達人開講
通膨與通縮，都曾帶來慘痛代價
黑傑克專欄》從歷史恐懼 預測美、德下一步
撰文者：黑傑克（李挺生） 更新時間：2018-05-16
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他的外祖父，在大蕭條來襲之初就破產，經過幾年奮鬥，又重新站起。他決定要給街坊鄰居一份禮物：像他當時從谷底爬起來的勇氣。他匿名在報上刊登廣告，請需要協助的人寫信給他，在保密的條件下，提供150個家庭、每個家庭5美元的耶誕禮物。泰德手上的信，就是那150封經過篩選後得到禮物的信，每封信還附著提領後的支票。
作者還原事件，尋找還活著、或者事件相關者後代，重新建構這個當代的耶誕節傳說。
那次大蕭條，是美國上個世紀最可怕的集體記憶；2008年的金融海嘯，是本世紀到目前為止，最慘烈的衰退。兩者相同之處，都是工作機會大量消失，日復一日磨損了信心。
衰退的代價太高了，從那之後，大量的學者，包括現任聯準會主席柏南奇（Ben Bernanke）、諾貝爾經濟學獎得主傅利德曼（Milton Friedman）等人在內，都深研大蕭條那段歷史。他們得到的共同結論就是：要阻止悲劇重演，必須果斷、不計一切的印鈔票，不能讓通貨緊縮發生。這就是過去80多年來，美國財經政策的最高指導原則。
失業、饑荒經驗慘痛
德國致力於壓抑通膨加速
在大西洋的另一側，德國卻有完全不同的基因。第一次世界大戰結束後，戰勝國要求高額賠償，不然就要實質占領。德國每年要賠1億英鎊，加上當年度出口總值的26%，這金額遠遠超過德國所能負擔。
當時英國代表團一位年輕成員，後來成為諾貝爾經濟學獎得主的凱因斯（J. M. Keynes）憤而辭職，並寫了《和平的經濟後果》一書，成功預測到這種賠償要求，會讓德國破產而動亂，並成為下一場戰爭的禍根。
《當貨幣死亡》一書，寫的是1921年協約國提出賠償要求後引發大通膨，直到1924年物價才穩定下來的悲慘歷史。關於這段時間的描述很多，就是錢變得不值錢。以1914年為基期1的生活費用指數，到了1923年11月12日，漲到2,800億！這種物價上漲的速度，沒有人受得了，當然造成整個社會崩潰。
當貨幣失去功能，不僅沒有儲藏價值，連拿來當交易的工具都很困難，政變、高失業率，甚至饑荒都發生了。因為膨脹速度太快，大家都想盡快拿貶值的錢換有用的東西，結果就是有貨的不願意賣，榖倉裡堆滿糧食，可是城裡貨架上空空，農產品豐收與餓死人的矛盾現象並存。
1923年11月，德國新設「地租銀行」，用全國的土地不動產跟工業債券做擔保，發行「地租馬克」。因為有實質擔保，而且發行金額限制在24億馬克，讓大家逐漸恢復信心，經濟活動可以正常運作，到了1924年3月就出現財政盈餘。
大蕭條會造成很高的失業率，讓人民很痛苦；高通膨會造成很高失業率，也會讓人民很痛苦。兩個極端的經濟失調病症，都是人民難以接受，所以當政者都不擇手段要避免歷史重演。
理解到過去歷史與曾經付出的代價，就會了解只要失業率不往下降，美國的第3次量化寬鬆政策（QE3）一定會很快推出；只要通貨膨脹稍有加速的現象，德國馬上就會提高利率、降低預算。兩個做法正好相反，卻都是基於相同的恐懼。
從本書獲得的投資啟示：
1 失業率降到合理水準前（8%以下），美國會維持現有的低利率政策。
2 失業率上升，印鈔票的量化寬鬆政策會快速啟動。
3 德國會堅持財政紀律，歐元不會無止盡的貶值。
本文作者擁有20年專業投資經歷，從外資投顧研究員出發，曾任基金公司產品規畫、基金經理人，2000年創設網路公司，從此脫離上班族生涯，改以創業者角度看投資。2005年赴上海，參與中國的公、私募基金運作，並涉足風險投資。作者自述，在這裡寫的，一定有理論根據、一定有人靠此發財、一定是作者自己繳過學費！但是修行在個人，祝大家發財。
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