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    Smart智富特刊第1304期

    趨勢篇:全球債匯》資金持續流入新興市場債

    新興亞洲貨幣中期必升值

    撰文者:賀先蕙、林淑玲2013-04-01
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    債券市場是近幾年表現非常搶眼的市場,配息高且淨值持續向上,收益遠高於股市。不過,今年以來,日圓大貶牽動亞幣有競貶壓力,加上債市居高思危的雜音不斷出現,使投資人對債市、匯市的前景更加關切。基金投資人不難發現,近幾年原幣計價的基金績效與換算為新台幣的績效相比,兩者經常相差懸殊,新台幣績效往往差了一截,這也提醒我們,在當前匯率變動劇烈的時代,若沒有留意匯率的大方向,將對投資績效產生嚴重影響。

    為此,《Smar t智富》專訪國際知名的債券專家、富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可‧哈森泰博(Michael Hasenstab)、安本環球新興市場債券團隊主管布萊特‧帝蒙(Brett Diment),剖析債市與匯市的前景。

    哈森泰博曾因逆勢投資愛爾蘭公債被外界質疑,直到去年底,歐債風暴逐漸平息,國際媒體才開始還他公道。美國著名財經雜誌《霸榮週刊》(Barron's) 就以一篇〈給與眾不同看法的平反〉(Vindication for a Contrarian Vision)文章讚譽他。

    以下我們將針對債券投資人可能出現的各種問題逐一解答:

    Q:日圓大貶,韓元等亞幣會如日圓一般連續大貶?

    A:哈森泰博認為日本與其他新興亞洲國家不同,其他亞洲國家並沒有高負債,且其他亞洲國家的成長前景良好。

    另外,除日本以外的亞洲貨幣,相對於歐元、美元和日圓,都被低估。或許目前有些雜音,但新興亞洲貨幣中期來說,必將升值!其中,韓國政府公債殖利率就相當吸引人,韓元真的被低估了,所以重壓南韓主權債是很合理的。

    Q:如何因應新興市場的通膨風險?

    A:哈森泰博表示,美國及歐洲大量印鈔並不只影響這兩個經濟體。資本帳是有滲透性的,同樣印鈔票將會在不同時間,影響不同資產和不同國家。最即時的衝擊是, 當印出這麼多歐元和美元的同時,也降低了這些貨幣的價值,導致貨幣趨弱,這將增加其他資產,包括對原物料的需求。高價的原物料將會很快傳導成通膨壓力,尤其是對新興市場。

    因此,他的因應對策是:1.尋找跟美國升息以及通膨風險呈現負相關的貨幣(編按:指增持新加坡幣。新加坡政府會在通膨上升時,讓新加坡幣走升來因應通膨)。2.主要投資在短天期的債券,這類型投資對利率升高的敏感度較低。

    Q:當通貨膨脹傳導到已開發市場時,會不會衝擊投資等級債?

    A:哈森泰博表示,他已經降低了企業債的曝險,尤其是美國的投資等級債。另一方面,卻持續對高收益債感到樂觀。哈森泰博認為,美國企業的資產負債表依然強壯,帳上有很多剩餘現金。高收益債仍有相當的機會,只是必須嚴選公司。

    Q:歐洲危機又起,歐債還能買嗎?

    A:當很多人試圖躲開歐債時,哈森泰博卻是逢低買進,包括之前買進的愛爾蘭公債,目前則持有不少匈牙利和波蘭債,他相當看好這兩個歐洲國家債券,因為匈牙利和波蘭經濟都受惠於持續改善的競爭力以及跟德國的關係。德國的出口供應鏈很多都在波蘭、斯洛伐克和匈牙利。

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