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精密分析還是盲從？　興航清算事件的投資怪象

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在發表「興航解散清算事件評析」一文後，站長在Facebook社團，目睹許多台灣投資界的奇怪現象。

價值投資之父葛拉漢，曾為「投資」一詞，下了精準又明確的定義──所謂「投資」，是經過透徹的分析後，在確保本金安全之下，獲取適當的報酬。

站長遵循這個原則，在「興航解散清算事件評析」一文之中，提及兩家可能會因而受惠的公司，希望能在風險可控的前提下，幫助讀者獲取合理的報酬。但站長從未針對興航做過分析，也不覺得對於投資人來說，這會是一個好的選擇。

然而，站長在Facebook社團，看到許多散戶投資人，根據許多精密的計算及分析，說服自己清算後回饋股東的資產高於目前股價，然後直接跳海買進興航股票，這真的是很不可思議的現象。

我想問這些散戶投資人3個問題：

1.你買過飛機嗎？對於飛機的折舊攤提政策是否了解？
2.你做過資產鑑價嗎？尤其是對於運輸工具的鑑價。
3.你完全清楚公司解散清算後的債務及股權清償次序嗎？

如果以上3個問題，你的答案都是「否」，而你卻相信自己的分析，跳下海去賭興航股票，那會不會太一廂情願？更甚者，如果你是看了別人的分析，覺得很有道理，在自己根本搞不清楚狀況之下，跳下海去賭興航股票，你不覺得自己太誇張嗎？

平常吃飯連多花50元都要計較的人，買股票動輒上千元的資金，卻眼睛都不眨一下，這合理嗎？

當然，站長從來不發廢文，罵完了以後還是要提一些有建設性的意見。

1.你現在研究的是2016.Q3的歷史資料
不管你的分析能力多厲害，除非你是興航委託的資產鑑價人員，或是興航內部的財務人員，否則你能依賴的唯一公開資訊，就是2016.Q3的財報。

然而，這份資料是截至2016年9月30日，至今已過了3個月餘，期間興航提撥專戶管理勞工退休金、資遣費，以及飛機停放在機棚，近2個月沒有任何飛行記錄，也沒有妥善保養及維護，這些因素對於資產負債表的影響，你是否已估列進去？

2.興航一可轉債現價約35元
這或許可解釋成，市場認為，在考量期望值之後，興航一可轉債能拿回的金額，大約是票面金額的35%。

當然，可轉債的清償順序是在普通股之前，如果普通股投資人在清算後能拿到錢，姑且不論這筆錢是否高於目前股價，可轉債投資人都能拿回票面金額，也就是報酬率186%。

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