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EPS創新高達8.2元,全家股票能買嗎?艾蜜莉:目前仍高於昂貴價,先以零股方式布局!

撰文者:艾蜜莉 更新時間:2020-04-29 瀏覽數:18,500

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便利商店已經遍布我們周遭,除了購物以外,繳帳單、快遞寄送及購車票等等,都可以在這裡完成,隨著台灣的便利商店密度愈來愈高加上未來少子化影響人口結構,業者如果沒有優質及快速的服務帶給顧客更多的附加價值,很容易在競爭的超商產業中被淘汰。


全家(5903)相信大家都對它不陌生,「全家就是你家」的廣告詞耳熟能詳,它的市占與店面數量並非台灣第一,但是卻能在穩居老二的情況下,持續展店並且創下營收佳績,讓我們往下看它的祕訣是什麼。

公司簡介
全家總公司位於台北市中山區,是日本Family Mart在海外地區的第1個據點,1988年於台北車站商圈成立第一家門市、2002年公司發行股票並掛牌上櫃、2018年成立第1家科技概念店,除了與15家公司合作結盟,涵蓋了科技、工業及食品等外,也導入17項科技來減少員工的工作量,打破傳統的服務模式,同時又讓顧客有新奇的體驗。

圖片來源:全家法說會

規模與成長性穩居第2
從今年法說會的資料看來,全家在規模與成長數來說,都僅次於統一企業的7-11,目前總店數3,548家、淨增加222家店鋪,同時也持續讓市占率升到31%。

圖片來源:全家法說會

2019年獲利表現》營收與EPS雙創歷史新高
全家去年合併營收777億、年增8.38%,同時在營業費用有效控制下,讓營業利益大增36.7%,也讓EPS有雙位數成長,達到8.2元,比去年增加了13.42%。

圖片來源:全家法說會

3大成長動能
業績不斷創高,除了受惠於展店效益,以及原有店鋪的日均銷售成長,主要來自於以下3大政策的持續發酵:
1.鮮食業績年增15%。
2.電商服務與會員政策。
3.強化顧客「線上」消費,特別是不定期的優惠活動,不用來店購買,只需要手機一滑就能完成消費。

圖片來源:全家官網

財務體質評估
看完全家去年的好表現後,我們打開艾蜜莉定存股App來觀察財務狀況,從10項體質檢驗來看,在2019年財報創下佳績後卻有4項的警示項目,財務體質評估結果為「警示」,那就要好好剖析其中的警示項目。

圖片來源:艾蜜莉定存股

燒錢慘業:盈餘再投資比率>200%
雖然全家去年獲利創新高,但是在財報上也可以看出,再投資比率高達403.24%,等於是這4年投資於資本支出的金額,是所有獲利的4倍,以這項支出與再投資來說,確實有點偏高。

圖片來源:艾蜜莉定存股

體質幼弱:股本較小
股本小於50億元的上市櫃公司,雖然有在我的觀察名單中,不過即使價格來到了便宜價,我並不會投入過多的資金,原因是股本小、流通在外的股數也相對少,相對股價波動幅度也會比較大。

圖片來源:艾蜜莉定存股

現金斷水流:營業現金流量為負
「營業現金流」表示本業進出的現金,企業透過營業所收支的現金,透過販賣產品所收到的金額減去採購成本和員工薪資等支出金額,剩下就是營運現金流。以全家來說,營業現金流為負值,有可能拿去投入資本支出,這點我們再從未來展望觀察。

圖片來源:艾蜜莉定存股

欠錢壓力大:負債比>50%
負債過高的主要來源是「應付帳款」過高,這是要支付給供應商的貨款,有時也是因為企業有強大的議價能力,以至於可以延後付款的時間,因此算是好債、影響不大,通常為特定產業才會有高負債比率,所以這項指標雖有警示但不需過於擔心。

圖片來源:艾蜜莉定存股

配息政策
近年的營收與EPS穩定成長,也讓今年配息達到6.5元的金額,比去年大增12%,盈餘分配率也逼近80%,不過股價218元,從殖利率的角度來看,殖利率只有約2.98%,是相對較低的,現階段不是一個很好的存股價格。

圖片來源:全家法說會

未來展望》持續擴大資本支出
展望2020年,全家宣布將斥資35億元擴建物流廠、冷凍生產線與店鋪冷凍設備,同時也強化科技服務,除加碼資訊數據分析系統外,並持續強化智能化服務,布局全通路和搶占電商經濟,為下一階段營收千億的目標蓄積動能。

圖片來源:全家法說會

鮮食與電商布局擴大
公司近年朝改裝新型態店鋪發展,希望透過增加座位區,帶動毛利較高的鮮食類商品銷售額成長,截至目前為止,鮮食占比達約23%左右,目前布局持續將鮮食結構優化。同時,去年開設的「好賣+」平台,提供資訊物流和金流整合的一條龍服務,讓電子商務件數較往年多出近2成,並同步反映在服務型來客數的成長上,今年會持續擴張電商(EC)物流布局,刺激營運成長。

圖片來源:全家法說會

會員布局策略有成
在會員布局上,全家會員數突破千萬大關,已經遙遙領先7-11,在持續深耕會員下,已培養出高客單的會員族群,會員占整體營收的比例比去年成長30%。

圖片來源:全家法說會

關係企業表現
其它關係企業方面,餐飲事業去年營收破12億、年增2成,其中大戶屋日式定食餐廳仍為成長主力;中國地區全家便利商店去年底展店達2,801店、淨增加230店,維持穩健經營步調。

結論:估價及策略
全家雖處於台灣超商業第2大地位,但因股本只有22億元,因此,在我的觀察清單中列為小型績優股,即然是小型股,投入的資金就不會太多,且加上今年警示項目較多,所以我會用以「零股」的策略買入,並且是在跌到合理價以下才會考慮分批買入,並在便宜價以下才考慮「整張」買入。

打開艾蜜莉定存股App,可以得到:
1.便宜價148.11元。
2.合理價171.79元。
3.昂貴價198.26元。

圖片來源:艾蜜莉定存股

以目前(2020年4月20日)收盤價218元來看,已經超過昂貴價,即使公司營運再好,也只是「名符其實」而已,價值投資者的精神,就是要耐心等到「物超所值」時。因此,我會持續觀察,耐心等到合理價與便宜價的到來。

警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
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1982年生,大學畢業後積極自學投資理財方法,2008年開始投入股市,用自創估價法,鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進,將180萬元本金滾成600多萬元資產,著有《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股──小資也能年賺15%》。

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