股票投資術
台股空頭未歇，現在進場是接刀還是撿便宜？從彼得林區的10大投資誤區中做檢視...
撰文者：邏輯投資 更新時間：2022-07-11
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最近台股動盪劇烈，從6月1日起算至今天（7月6日），加權指數跌了2,689點，跌幅達到16.13％，這種什麼都跌，連「人道走廊」都不開的時刻，作為投資人我們能做的事情其實很有限。
這時候不妨靜下心來，重新檢視自己的投資策略與個股買入邏輯，我們應該依照「資金配置」、「潛在報酬率」及「風險程度」來調整倉位，切記不要讓市場的波動與起伏不定的股價，主導你的情緒與決策，如果你的操作偏向後者，那未來更為漫長的投資道路，你會很難走下去。
投資的10大誤區
在這種空頭時光，我們不妨看看書，或是聽聽某些專訪，去回顧一些投資達人的策略觀念，透過他們精煉的投資視角，檢視自己的策略與心態。相信我，這會對你收穫良多。
今天想跟讀者分享的，是知名投資人彼得‧林區（Peter Lynch）在 1997年演講時所談的主題「投資的十大誤區」，雖然是 25年前的演講內容，影片畫質看起來有點斑駁，但在熊市時刻重新回顧，還是讓人受益無窮。
彼得‧林區（Peter Lynch）：知名投資人，他在擔任麥哲倫基金（Magellan Fund）經理人的13年間，其管理的資產由2,000萬美元成長至140億美元，該基金成為富達的旗艦基金，平均年化報酬率高達29.2％。
誤區1》股票的價格已經跌很多，那股票肯定沒辦法繼續跌下去？
我記得寶麗萊（Polaroid Corporation）從140元跌到107元，人們說只要寶麗萊跌到100元以下就下單買進，股票在110元附近動盪，你懂的，一會兒103元、一會兒112元、一會兒105元。人們說一旦到100元以下就買寶麗萊，於是跌破100元後，人們開始買進，接下來9個月，寶麗萊跌到了18元。
這一段有沒有熟悉的感覺？至少我在今年就聽到過：
1.台積電600以下無腦買？網狂加碼：「是上天掉下來的禮物」。
2.穩懋破300元無腦買。
3.中美晶150元買起來長線穩賺。
但我不是想要回頭去嘲笑說這些話的人，重點不是這些話對或錯，而是讀者必須了解「股票價格」的本質是「波動性」。「股價」會隨著公司價值、獲利能力、籌碼面、技術面、投資人心理、法人操作、國際情勢、產業政策、對未來的預期、公司經營層表現等各式各樣的因素，產生不同的「動態平衡」，這個平衡點有時候偏貴，有時候便宜。
這也是班傑明‧葛拉罕（Benjamin Graham，被譽為「價值投資之父」）最喜歡的一個比喻，他說有個人叫作「市場先生」（Mr. Market），他每天都會造訪投資人，提出買賣股票的不同價格。Mr.Market給的報價大多時候都很合理，但偶而也會非常的瘋狂，投資人可以自由地決定是否買賣，或者完全忽略他給的報價，即使拒絕Mr.Market也不會在意，他明天仍會登門造訪，再次提出新的價格。
正因為價格無常，所以我們真正要關注的不是「價格」，而是你所投資的股票，其背後公司的「價值」。好的公司走過熊市後，會更加強壯，最終能回到應有的「價值」，但差的公司可能會破產倒閉，即使你買入它的時候是「雞蛋水餃股」，最後還是可以讓你吃「歸『零』膏」，賠到血本無歸，所以不論股價跌了多少，這不應該是買入投資一家公司的理由。
誤區2》股票已經漲這麼多了，股價怎麼可能變得更高呢？
菲利普莫里斯國際公司（Philip Morris）（烟草公司）因為拆股的緣故，1951年每股為12美分；在1961年的時候，它的股價漲到60美分，因為翻了5倍。你說，這支股票還能漲多少呢？它已經漲了5倍，他們錯失了收購萬寶路（Marboro）（香菸品牌），錯過了在220個國家賺錢的機會，他們的現金流沒有達到預期，錯過了很多東西，但這支股票最後又翻了100倍，在之前翻了5倍之後。
人們很多時候賣掉股票的原因，就是因為他們在想，這支股票已經漲這麼多了，還能漲多少？
其實好的公司可以漲很多、很久，有可能是1倍、2倍甚至10倍，最經典的例子是亞馬遜，這個例子相信很多人都知道，但真的能一直抱住成長股的人少之又少，所以我們要習慣，不能只用「股價」或「漲跌幅」去思考，不要把這兩者當成買賣的唯一依據，重點不是「雞蛋水餃股」或「千金股」，關鍵在於「價值」，也就是公司的「獲利能力」。
