ETF獲利術

ETF入門》什麼是初級市場、次級市場？折溢價如何產生？3分鐘掌握ETF的投資眉角

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在＜ETF入門》ETF折溢價、市值以及淨值是什麼？透露什麼投資訊息？3張圖迅速上手＞有介紹了ETF的折溢價是什麼以及如何產生，這篇要來介紹用什麼方法可以降低折溢價。

什麼是「初級市場」（Primary Market）？
初級市場（Primary Market）也可以稱為一級市場。每個金融商品幾乎都有初級市場，像是股票、債券、ETF等等。初級市場不算作一個實體場所，比較像是描述商品的「性質」，可以說是證券的誕生地。

初級市場最重要的特徵就是，證券是直接從「發行人」處購買。初級市場的參與者都是大公司、大型機構、銀行等，一般投資人無法參與。

什麼是「次級市場」（Secondary Market）？
次級市場（Secondary Market）就是證券交易所，也是你我常交易的地方。在美國有納斯達克、紐約證交所，台灣則是台灣證交所。 與初級市場不同的是，一位投資者的證券買進是由另外一位投資者賣出所來的，不像初級市場是直接向發行者買來。

舉例： 甲投資人在股票市場買進一張由元大投信發行的元大台灣50（0050） ETF ，並不是直接向元大購買，而是由另外一位投資人乙在市場上賣出所得來的。

授權參與者（Authorized Participants，以下簡稱AP）
AP可以是做市商、銀行、專家或任何其他大型金融機構。從本質上講，它是具有很大購買力的人。AP在初級市場可以藉由申購和贖回來控制ETF的數量。此過程有助於使ETF的價格與其淨值保持一致。

 每個 AP 都與 ETF 發行商簽訂了協議。賦予其創建和贖回 ETF 份額的權利（但不是義務）。AP 在美國像是：摩根大通、花旗集團、美林證券等。在台灣則是各個符合規範的投信業。

ETF 申購、贖回機制
一般在次級市場的投資者不論怎麼買賣，ETF的總數依然不會變，唯有初級市場AP 透過申購或贖回才會使ETF總數上升或減少。

申購（Creation）：舉例來說，ETF發行商推出一檔ETF，追蹤的是標普500指數。
那授權參與者 AP會看標普500指數裡面有哪些股票，它會去買齊後交給發行商
這個動作就是申購。

贖回（Redemption）：舉例來說，AP也可以反向操作，將ETF拿給發行商說要換回裡面的成份股，像是拿標普500的ETF，換回500家公司的個股股票。

圖1：申購及贖回機制

圖片來源：股球Stock a ball

AP降低ETF折溢價的方法
授權參與者利用買低賣高的方式套利：

1.當淨值低時：就用淨值買入成份股後交給發行商轉換成ETF的樣子後，再到市場上以較高市價賣給投資人，這個動作就是申購。
 2.而淨值高時：就去市場買較低市價的ETF，交給發行商後轉換成成分股的樣子，再到市場上以個股的形式賣給投資人，這個動作就是贖回。

圖2：AP如何套利

圖片來源：股球Stock a ball

圖3：ETF從發行到購買的流程圖

圖片來源：股球Stock a ball

AP就是以這種方式賺取中間價差，對AP來說等同沒風險的利潤。所以當溢價過高時，投資人不要買入，因為這等同是白白讓AP賺取中間價差呢！

本文經授權轉載自股球Stock a ball

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