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    Smart智富月刊182期

    去年至今30%新掛牌公司表現不如預期

    新股4檢驗 不怕跌破承銷價

    撰文者:許家綸、游筱燕 2013-10-01 瀏覽數:25,117
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    尚凡經營的愛情公寓網站,在全台交友網站中的市占率超過8成、會員數超過450萬人、總營收連續10年皆創新高。儘管第2季因海外市場行銷費用增加,導致單季獲利較首季衰退,造成股價大跌,但是,公司內部對下半年營運仍保持樂觀,表示「會員數可望衝破500 萬人,收費人數將從5萬7,000人衝破6萬人」的目標不變。

    尚凡總經理林志銘指出,由於「市場區隔」清楚,有別於其他交友網站都是以男性為主體,愛情公寓目標客群鎖定在18∼28歲單身女性,且不斷提升用戶主體公寓房間的布置彈性,使得女性會員比率一度高達7成,自然吸引男性加入會員。而且因為有明確的市場定位,愛情公寓限制18歲以下網友註冊,並且提高審查機制,讓會員安全感提升,一舉讓付費會員平均每月加值消費金額從2011年第3 季的350元∼360元,在1年不到的時間就增加逾2成,去年第2季達到430元∼440元。因此展望未來,隨著國內市場營收持續放大, 加上拓展東南亞海外華人市場,以及開發手機App提升客戶黏著度, 公司獲利可望重回上升趨勢。

    雖然公司有信心,但是散戶投資人已經被3個月跌2成的股價傷透了心,因此儘管公司有畫出成長大餅,仍需靠第3季實績才能證明, 如果沒有成長,那麼股價向下修正到10∼15倍本益比都有可能。

    面對公司營運隨時變動,如何避開這種會跌破承銷價的新股?擁有台股分析師證照的誠鈺會計師事務所主持會計師羅澤鈺指出,投資人買進新股前可用以下4個方法進行檢驗,看看新股是否具長抱價值:

    方法1》買進新股前,判斷產業趨勢是否向上

    買進新股前,投資人要先判斷公司產業、題材是否符合趨勢及潮流。若有政策扶持的產業最佳,因為當市場選擇產業題材炒作時,新股因籌碼集中,較容易上漲。如果是前景看衰的產業,掛牌後會不斷受到市場質疑,股價上漲不易。

    方法2》研究公司的自由現金流量是否為正數

    因為損益表上顯示賺錢,都屬於「應計基礎」而非「現金基礎」(編按:應計基礎又稱權責發生制,當收入/費用確定應收/付時,不管收到現金與否即能入帳, 但現金基礎則需有現金收付才能入帳),如果自由現金流量(FCF) 為負數,代表獲利沒有真正收到公司口袋裡,這種企業有可能會誇大公司業績,最好避開。例如去年4 月掛牌的F-龍燈(4141)就是自由現金流量連年為負數,而且上市後自由現金流出愈多,目前股價已較承銷價下跌42%。

    方法3》注意掛牌前最近一次業績公布狀況

    若見衰退,已經透露營運警訊。掛牌後也要緊盯每月公布的營收數據,如果營收開始有衰退跡象,就一定要趕快跑。包括湯石、旭源、德微、宏佳騰、祺驊這些去年以來掛牌的公司,在興櫃時期最後一次公布財報,獲利數據都有明顯衰退。湯石、祥碩、旭源甚至在掛牌後,每月營收還連續衰退。


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