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靠低價存股術獲利逾22%，會計師丁彥鈞：短期追漲殺跌，長期要買低賣高
撰文者：丁彥鈞 更新時間：2019-04-03
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一般而言，股價在短期之內，會沿著同一個方向持續邁進，持續上漲或持續下跌。但長期而言，股價會反轉，漲多回檔，跌深反彈。因此，短期投資的策略為追漲殺跌，長期投資的策略為買低賣高。
短期持有》利用資訊蔓延效果追漲殺跌
我們先來探討為什麼短期內股價會沿著同一個方向持續邁進呢？主要是因為資訊不對稱所致。股票市場並非完全效率市場，內部人常常有一些外部人不知道的資訊，導致市場上存在動能的異常現象。
當公司有利多消息時，通常是公司的內部人先知道，會先大量買進自家公司的股票，使股價上漲。自己買完後，再叫親戚朋友買進，股價又持續上漲。這時，有一些法人注意到這家公司，也開始買進股票，股價就繼續上漲。當有愈來愈多人知道這個消息，持續買進股票，股價就持續上漲。等到記者知道了，發布新聞後，市場上所有的散戶都知道了，此時散戶衝進去買，股價又衝上去了，但可能就是這一波的最高點。
相反地，當公司有利空消息時。公司的內部人會先賣出股票，導致股價下跌，但消息不會一下子被所有人知道。隨著知道的人愈來愈多，市場上就陸續有人願意以較低的價格出售，導致股價不斷下跌。學術上將此現象稱為「資訊蔓延效果」。
再次以《會計師低價存股術 用一張表存到1300萬》4-6的華星光（4979）為例。2015年受惠於中國光纖到府政策，加上市場對於資訊傳輸的要求提高，光纖通訊零組件的需求大幅成長。華星光的股價也由2014年的37.15元（2014年2月5日盤中低點），漲到2015年的97.4元（2015年6月22日盤中高點）。
在股價上漲的過程，總共花了1年半的時間，平均每個月漲一些，並非一次漲足，主要就是因為「資訊蔓延效果」。在這1年半，只要順勢交易，勇敢追價，賺錢的機率很高。
然而好景不常，中國政策風向球大逆轉，華星光的股價也由2015年的高點97.4元，跌到2018年的14.8元（2018年10月29日盤中低點）。由於「資訊蔓延效果」，華星光的股價並非一次跌完，而是每個月跌一些，趨勢持續向下。此時投資人若順勢放空，獲利的機率很高（詳見圖1）。
長期投資》依均值回歸理論買低賣高
接著再來探討為什麼長期而言股價會反轉——漲多回檔，跌深反彈？這要從1985年，學者德邦特（Werner De Bondt）與諾貝爾經濟學獎得主賽勒（Richard Thaler）提出的均值回歸（mean reversion）概念說起。均值回歸指股價無論高於或低於平均數，長期而言，都會回歸平均數。
為何長期下來，股價會回歸平均數呢？我們可以用經濟學上的供需法則來說明。供需法則認為，價格是由供給跟需求來共同決定。依據供給曲線（S0）與需求曲線（D0），這兩條曲線的交點來決定均衡的數量（Q0）與價格（P0）。但是這個均衡的價格並非完全不會變動，隨著經濟環境的改變，均衡的價格與數量也會跟著改變，也就是經濟學中的動態均衡分析（Dynamic Equilibrium Analysis）。
當一個產業的需求上升（D0→D1），會導致均衡價格上升（P0→P1），供給者可以享有超額利潤。其他的廠商看到這個產業有超額利潤，會想辦法跨進這個產業。當供給增加到一定的程度（S0→S1），均衡價格下滑（P1→P2），導致供給者的利潤下降，甚至產生虧損，這個時候，會有部分的廠商退出市場。供給減少（S1→S2），均衡價格又回升（P2→P3）了（詳見圖2）。
同樣以華星光為例。2014年2月，華星光的股價跌到相對低點，之後受惠於中國光纖到府政策，華星光獲利上升，股價跌深反彈。此時許多同業看到有利可圖，紛紛搶進，導致市場供過於求，華星光獲利下滑，股價從2015年開始漲多回檔，股價持續下跌。
然而物極必反，否極泰來。等到有公司撐不下去了，破產倒閉，產業內的供給減少，產品的均衡價格自然會上升。到時候，華星光的毛利率也會跟著上升，經營績效轉虧為盈，帶動股價上漲，往平均數貼近。
從前述分析可以知道，由於股市短期存在「資訊蔓延效果」，股價會沿著同一個方向持續邁進，此時順勢交易，追漲殺跌，獲利的機率高。長期而言，股價會有「均值回歸」的現象，投資人於低點買進，高點賣出，獲利的機率高。下面就來談談如何運用此種觀念進行投資。
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