股票投資術
3關卡檢視競爭力 找出具強大護城河公司
撰文者：洪鑑穩
更新時間：2020-09-21
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財報檢視只是初步的篩選步驟，若只看財報選股，很多時候反而會承擔過高的風險。例如，手機廠宏達電（2498）、手機按鍵廠閎暉（3311）、連鎖餐飲店王品（2727）等，過去的財務數據都是美輪美奐，同時享有高股價。然而，當產業發生變革，或公司本身競爭優勢相對薄弱下，長期持有它們的股票反而容易產生永久性虧損。
宏達電曾在2011年創下獲利與股價歷史高點。因為不敵競爭，市占率與獲利急轉直下，在2012年～2019年這8年有5年虧損；股價從1,300元慘跌至如今不到30元。而全球最大手機按鍵廠閎暉，也在傳統手機轉型為智慧型手機的產業變革過程中黯然失色。長期持有這些股票，只會離財富愈來愈遠。
「偉大公司」的競爭優勢可持續25～30年
我們要尋找的，是巴菲特（Warren Buffett）所說的偉大公司：「所謂偉大公司定義，就是其競爭優勢可以持續偉大25年到30年的公司。」因此要辨識一家公司的股票是否可以長期持有，有2個關鍵的思考點：
1.公司具備何種競爭優勢？
2.這項優勢是否夠強大且持久，能讓公司的獲利長期維持在高水準之上？
只有擁有長期競爭優勢公司，才有能力創造長期穩定成長的實質盈餘，也才是股價上漲的保證。
巴菲特也以「經濟護城河」來形容長期競爭優勢：「有的企業有高聳的護城河，裡頭還有凶猛的鱷魚、海盜與鯊魚守護著，這才是你應該投資的企業。」查理．蒙格（Charlie Munger）也說，「風險是存在的，沒有什麼順理成章和輕而易舉的事，但如果你能夠找到某檔價格公道的優秀企業的股票，買進，然後坐下來等，這種方法將會非常非常有效，尤其是對散戶而言。」
我們可以理出以下重點：
1.在巴菲特與查理．蒙格的眼裡，所謂的偉大企業，就是那些具備長期競爭優勢的好公司。
2.波克夏（Berkshire Hathaway）靠買進少數幾家偉大的企業，並且長期持有，賺進可觀獲利。
3.只要能以合理的價格買進偉大的企業，並且做到長期持有，即使是散戶也能賺進優渥的報酬。
4.這種投資方法並不需要頻繁的交易，一生之中只要逮住幾次機會，就能賺進優渥的報酬。
巴菲特還說，「如果你買的公司具備經濟護城河，即使買貴了，你仍可能會獲利，只是獲利的績效偏低。」在我過去的投資經驗中，我的投資組合裡會有虧損的股票，幾乎都是因為公司的競爭優勢減弱，或是我自己誤判所造成的，所以投資人必須清楚知道如何分析一家公司的競爭優勢，才能降低犯錯的機率。
擁有壓倒性的競爭力，使公司大者恆大
講直接點，競爭優勢就是一種「屏障」，能夠發揮2種抵禦的效果：
1.新競爭難以進入。
2.現有競爭者難以入侵。
一家具有長期競爭優勢的公司，必然擁有獨特的能力。例如創新能力特別強，新產品開發速度讓對手望塵莫及；或是製造能力特別強，能用更低的成本生產商品；有的公司則是擁有品牌魅力，更容易開發新市場或具備商品定價權。各種競爭優勢都有其獨到之處，但都不是輕而易舉，而是經過長時間淬煉、綜合各方智慧所累積的結果。
假設一家公司不具任何競爭優勢，除了得面對現有競爭對手的挑戰，還得面對新進入者的入侵。我們得知道，當市場處於高成長期，
若進入門檻很低，即使最先進入的企業能享有高額利潤，但也勢必吸引更多對手蜂擁而入，瓜分市場的需求，使市場供過於求，結果通常是陷入惡性的削價競爭。當競爭劇烈導致獲利減少，最終唯有退出市場，或是被規模更大的公司購併。
競爭優勢的形成原因相當多元，而且有各種不同學派的論述。哈佛學派學者貝恩（Joe S.Bain）認為，競爭優勢的成因有4項：成本優勢、規模經濟、產品差異化，以及資本優勢。經營策略大師麥可．波特（Michael E. Porter）則將企業的競爭力分為五力：替代品的威脅、新進入者的威脅、客戶的議價能力、既有廠商的競爭程度、供應商的議價能力。
各家學派的論述眾多，而且博大精深，但總的來講，通常我們在論述一家公司的競爭優勢時，可分為以下9類：
1.成本優勢。
2.差異化優勢。
3.垂直整合優勢。
4.多角化經營優勢。
5.國際化優勢。
6.新產品優勢。
7.管理優勢。
8.專業經理人優勢。
9.高知名度。
可能還有更多類別的競爭優勢是我沒有寫到的，不過這不重要，因為我們鎖定的是「長期競爭優勢」，是一種屬於壓倒性的競爭力。這類公司所築起的是相當高的進入屏障，且具有長久性的特質，通常可維持幾十年的時間不會變化。
這其實是一種良性循環的結果，因為當一家公司擁有壓倒性的競爭力，勢必享有高額的利潤，使得它擁有更多的資源來維持自己的優勢，以及不斷擴張市場，形成一種大者恆大的不公平賽局。
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