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外資為何撤離中國、轉進印度？持續改善體質，2027年印度將是第3大經濟體
撰文者：風傳媒 / 林彥呈 更新時間：2023-09-26
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圖片來源：達志影像
中國經濟及投資市場前景面臨挑戰，許多投資人開始遍尋其他市場的機遇，另一人口大國印度就是顯例。
2023年9月15日，印度SENSEX指數突破7月20日前波高點，再創歷史新高紀錄；若以本益比的角度來看，印度股市其實已經不便宜，究竟有何基礎，可以吸引市場資金瘋狂湧入？
3大正面因素加持，印度經濟強韌程度高
滙豐環球投資部資深副總裁黃夏金分析，印度受惠於正面的週期性因素，以及人口趨勢和結構改革，當地股票的投資價值湧現；雖然估值較高，但是該國企業的成長及素質已經證明，比起其他新興市場，印度公司的溢價相對合理。
從經濟層面上來看，印度2022年～2023年經濟成長率上看7%，且之後仍有機會維持高成長；製造業採購經理人指數（PMI）在2022年～2023年至今都處於50以上榮枯線的擴張區域，印度在全球製造業出口所占比重較小，且對中國重啟經濟的依賴較低，所以強韌程度優於其他以出口為主的亞洲經濟體。
若從結構上分析，印度受惠於多項正面因素，包括人口趨勢、地緣政局及改革。這些因素可望讓製造業加速發展，以及收入加快成長，促使新一代的消費族群形成，預計未來10年將有6億4,000萬人口晉身中產階級。根據國際貨幣基金組織（IMF）估計，印度在2027年將會躍居全球第3大經濟體。
正面因素1》人口趨勢
印度年齡中位數目前為27.9歲，該國人口於2023年4月超越中國、成為世界第1，目前的勞動人口約為9億6,000萬人；預計2031年之前，印度勞動人口將增加9,100萬人，占全球新增勞動人口的22%。
正面因素2》地緣政局
印度總理莫迪近期訪問美國、法國，突顯與西方關係密切，有助吸引尋求在中國以外分散產能的跨國企業，特別是科技領域。受惠於「友岸外包」（friendshoring）的趨勢，印度對新成立製造業公司徵收的稅率下調至17%，為亞洲最低。
正面因素3》改革
單靠充沛的年輕工人並不足以吸引投資，經商環境和基礎建設其實更為重要，印度在這2方面均有成果。過往，印度的基礎建設是相對薄弱的一環，反映當地優先發展技術服務而非製造業，但這些情況在近年已經有所改善。
黃夏金表示，這些結構和週期性因素，激發投資人對印度股市的樂觀情緒，印度股票也在新興市場股票中占有一席之地。按權重計算，印度目前是MSCI新興市場指數的第3大市場、占15%，僅次於中國和台灣。
此外，黃夏金也指出，自2001年以來，印度指數僅在2015年～2016年連續2年下跌，其餘時間表現相對穩健，印度股票盈餘成長率，預計將重回16.4%的高速成長；同時，印度將於2024年舉行5年1次的大選，選舉行情逐漸發酵，當前時序進入前9個月左右的時間，平均報酬率相對較高。
註：報酬率以每次投票年的3月30日往回推估 資料來源：滙豐投資管理
印股評價偏高但尚未過熱，可適當布局掌握長期商機
利安資金印度基金經理人Kenneth Ng認為，印度製造業展現強勁發展、突飛猛進的堅韌實力，以美國蘋果公司為例，不僅宣布在印度當地生產製造最新款iPhone手機，同時驅動全球科技大廠積極轉向印度設廠，加快電子產品生產步伐。
除此之外，印度不僅限於鼓勵電子科技產業發展，更提供各種製造業獎勵計畫，例如製造業在印度設廠能減稅保障5年期間等，以鼓勵整體供應鏈進軍印度市場。
