ETF獲利術
ETF為何成為投資顯學？究竟分散了什麼風險？ETF適用「股債配置」嗎？
撰文者：財經博士生的雜記 更新日期：2024-08-27
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圖片來源：Adobe Firefly
摘要
假如我預測正確，我將獲得多少報酬？但如果我判斷錯誤，那我將損失多少？
「If I'm right, how much am I going to make？If I'm wrong, how much am I going to lose？ That's the risk/reward ratio.」 —彼得·林奇（Peter Lynch）。
這段話描述了基金管理人在描述投資報酬與風險的概念。投資最難的不是賺錢，而是如何不賠錢，聽起來好像很不合理，但實際上充滿哲學。我們常看別人說什麼飆股妖股很好賺，跟對順風車，好像10萬元就可以在幾年內賺到退休金。但真的是這樣嗎？
市場上不乏發大財的人，但能笑到最後的故事卻寥寥無幾。這個就是《漫步華爾街》所要告訴我們的事——「即使是專業如基金經理人，也並非人人都能打敗大盤」，而長期的投資報酬期望值扣除手續費用，竟然等於或小於零。我相信絶對有投資人靠著投資致富，但就以平均而言，絶大多數投資人甚至專業經理人長期都很難打敗大盤，更何況是一般投資人。
那麼該怎麼投資呢？我們今天就來討論如何分散風險與長期投資。
什麼是風險？
描述風險的方法很多，但在投資學當中，不論是實務還是學術，我們都承認風險就是報酬（Return）的標準差（Standard deviation）。報酬標準差愈高，代表投資的收益波動性愈大，風險也就愈高。
為什麼在《漫步華爾街》當中，ETF投資法備受推崇呢？甚至是前幾年很紅的機器人理財（Robo-Advisor）也都會選用ETF作為投資工具。原因有二：一是ETF可以分散風險，二是ETF的手續費用較低。而這兩者都直接影響到投資報酬。
那ETF到底分散了什麼風險？
我們目前所說的投資風險就是「報酬的不確定性」，但投資風險又細分市場風險、公司特定風險、流動風險、操作風險以及其他風險（編按：公司特定風險又可稱為非系統性風險 ）。
1.市場風險
像是總統大選對整個市場的影響。
2.公司特定風險
是獨自屬於該公司或該產業的風險，比如說：政府決定加徵燃油稅，那麼電動車類股也許會受惠，但用油的車也許會受到波擊。
3.流動風險
是指無法在預期時間內快速變現為預期或合理價格。
4.操作風險
是來自於與市場或個別公司無關的風險，比如說：下錯單。
那ETF到底可以分散什麼風險？人家說雞蛋不要放在同一個籃子，而ETF就是把雞蛋放在很多不同的籃子中。我們可以看下圖的投資組合風險（投資變異數「Portfolio variance」開根號為標準差，也就是我們說的風險）公式。這張也是我在教課必教（不過學生大多一臉茫然）。
圖1：投資組合風險公式
圖片來源：財經博士生當我們輸入個股A和個股B的參數後，以及最重要的相關係數0.85（小於1才有降低風險的功用）；我們可以得到Portfolio variance開根號後的值為11.5%（已經把股票A的風險從15%和B組合後，降至11.5%）。當我們放入愈多股票，甚至是負相關的股票（本例相關係數0.85，如果相關係數更低或負的，這風險會降更低）。
看到這不懂數學沒關係，接下來這張圖要懂。這張圖的意思是當我們投資組合裡所包含的股票愈多，則我們的風險會愈低，而最後趨近於圖中那條水平線的風險，也就是市場風險。
圖2：現代投資組合理論
圖片來源：財經博士生所以我們可以知道投資組合愈多，股票能降低的是個別公司或產業的風險，而整個大環境的市場風險是我們無法透過分散投資來降低的，也就是說ETF能夠分散個別公司的風險。
而當股市長期反應的是GDP成長率時，我們又相信基金經理人無法打敗大盤時，那麼指數型ETF就是我們良好的投資選擇之一。因為指數型ETF就是按照指數的權重來分散投資組合的持股，那麼就只剩市場風險了，而預期報酬就是大盤指數的報酬。
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