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關稅風暴一度大跌，現已收復失土
外資青睞＋企業體質提升 日股後市仍可期
撰文者：馮志源
更新時間：2025-08-01
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此外，日本5月核心消費者物價指數（CPI）年增率達3.7%，創2023年1月以來新高，不僅超出市場預期，也高於4月的3.5%，反映民生消費成本持續上揚，同時，由於供應鏈混亂導致米糧短缺，5月米價年飆漲101%，持續高於4月的98%漲幅，創半世紀以來最大漲幅，除了米價飆升，電費上漲11.3%、瓦斯費也攀升5.4%，通膨持續高於薪資增長，明顯抑制消費動能。
日本民眾對政府的不滿意度急劇升溫，首相石破茂支持率也跌至去年10月就任以來的新低水準，日本央行現在雖仍維持利率在0.5%不變，但未來升息壓力倍增。不過，儘管上半年經濟可能陷入技術性衰退，日本內閣府及國際貨幣基金組織（IMF）仍樂觀預測2025財年日本GDP將有0.4%至1.1%的正成長。
美日已達成協議
對等關稅稅率降至15%
日股現已完全收復對等關稅失土，對美關稅又談出好結果：7月22日日本與美國達成貿易協議，日本出口到美國的產品將被美方徵收15%的關稅稅率，包括最受矚目的日本車。於此同時，日本將向美國投資5,500億美元，並開放汽車、稻米和其他農產品市場。相較於日本之前被威脅課25%關稅，外界多認為此項新協議是一大突破。
回顧7月22日之前，日本一直積極與美國達成關稅協議，然而美國政府強調必須在汽車關稅上取得重大讓步，甚至提出限制日本汽車出口的自願出口限制政策作為施壓手段，日本談判團隊堅持底限不接受高關稅，尤其拒絕以犧牲農業利益換取汽車優惠，歷經多輪談判後，始終沒有結果，在那之後，美國7月7日單方面逕自宣布將強加日本25%關稅，比4月初公布的24%稅率更高。
日本去年對美出口貿易總額超過21兆日圓，如果關稅維持25%，加計已實施的汽車關稅、鋼鐵和鋁附加關稅等，預期將對日本經濟造成巨大衝擊。此外，新關稅也將對國內眾多產業如機械、食品造成打擊，對企業利潤、薪資及就業產生不利影響。
後果如此嚴重，但日方在那個時候仍寸土不讓，未能趕在7月9日關稅暫緩期截止前，及時談妥與美國的貿易協議，主要的原因是考量到7月20日舉行的參議院選舉。由於隸屬於自由民主黨的石破茂所領導的少數派政府當時選情嚴峻，通膨與經濟表現是國內選民關注焦點，貿易協議若對美過度讓步，恐失民心，難獲選民支持，故參議院選舉成為卡住美日談判進展的阻礙。直到選舉結果已定，相當程度移除了卡關的大石頭，才讓談判有所進展，最終談出優於預期的稅率。
根據理柏（LSEG Lipper）統計，截至7月11日止，日經225指數今年以來小跌0.8%，國內目前共有35檔註冊可銷售的日本股票型基金（包含5檔ETF），今年以來平均報酬率下跌1.9%。不過也有不少日股基金今年以來績效表現十分搶眼（詳見表1），主要還是受經理人選股及日圓兌新台幣相對趨貶的影響。整體來看，日股基金近1年平均績效約14.7%，長期績效仍相對傲人！
展望未來，由於日本已與美國協商出較為有利的關稅，配合公用事業、金融、建築及科技服務等內需產業加溫，大阪世博會也可帶動科技、旅遊、交通等多產業需求，同時半導體、工廠自動化（FA）等科技領域亦具備長期成長潛力，日股基金後市可期。（本文作者為理柏（LSEG Lipper）亞太區研究總監）
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