高通膨、低成長的「停滯性通膨」惡夢即將捲土重來？從時空背景、產業結構，看懂今昔通膨的差異在哪裡

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隨著天然氣、煤炭和原油供不應求，供應鏈失衡問題依然未解，近期全球生產成本、物資價格居高不下，關於「停滯性通膨（stagflation）」的討論甚囂塵上，就怕當年「高通膨、低成長」的痛苦時刻捲土重來。

今時不同往日，若和幾十年前的能源危機相比，當前產業結構早已轉變，大大降低對於原油的依賴程度，加上全球貿易自由化程度達到高峰，身處這樣的時空背景，應不至於重演經濟崩潰的噩夢。然而，面對目前這波通膨烈火，還是足以使得企業、民眾，乃至於貨幣政策主導者感到頭痛。

美國勞工部週三（10月13日）公布，9月消費者物價指數（CPI）年增率勁揚5.4%，也較上個月漲0.4%，雙雙高於8月的5.3%及0.3%增幅，並且重返2008年的通膨高點；剔除波動較大的食品和能源價格，9月核心CPI年增4%，增幅與8月相當。

觀察美國今年以來的物價變化，可以發現通膨壓力最初集中在二手車、機票等和「解封」有關的類別，稍早出爐的報告卻顯示，物價上漲的範圍已經開始擴及住房、餐館，這2大類別往往更能反映經濟狀況的變化，因此被視作較為敏感的指標項目。

這波物價漲勢正對整體生活成本、勞工薪資和社會福利計畫產生影響。美國勞工部日前表示，9月份僱主開出的薪資年增4.6%，比起前幾個月有所回升。美國社會保障署也說，通膨上升將導致老年人和其他美國人領取的社保福利增加5.9%，創近40年來最大增幅。

《華爾街日報》指出，不尋常的高需求，是推升通膨走揚的關鍵因素，勞動力短缺促使工資上漲，為企業帶來漲價壓力，加上能源價格不斷飆升，也將導致物價易漲難跌。（華爾街日報原文：＜美國通膨加速升溫，物價上漲波及經濟＞）

荷蘭國際集團（ING）首席國際經濟學家James Knightley預計，直至2022年第1季度，消費者通膨率將保持在5%以上，這可能促使美國聯準會（Fed）更迅速地調整貨幣政策。

前所未見的航運瓶頸、原料短缺，以及物價及工資不斷上漲等因素，壓得廠商喘不過氣，許多公司正在考慮將勞動力和材料成本轉嫁給消費者。

行業協會美國獨立企業聯盟的數據指出，9月份有46%的小型企業表示計畫在未來3個月調漲價格，創下這項月度調查從1986年開辦以來的最高比例。

舉例來說，全球車用晶片短缺抑制了汽車生產，進一步導致新車和二手車價格飆漲。美國知名車輛估價機構《凱利藍皮書》的資料顯示，新車銷售連續第5個月放緩，但9月份的平均價格卻比去年同期飆升將近4,900美元，驚人漲勢完全抵消銷量下滑的衝擊。

二手車方面，儘管上月價格稍有回落，但摩根士丹利高級美國經濟學家Robert Rosener認為，二手車和機票價格下降只是掩蓋潛在的通膨趨勢。

現實的情況是，例如租金這種更具周期性、持續性較強的價格都在上揚，凸顯通膨擁有重要支撐力量，在未來幾個月、甚至更長的時間裡仍會保持堅挺。

通膨預期明顯升高
除了廠商和消費者叫苦連天，Fed官員也在密切關注通膨指標，藉此判斷這波物價漲勢，是否真如他們前陣子所認為的「短暫現象」。

在上個月的貨幣政策會議中，Fed已經表明QE退場箭在弦上，將於11月開始縮減購債規模。根據週三公布的會議紀要顯示，幾位官員傾向以更大幅度縮減購債規模，以便在明年必須升息之際，能有靈活處理的政策空間。

經濟學家指出，家庭和企業對未來通膨的預期有可能「明顯升高」，這對Fed官員來說是個值得關注的動向，因為人們對於未來通膨的預期，最終可能會自我實現，屆時會讓問題變得更加棘手。

紐約聯邦儲備銀行日前發布一項調查報告，9月份消費者對未來3年的通膨預期中位數，從此前一個月的4%升至4.2%，創下2013年開始這項調查以來的最高水平。

此外，亞特蘭大聯邦儲備銀行的數據顯示，10月初企業對未來一年的通膨預期為3.1%，也是2011年開辦這項調查以來的最高水平。

本文經授權轉載自風傳媒
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