動性更高的資產，例如現金。
因素2》居高不下的失業率
中國經濟成長疲軟，就業市場狀況也同樣險峻，青年失業狀況又尤其嚴重。根據7月公布的最新6月數據，中國16歲～24歲青年失業率已連續3個月超過20%（詳見圖4），創下統計數據以來最高值。糟糕的數據甚至讓中國官方選擇「蓋牌」，8月中以「健全優化」調查統計為由，暫停公布青年失業數據。
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