圖片來源：Yahoo!finance
誤區3》股票的價格最終會漲回原來的價格？
RCA剛剛才回到1929年的股價位置，GE的股價也回來了，但Manville的股價一直沒有回來，International Harvester儘管改了名字也拆了股，股價還是沒有回來。Western Union、Double-knit Merlo's、floppy disk 這些好東西、好股票，他們股價不一定會回來，但人們總是說，他們的股價最終會漲回來。
這句話確實也是很經典，也讓許多老手「死反彈」、高手「死摸底」，以大立光為例，作為曾經的股王，最高股價來到6,075元，如今股價為1,710元，許多人認為它仍有機會重返榮耀，因為它有勝過同業的領先技術，公司也有相當強的資產負債表，然而實際上大立光在車用領域布局太晚，加上同業強力競爭，蘋果也不願買單新技術，整個產業格局的轉變，讓它的股價顛簸向下，不斷探底。
當然，大立光有沒有可能重返榮耀？有可能！但重點不是「股價」會自己乖乖漲回去，而是「公司」有沒有推出新產品，該產品能不能獲得客戶採用，或是能否找到新的藍海，而那片藍海競爭對手短期還無法切入。換句話說，重返榮耀的關鍵在於公司的經營策略、產品技術與產業趨勢，這是投資人要做的功課，只要你能真正發掘到公司的潛在價值，那一家公司（股票）才能帶你重返榮耀。
圖片來源：玩股網
誤區4》現在價格是3美元，我又能損失多少錢呢？
我想說，如果你在股價為3美元的时候花了10億美元買入，最後你可以損失10億美元，每年都有很多公司被破產清算，股價是可以變成「0」的！這段話希望那些喜歡找「雞蛋水餃股」或低價股的投資朋友能夠看到，有的公司股價會低於淨值，或是低於10元票面價值，如果你想買入，請你先想清楚下面這些問題：
▲你真的清楚公司低於淨值或票面價值的原因嗎？
▲這家公司的潛在價值是否值得冒險買入？
▲公司有沒有潛藏債務或其他風險？
▲跟同業相比，這家公司為什麼市場評價較低？
▲公司過去法說會或股東會畫出來的大餅現在有實際兌現嗎？
▲手上的土地資產會開發嗎？公司是否有能力或經驗進行開發？
如果這些問題都想清楚了，並找到屬於自己的答案，那這家公司對你來說或許真的就是一個潛在的投資機會，但還是要時刻記得這家公司或許藏著你不知道的風險，不要掉以輕心。
誤區5》人們總是相信，黎明前總是最黑暗的
這個生意非常糟糕，但是我們要買它，因為黎明前總是最黑暗，這不是一個赚錢的好方式！
我現在要舉一個例子，可能你們在午餐前也在談論，這個例子是貨車交付的生意。1979年在美國有9萬6,000輛貨車交付，2年後這個數字下降到4萬5,000輛，這是23年以來最低的數字，人們開始說，這個生意真是太糟糕了！然後這個數字又下降到2萬5,000輛，生意非常差，去年這個數字是7,000輛，這個生意越來越糟糕，但誰虧的錢更多呢？
人們需要記住，如果一個生意已經非常糟糕，它可以變得比你想像得還要糟糕，可以變成糟糕的六次方！
這裡彼得‧林區想表達的是「接刀」或「抄底」的觀念誤區，相信最近的台股，也有不少投資人在接飛刀，但眼光好的投資人，它接的是「黃金」，可以放很久，不一定會貶值；但某些投資人接的可能是真正的「飛刀」，最後這些刀子不斷向下捅穿破線，將弄得你滿手是血。
投資人要知道，許多產業不一定能夠重現往日榮景，特別是景氣循環股，以面板產業來說，報價不斷下跌，而需求持續疲軟，因此報價還有下修空間，面板廠甚至可能轉盈為虧。這一波半導體景氣循環也是，成熟製程的晶圓代工公司，與佔據先進製程主導地位的台積電，二者面臨的庫存循環壓力以及未來復甦的力道截然不同。投資不能只考慮跌幅或股價，更要去判斷公司在未來產業結構上的角色與變化，到底情勢會對公司愈來愈有利，還是後果愈來愈遭，這是投資前一定要想清楚的事情。
這裡還有一點要提醒讀者，「接刀」不是只看本益比，並沒有所謂10倍本益比以下就是「便宜」的原則，當然你也可以參考「本益比河流圖」，我自己也會運用這項工具，但要注意不同時期的公司處境、產品或地位是否相同，要找到有「可比性」的資訊，而不是胡亂比較。投資本身已經是一件很難的事情，因為我們等於在市場迷霧中求生存，還企圖打敗大盤，但若你用了錯誤的資訊做決策，那你的遊戲難度只會更高，過程只會更痛苦。
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