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存股族必懂的特別股
撰文者：怪老子
更新時間：2017-04-01
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特別股在台灣曾經沉寂了一段時間，自從富邦金於2016年發行一檔配息率高達4.1%的特別股，才再度引起了投資者的注意。接著，台新金以及國泰金也相繼發行了特別股，台新金的配息率更高達4.75%，而國泰金也有3.8%。在目前郵局1年期定存年利率只有1%的情況下，這樣的配息率也確實誘人。只是特別股的配息率並不等於報酬率，還有許多不同的條件要考慮，尤其是股利是否可累積、是否可轉換成普通股以及是否可收回等條件，都會影響到投資報酬率。
早期發行的中鋼特（2002A）及國喬特（1312A）都是股利可累積的特別股，而且都不可收回。而最近金融控股公司所發行的特別股，除了股利不能累積之外，7年後發行公司還有權以發行價格收回股票，發行條件較早期特別股還差，所以投資者會要求較高的報酬率才划算。
特別股的股價又如何評價呢？雖然特別股名為股票，但因為每年配息金額是固定的，股價就可以精準計算，所以上下波動的幅度就不會太大。市場習慣使用永續年金的現值計算特別股的股價，不過僅限於股利可累積且不可收回的特別股，公式如下：
股價＝配息／報酬率
如國喬特每年配息0.6元，投資者若期望每年獲得3%的投資報酬率，這檔股票的股價就值20元。報酬率是由市場決定，不同報酬率就會出現不同股價。反過來，市場上的股價也反映出投資者要求的報酬率，公式如下：
報酬率＝配息／市場價格×100%
如中鋼特每股配息1.4元， 目前股價為42.6元（2017.03.10），投資者用這樣的價格購買，投資報酬率相當於每年3.29%。換句話說，特別股的報酬率是以市場股價回推，只有在初次發行時市場價格才等於發行價格，配息率也才會等於投資報酬率。
中鋼特的發行價格10元，每股配息1.4元，所以發行時的配息率高達14%，而現在中鋼特的股價落在42.6元，報酬率只剩下3.29%。意思是說，只有在發行時以10元買入中鋼特的投資者，才能獲得每年14%的報酬率。若現在才買中鋼特，就得用每股42.6元才買得到，每年每股獲得1.4元的配息，相當於3.29%的投資報酬率。
隨著股價的波動，投資報酬率也不一樣， 以上述方式計算，台新戊特（2887E）每年報酬率為4.51%、富邦特（2881A）3.86%、國泰特（2882A）3.60%，都只略低於發行時的配息率，不過全都還比中鋼特的3.29%高，那是不是投資中鋼特較不划算呢？
不能這樣看。因發行的條件不同，導致報酬率也會不同。特別股的價值在於配息，但當公司沒有盈餘時，就沒有配息可以配。如果股利是可累積，在沒有盈餘的年度， 配息並不是不用配發，只是先記在帳上，等到有盈餘的年度還是得配發。
中鋼特及國喬特都是累積型， 而最近金融控股所發行的特別股的股利都是沒有累積的，股利沒有累積，風險就較高，報酬率也要高一些才行。
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