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債券的實質報酬率可能為負？2張圖表解析：長期持有股票的人才是最後贏家！
撰文者：副總裁的理財日誌 更新日期：2019-01-04
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「一般來說，當你愈覺得投資某項資產會讓你愈感到安心時，最後卻往往會證實是個糟糕的投資決定。」——知名財經作者William Bill Bernstein
相傳在19世紀下旬英國占領印度的階段，這些英國人很快發現到一個問題，印度有很多的眼鏡蛇，這些英國人非常害怕眼鏡蛇，也不擅長捕捉到這些蛇，於是英國殖民地政府就對當地的民眾發出了一個公告，只要誰能夠將死掉的眼鏡蛇繳到政府機關就可以領到一筆錢，希望藉此誘因鼓勵印度民眾捕捉眼鏡蛇。
剛開始的時候這個獎勵措施的確收到了效果，眼鏡蛇的數量逐漸地減少，但是一段時間之後，英國殖民地政府發現到了一個奇怪的現象，眼鏡蛇的數量又開始增加，且數量愈來愈多，政府感到很困惑就深入調查，結果發現有些印度人開始養起了眼鏡蛇，透過殖民地政府的這項政策來賺錢，這使得眼鏡蛇的數量大幅的上升，最終政府放棄了這項獎勵措施，這項政策原本希望能夠解決眼鏡蛇的數量問題，結果卻反而適得其反，這種現象就被後人稱為——眼鏡蛇效應（Cobra Effect）。
Market Watch的一篇文章提到：對於那些投資組合中100%都持有債券部位的人來說，他們就是掉入了眼鏡蛇效應的陷阱，投資債券的人多數都是為了債券的安全性，相對穩定的收益而持有債券，短期來說，債券能夠提供這些好處沒有錯，但是對於想要長期累積財富或是為了退休做準備的人來說，這麼做卻會造成往後更嚴重的問題（獲利不佳導致長期累的資金有限），因為債券的長期投資報酬率並不理想。
更早之前的40年債券實質報酬率為負
資料來源：史登商學院
從歷史經驗來看，1928年～2016年期間美國債券的每年實質投資報酬率（扣除通貨膨脹率）平均只有2%，你可能會想，這樣也不算太差，但如果我們仔細去看過去這些年的債券表現，會發現絕大多數的報酬是在過去40年債券大多頭時代所累積出來的，而更早之前的40年債券的實質報酬率卻是負的，而且現在的長期利率環境跟1940年代是比較接近的！
1900年以來股價與債券殖利率走勢
資料來源：美銀美林
金融海嘯之後我碰到不少朋友因為被股票的大跌嚇壞了，紛紛將資金都投資到了債券相關產品，台灣更是全球出名喜歡投資債券（基金）的地方，很多人現在的投資組合中就算不是100%都持有債券，比率也相當的高。債券（基金）並不是不好，債券（基金）在投資組合中有其一定的功能，但是如果太多太高的比率都投資在債券（基金）資產上的話，那麼你可能就是掉入了眼鏡蛇效應之中，那就是短期滿足了投資安全的想法，但卻是在往後造成更嚴重的問題。
本文經授權轉載自副總裁的理財日誌
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「好的投資行為，可使每年投資報酬率增加1.5%，我期盼透過文字的分享，幫助大眾改善自己的投資行為，達到人生重要的財務目標。」
陳志彥，阿爾發金融科技有限公司總經理、臉書專頁「副總裁的理財日誌」版主。 從事銀行、證券投資及保險等相關行業，已有近二十年經驗，具豐富學術基礎及實戰經驗，經常受邀針對兩岸金融發展趨勢發表評論。
經歷：花旗銀行集團副總裁、台新銀行財富管理副總經理、法商巴黎銀行副總裁。
著作：《化繁為簡的逆思投資》、《錢的分配術》、《我被中國金融業嚇到了》等書。
公司官網：阿爾發機器人理財
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