ETF獲利術
配息水準大幅下滑,投資人哀鴻遍野
高股息ETF為何接連「降息」?
撰文者:馮志源
更新時間:2025-01-01
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至於收益平準金,原設計立意是為了避免ETF因被大量買入而造成規模膨脹,導致原投資人股息被稀釋,過去包括元大高股息(0056)、00878、00919及00929等高股息ETF規模均曾出現因投資人大量申購而高速暴增的現象,有了收益平準金比較能平滑股息分配,但也導致不少ETF配息比率大量動用收益平準金,一度造成「收益平準金之亂」,引發主管機關嚴重關切!如今主管機關已嚴格管控收益平準金使用規定,如果規模未大量增加或甚至出現縮減,是無法任意動用收益平準金的!
價差與績效表現
是導致ETF降息的關鍵
真正導致高股息ETF出現降息的關鍵與分水嶺,是在「資本損益平準金」,也就是所謂的價差(資本利得或利損),還有績效表現。
以00929為例,自2023年6月9日掛牌至當年底的含息總報酬高達32.3%,成立不到1年就有這麼高的績效,給了00929連連加碼月配息的底氣。然而成也「換股」,敗也「換股」,00929於2023年成立之初,成分股選入了廣達(2382)、緯創(3231)、技嘉(2376)、光寶科(2301)等老AI股,搭上全球AI爆發狂潮,績效因此扶搖直上,不到1個月即迎來換股,沒想到換股後加入的聯發科(2454)、大聯大(3702)、京元電子(2449)、群光(2385)等成分股股價表現也是「嚇嚇叫」,00929在2024年6月一度創下21.52元的天價,成立滿1年含息總報酬率逾50%!
只是人算不如天算,台股進入2024年下半年之後波動劇烈,科技股表現歧異,十分兩極,00929於2024年6月又迎來年度換股,聯電(2303)、聯發科、聯詠、和碩(4938)等成分股下半年不受市場買盤青睞,股價盛極而衰,拖累00929績效表現,根據理柏(Lipper)統計,截至2024年12月6日止,00929 2024年以來績效僅3.4%(詳見表1),若扣除2024年所有已配發股息,實質的資本利得其實是負數,配息能力大受影響!
成立愈久的高股息ETF
愈有本錢維持配息水準
資本利得的多寡,與ETF成立時間也有密切關係,成立時間愈長的高股息ETF,歷經台股多頭的時間較長,累積的資本利得較多,可以分配的籌碼相對較多,愈有本錢維持配息水準,甚至提高配息,例如元大台灣高息低波(00713)、00878及00919,資本損益平準金占其淨值組成比重都高達30%以上,00713甚至比重高達40%(詳見表2),相較於00929只有15%,00940甚至出現資本利損,明顯優渥不少,但00929是因沒有資本利得而降配息嗎?
實際上,截至2024年12月6日止,00929帳面上仍保有資本利得2.63元,收益平準金0.44元,表示00929並不是配不出來,而是有所「策略性保留」,這就好比你手上原本有100萬元,每個月發1萬元,可以連續發100個月,但如果手上只剩10萬元,要想繼續發100個月,每個月發出的金額就必須要降到1,000元才行,00929在2024年上半年績效好的時候順勢加碼股息,下半年盛極而衰,為了細水長流,達成對投資人月配息的承諾,再加上川普(Donald Trump)重返白宮後對全球政經的不確定性大增,在成分股表現未見明顯起色之前,採保守的配息策略是可以理解的。
投資高股息ETF應著重於長期配息和投資組合的特性,而非短期配息的波動,避免因配息變動而逐股息率而居,每一檔ETF都會受市場景氣循環、資本利得及配息政策影響,每次配息也並非一定相同,切記,高股息ETF的核心價值在於長期收益與穩定性,而非單次配息表現。「年化配息率」只是個數字迷因,不代表實際報酬率,唯有長期持有並善用高息現金流,才是投資高股息ETF的致勝之道。(本文作者為理柏(LSEG Lipper)亞太區研究總監)

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