達人開講

營運、獲利成長動能趨緩，成本下降比率仍誘人

撰文者：恩汎理財投資團隊瀏覽數：50,220

華南金（2880）係以華南銀行為營運、獲利主體之公股金控（泛公股逾3成持股），國內金融體系歷經了亞洲金融風暴、雙卡風暴的洗禮，對金融體制的控管趨嚴下，雖在全球性的金融風暴下，獲利一度大幅度衰退到44.49億元；但在政府加深風險控管及健全金融體系體質的政策下，使得國內金融機構的體質及營運相對穩定，但也扼殺了金融體系營運的創新與發展。這兩年為了加速國內金融體系的區域化、甚至國際化，推出了一連串的開放政策，也讓營運僵化的金融體系動了起來，雖相較於向來便積極拓展投資、營運創新的民營金融機構來說，仍因過往的文化及政策包袱，顯得較為保守，但對於整體營運拓展及獲利上的表現，仍相當不錯。

自2013年稅後淨利突破100億元後，去（2014）年整體營運在放款結構改善（中小企業及海外放款）成效浮現、利差擴大，利息收益年成長9%、手續費淨收益年成長19%下，稅後淨利一舉達到131.31億元，年增31.31%，稅後EPS為1.41元，團隊預計可能配發1元現金股息及0.3元股票股利；或者0.7元現金股息及0.5元股票股利。展望未來營運，持續看好其海外放款及中小企業、消金業務的成長；全球股市在貨幣寬鬆氛圍下，手續費的成長；資產活化，租金收益的成長；以及大陸布局的拓展，都有助於其營運、獲利表現的持續成長。

惟在全球景氣瞬息萬變下，在目前升息的步調似乎有向後延的趨勢，對整體市場營運的變化仍具極高的不確定性；若未來順利升息，則短期會有利差擴大的利多，將帶動獲利及股價的上升；惟升息後帶來的企業負擔加重影響，將考量其放款對象在財務操作上的保守及能力。若是無法順利升息，則後續利差擴大效應不在，企業是否仍需拓展資金則具不確定性，對其營運、獲利的成長挹注則相當有限。整體而言，金融體系的價格對團隊來說，目前仍處在偏低位置，仍願意持續做為本金及獲利的停泊處。