債券基金
學大戶存好債，小金主也是贏家
撰文者：高富 更新日期：2019-06-18
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想到收益，一般投資人就會想到高收益債券，但難道一定得犧牲安全或流動性，才能得到比較好的利息嗎？其實不然！透視國內壽險大戶的資產配置發現，其實「收益」可以穩中求，方式也很簡單，買進好企業發行之高信評、高流動性的債券，然後長期持有，就會有夠高的回報率。而這些好債券集中在美國前100大市值的企業，因為它們的「債信品質更高一點、償債能力更強一點、指標績效更好一點」。身為「小金主」不必是專家，買進美國100大企業債，也可以是「贏家」。
大戶存好債，3招很管用》
第一金美國100大企業債券基金經理人許書豪表示，買債最怕踩雷，也就是被倒債或不付利息，畢竟要長期持有，所以找安全、有收益的債，是不二法則。選好債，師法大戶準沒錯！國內壽險挑好債，要「收益、安全、流動性」3招就很管用。
第1招：收益要夠、長期有利。
第2招：信用夠好、準時還錢。
第3招：規模夠大、流動性很好。
把這3招套在公債、投資等級公司債、高收益債3大債券上，優質的投資等級公司債最符合法人需求，因此成為國內壽險最核心的資產配置。以國內最大壽險公司國泰人壽為例，第1季總投資金額高達5兆9,000億元新台幣，債券部位占64.4%約3兆8,540億元，其中有96%配置在投資等級債（資料來源：國泰人壽法說會簡報，2019年5月）。
資料來源：Bloomberg，2019.05。
註：係以成熟型國家/美國之公債、投資級企業債、高收益債為例。
投資級好債，大戶愛美國》
以收益、安全、流動性，進一步比較海外投資等級債，美國投資等級公司債全面勝出：
收益：2010年以來，美國投資級債平均殖利率3.4%，優於全球的3%，若與其他主要成熟型國家比，歐洲為2.3%，日本為0.5%，顯示在全球超低利率環境下，美國的收益率具有絕佳優勢。
安全：根據S&P違約分析報告，全球投資等級公司債平均違約率為0.07%，美國更低，僅0.01%，遠低於全球高收益債的3.2%，凸顯借錢給美國優質企業，無須擔憂倒債風險。
流動性：根據OECD統計，2018年全球企業債規模達12.95兆美元，其中美國公司債規模達5兆8,100億美元，占全球總規模的45%。再來，根據Sifma統計，自1999年來，美國公司債累積發行量達21兆美元，其中投資等級公司債達17兆5,000億元，遠比高收益債的3兆5,000億多出14兆美元，占比達83％，凸顯美國公司債多數為高信評的投資等級債。
觀察國內壽險業龍頭發現，國壽的3兆5,350億元的海外債券配置中，有43%買北美，其第一季收益率達4.9％。觀察另一重量級壽險公司富邦人壽，2019年第一季2兆9億元的海外債券配置中，北美也了占52.5%之強。由此顯示，美國投資等級公司債正是壽險法人債券中的核心（資料來源：國泰人壽、富邦人壽法說會簡報，2019年5月）。
資料來源：1.Bloomberg。資料時間為2010.01.31～2019.04.30。
註：各債券係以彭博巴克萊債券指數為例，以月底值計算；2.Standard & Poor’s Annual Global / US Corporate Default Study and Rating Transitions，2018.04.05、2018.05.08，平均違約率計算以2007～2017年為例；3.OECD，2019.02.25，*總公司債規模包含投資級債與高收益債。
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