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有效解決低流動性問題
透過上市投資信託 多元配置另類資產
撰文者：吳麗如（Irene Goh）
更新時間：2018-10-01
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全球和美國經濟擴張已有近10年之久，分析顯示成長已接近高原期起點，將逐漸減速。美國與歐洲的量化寬鬆貨幣政策（QE）皆開始退場，QE曾在2008年金融危機爆發後支撐金融市場；隨著政策緊縮與美國利率的持續上揚，後續發展成為投資人眼中的重要問題。
5大另類資產
年化報酬率可達5%～9%
中期而言，我們不認為傳統股票與債券市場的報酬率能達到過去水準。S&P 500與FTSE 100指數皆處於或接近歷史高點。對於企業盈餘前景而言，股價相對已高估，美股尤其如此。另一方面，已開發市場的債券殖利率仍接近歷史低點。一旦通膨升溫導致美國加速升息，這類資產提供的保障相當有限。此外，地緣政治局勢不穩定，美中貿易衝突漸趨白熱化，我們認為金融市場的波動可能逐漸升高。
我們認為，多元布局乃是經濟衰退期間的最佳防禦策略。另類資產的營收來源有別於傳統的股票與債券，通常可提供持續的收益來源，且與景氣循環低度相關，較不易受到市場動盪的影響。
這些資產類別傳統上較缺乏流動性，難以在短時間內買進或賣出，但近期出現了另一種投資管道，我們是透過可在交易所交易的上市投資信託，配置另類投資資產。這類信託屬於證券化標的，針對信託中的另類投資資產，董事會可發行投資單位，再從資本市場募資。這樣的方式，為信託建立半永久性的資本結構，使其得以配置各種低流動性、難以布局的另類資產。對一般投資人而言，這類信託帶來了全新的投資機會，可投資於以下5大另類資產：
1.基礎建設：基礎建設專案帶來穩定的現金流。我們以社會基礎建設（醫院、學校）、核心基礎建設（交通運輸資產）及再生能源基礎建設（風力電廠、太陽能電廠）作為投資標的。許多專案皆獲得政府的支持，並受惠於國家補助。愈來愈多的基礎建設計畫透過上市基金募資，這類基金的經理人得以監督規畫、工程與場地管理工作。我們的投資標的目前年化股利率約為4.97%。
2.不動產：這類信託鎖定各種與經濟狀況較不相關的不動產類別，例如提供平價住宅照顧中低收入或身障人口的社會住宅基金。這類資產通常獲得政府支持並涉及長期合約，租金收入是其主要報酬來源。
3.中小企業放款：更嚴格的監管與資本規定，迫使銀行業者縮減了規模較小企業的放款金額，各種新創企業也就應運而生，如專門經營撮合放款機關與申貸人的線上平台，這類業者僅收取安排貸款的費用。這類平台運用新科技進行信用評等查核，貸款價格取決於申貸人的信譽。投資人配置Ares Capital Corporation等業者管理的基金，放款對象為中小型企業。該公司目前的年化股利率約為8.94%。
4.飛機租賃：愈來愈多的民航業者選擇租用飛機而非購置飛機，因其較具營運彈性。這也導致飛機出租公司的數目逐漸增加；這類業者成立集資型投資基金，並依租約定期支付收益，藉以募集採購飛機的資本。再者，飛機具轉售價值，可提升總報酬，定期的租賃收益，則意味著事業較不受經濟衰退的影響。租賃需求在某種程度上取決於航空運輸業的體質，但我們認為新興經濟體的財富不斷增加，能充分支撐需求。我們預估年化股利率為7.64%。
5.訴訟融資：訴訟融資機構為法律事務所及／或原告提供資金，據以支應法院審理訴訟的費用。該公司可以在原告勝訴時分得一定比率的裁決額作為薪酬，卻必須在敗訴時負擔相關費用，因此理當選擇勝訴機率最高的案件。法律訴訟固然複雜，訴訟融資卻相當單純，而且大多數案件通常在開庭前達成和解。就我們投資的公司而言，自從該公司在2009年首度掛牌上市以來，已結案訴訟的平均年化報酬率約為37%，其股價的亮眼表現也反映了這樣的績效。訴訟結果幾乎完全獨立於經濟與金融狀況。
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