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成也中國、敗也中國？股價歷經5跟跌停血洗的世芯-KY，外資看好下能止跌回溫？
撰文者：周康玉 更新時間：2021-05-13
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世芯-KY（3661）在上個月因最大客戶飛騰遭美國列入實體清單，股價歷經5根跌停板血洗，再加上近期半導體類股遭逢空軍壓力，股價一個月內從4月9日開始下殺前的900元之上，一路下滑最低來到362元，在10日法說前後，外資、投信護駕，在台股連日崩跌下，成為相對抗跌的IC設計股，11日成交量達4,853張、一度重返465元，這場「中國芯」風暴，真的已經暫告一段落了嗎？
先回顧世芯是怎麼捲進這場風暴的。從創立之初，世芯就是業界寵兒，有思科、軟銀、台積電等科技巨頭投資的加持，還是台積電VCA價值整合供應商之一，專做高端ASIC（特定應用積體電路），曾因特幣挖礦ASIC而名聲大噪，完成不少高階製程的SoC（系統單晶片），營收有75%都是AI和HPC（高速運算）晶片。
世芯早期毛利率起伏很大，單季最低到2%、最高一度接近50%，獲利也曾出現過赤字。然而自中美貿易火點燃後，貿易戰加強了中國IC業者對現有供應鏈的依賴，中國CPU需求大增，世芯業績因獲得中國大客戶支持，2019年起大幅起飛，不僅完成多項AI、HPC高端晶片，16奈米、7奈米為主，更在5奈米取得先發權；股價也從雙位數突破百元俱樂部，該年度以234元封關，創下掛牌新高。
去（2020）年在量產、營收獲利創高下，股價全年直接翻3倍，從234元到年底達621元，今年初更延續半導體氣勢，一度成為千金股，成為大型基金青睞的投資標的，繳出亮眼成績單，管理層自然是走路有風，有搭上這班列車的小股民更是樂不可支。
然而，這場派對在4月8日嘎然停止，美國商務部頒布制裁禁令，將飛騰等7家中國公司列入實體清單（Entity List），由於飛騰是世芯營收占比40%的第一大客戶，外資隔日出具報告，其中，向來較為樂觀的摩根史丹利直接從原本的1,180元目標價，調降至780元，且認為最糟情況，可能會來到440元；瑞士信貸更是直接雙重降評，評等列為劣於大盤、目標價從980元大幅降到600元。
投資市場更是毫不客氣，讓世芯連吞5根跌停板，且空方力量遠大於多方，造成許多賣盤無法成交，形成無量下跌，直到16日打開跌停後，仍持續下探，近日最低來到363.5元，和今年初的千元，足足縮水3倍。
然而，世芯10日法說會當天，股價幾近漲停，盤後公司宣布將買回千張庫藏股，到7月9日前，價格在280元～720元之間；法人解讀，世芯仍有神秘大客戶未揭露，是投資上最大風險；但管理層實施庫藏股，再加上跌深，絕對是世芯短期最大利多。
世芯在法說會釋出樂觀展望，除了第1季營收、毛利率、獲利皆創歷史新高，從產品組合看，營收主力從16奈米、12奈米晉升到7奈米、達59%；此外，世芯第1顆7奈米人工智能晶片即將於第3季量產，第2顆、第3顆將於第4季和明年初量產，成為營運主要動能。管理層強調，屏除飛騰事件，今、明年的營收成長仍可維持在20%的年成長。
此外，世芯總經理沈翔霖指出，為了降低未來營運不確定性，避免自家產品又不小心落入雷區，公司將著手申請ECCN code，也就是出口控制分類碼（Export Control Classification Number），一旦分類完成，大部分產品就可量產。沈翔霖說，對一個供應商來說，選邊站是他們最不想做的，唯一能做的就是遵守規範。
法說會後，美系外資出具報告指出，世芯大買庫藏股利多，形成股價底部，且公司獲得新的手機ISP（影像信號處理器）以及物聯網客戶訂單，在手訂單能見度高，且產品組合更多元化，成為長線利多。
回過頭看，成也中國、敗也中國，一名半導體矽智財總經理無奈表示，「這種風險閃也閃不過，或許一開始就不要碰中國生意，但沒有一個生意人想捲入政治風波，對於中國大單，誰又能抵擋的了？」
世芯-KY近日風波
1.4月8日：美國商務部將飛騰等7家中國企業列入實體清單；
2.4月9日：外資降評、世芯連5日跌停
3.4月13日：世芯緊急召開臨時法說，坦言飛騰影響年度營收25%，未取得ERA核准前，難以補足缺口；
4.4月16日：跌停打開，一度小漲仍收黑；
5.5月10日：法說會前後收紅，盤後宣布實施庫藏股。
本文經授權轉載自風傳媒
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