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用1張表找出低估價值股 將資產放大至1300萬
撰文者：丁彥鈞
更新時間：2019-02-27
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看完投資策略以後，下一步就來說明該如何挑選股票。投資人有時會陷入進退兩難的困境，究竟是要投資好公司？還是投資股價被低估的公司？在回答這個問題之前，先來看一個有趣的心理學測試。
由於猩猩和人類的基因很類似，因此生物學家常常拿猩猩來做實驗。如果給猩猩一根香蕉，猩猩會非常開心，但如果給猩猩兩根香蕉，之後拿走一根，雖然兩種做法最後的結果都一樣，猩猩都拿到了一根香蕉。但是後者的話，猩猩會很生氣，因為猩猩原本預期可以拿到兩根，最後只拿到一根，實際的結果低於預期，所以猩猩很生氣。
運用在投資上，有時候我們會發現一家企業的獲利大幅成長，但是當企業公布獲利時，股價卻是下跌的，可能的原因之一是企業的獲利低於預期。當市場預期企業的獲利增加時，股價已提前反映，企業公布財報時，盈餘雖有成長，但只要不如分析師的預期，這個時候股價還是會下跌。也就是說，只要實際的結果低於預期，股價就會下修。因此，在預測股價時，除了考量營收、獲利的年增率與月增率之外，最好能再考量市場的預期。
由於未來具有前景的好公司，在市場過度樂觀的情況下，股價往往已經高估，若不判斷股價的合理性直接購買，往往會損失慘重。難怪傳奇基金經理人彼得．林區（Peter Lynch）曾經說過：「高價投資一家非常成功的企業，是最令人喪氣的悲劇，因為公司雖然賺大錢，但投資人卻繼續賠錢。」
「股價被低估的成熟期公司」具4項特色
回到剛剛的問題，究竟是要投資好公司？還是投資股價被低估的公司？筆者認為，應該要投資股價被低估的好公司。既然「高價投資好公司」會發生悲劇，那為什麼不用低價購買呢？本章將介紹可以篩選出低價優質公司的指標，並用多檔個股進行案例分析。
筆者將價值股定義為「股價被低估的成熟期公司」，這些公司具有以下的特色：
1.每年穩定獲利。
2.每年配發現金股利。
3.獲利成長率遠低於成長股。
4.本益比不高。
依據CAPM三因子模型（詳見《會計師低價存股術 用一張表存到1300萬》8-2），規模小的公司風險較高，預期報酬率也高。若投資組合以規模小的價值股為主，雖然個別標的的風險較高，有的賺錢，有的賠錢，但筆者透過將投資標的增加至9到16檔來分散風險，過去的投資組合年化報酬率接近22.7%。
投資人當然也可以從台股ETF——元大台灣50（0050）中來尋找價值股標的，或是直接購買該產業的龍頭公司。這些規模大的價值股，由於風險較低，預期報酬率也較低，過去10年的報酬率約7%左右。
想要找到股價被低估的好公司，我們可以運用《會計師低價存股術 用一張表存到1300萬》第4章學會的財務指標來選擇投資標的。以下介紹兩種價值股篩選模型：
「皮氏分數」在8分以上者，股價上漲機率高
美國芝加哥大學的會計教授皮爾托斯基（Joseph Piotroski），曾於2001年發展出一套稱為「皮氏分數（F Score）」的價值股評分標準，可以用來判斷一家公司是否具有投資價值。皮氏分數評分的面向包含獲利性、安全性、成長性，每個面向各包含3個指標，共有9個指標，每個指標的權重相同。這9個指標，每符合1項就得1分，滿分為9分，最低分為0分。得高分者代表具有投資價值，得低分者則被視為地雷股（詳見表1）。
皮爾托斯基曾以美股的歷史資料進行回測，發現分數在8分以上者，股價上漲的機率較高；分數在1分以下者，倒閉或下市的機率比較高。若同時買進8分以上者，並賣出1分以下者，投資組合的年化報酬率將達到23%。
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