Kenneth Ng表示，過往印度受限電力短缺、工業關稅及土地和勞動力等諸多問題，但過去幾年，莫迪政府一直試圖解決印度土地徵用法、勞動法和電力供應等問題，使印度的外國直接投資（FDI）占比近年持續攀升。在印度製造業逐步復甦下，也為當地增添許多就業機會，大力扶持中產階級崛起，刺激當地消費潛力維持高檔表現。
截至2023年9月11日彭博資訊數據，印度SENSEX指數未來12個月預估本益比為18.97倍，遠高於MSCI新興市場指數的11.89倍。
儘管印度大盤指數持續創高，但Kenneth Ng認為，以中長線來看，受惠結構性優勢，促使印度成為當前亞洲最值得關注的亮點市場，現階段的本益比處於過去長期平均值正1倍標準差位置，「估值略高、但股市並未過熱」，企業價值倍數（EV／EBITDA）也處於平均水準，反映印度企業資產負債表更為穩健，評估印度金融、消費、工業更具備獨特競爭利基，未來投資前景持續看好。
富蘭克林證券投顧表示，印度歷經此次主辦G20峰會，國際地位與政治影響力明顯提升，這所反映出的情況，除了莫迪在國際外交上的合縱連橫，最重要的仍是印度經濟規模擴增，在全球占有舉足輕重的影響力，2022年正式超越英國，成為繼美、中、日、德之後的全球第5大經濟體，GDP規模占全球比重達3.3%之高。
富蘭克林坦伯頓印度基金經理人蘇庫瑪．拉加認為，印度擁有人口結構、改革紅利、地緣政治等3大優勢，為推動經濟強勁成長的主要關鍵，尤其在全球地緣政治風險升溫的環境下，印度反而受惠，主要因為從中國移出的製造業轉進印度，為其帶來巨大的長期機遇。
蘇庫瑪．拉加分析，印度政府過去幾年致力打銷銀行業壞帳有所進展，目前銀行業資產負債表狀況相當穩健，將可明顯受惠於印度強勁的總體經濟成長創造貸款需求增溫，數位化轉變鼓勵更多家計單位進入金融體系，擁有銀行帳戶的人口比率提升，消費者獲得信貸的機會得到改善，進而形成提高銀行業獲利能力的良性循環，據此看好印度銀行業投資前景。
富蘭克林證券投顧也指出，偏高的評價水準，往往是投資人布局印度股市的擔憂，但是印度企業通常能將強勁的經濟成長轉化為企業獲利，進而反映於股價之上。
根據統計，過去10年MSCI新興市場指數年化報酬率為3.36%，但MSCI印度指數年化報酬率高達10.79%，突顯印度股票的投資吸引力，偏高的評價水準其來有自。
富蘭克林證券投顧建議，投資人仍可依照自身風險屬性，以一定比率布局印度市場或採取定期定額的方式長期投資；投資風險方面，則須關注國際油價上漲可能推升印度通膨壓力，牽動印度央行貨幣政策動向。
註：根據瀚亞投資-印度溫度計最新指標顯示，8月結束向上動能，反轉向下至107.7，仍處股債均衡配置區 圖片來源：風傳媒
ICICI保誠資產管理指出，有鑑於近期印度中小型股表現相對亮眼，看好大型股落後補漲的機會，受惠於經濟與產業獲利強勢成長，印度投資占全球資產配置重要性有望日益提升。
境內印度股票型基金規模最大的瀚亞印度基金經理人林庭樟認為，雖然印度經濟強勢無庸置疑，但分項指標還未完全達到疫情前水準，例如耐久財消費復甦動能稍微緩慢；換句話說，印度經濟數據在復甦持續挺進下，有望進一步帶動經濟成長。
林庭樟也表示，全球經理人在資產配置上逐漸流出中國市場，轉向具基本面優勢的印度，該國在全球市場的地位也逐漸取代中國；觀察各項經濟指標及產業數據，印度持續處於穩定擴張階段，建議投資人定期定額布局印度基金，掌握長期商機。
本文獲「風傳媒」授權轉載，原文：中國經濟不行了，印度可以取代嗎？股市已經不便宜，為何外資還是瘋狂湧入？
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