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獨家專訪》全球最大資產管理公司投資部門主管
等級債券年報酬率上看6%
撰文者：賀先蕙
更新時間：2012-10-01
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▲莫芬認為企業主維持保守心態，手握現金，是適合投資等級債的環境。
根據信評機構穆迪（Moody's）的最新統計，美國8月份高收益債券違約率已經悄悄的從7月份的3.3%上升到3.5%，雖然仍遠低於歷史平均的5%，但還是令人不禁開始思考，是否該降低對波動度高、易受景氣循環影響的高收益債券基金的持股？
事實上，有許多投資人已經開始行動了。根據統計，今年初以來，流入投資等級債券基金（編按：投資等級債券是信評機構評等為BBB級以上之債券）的金額高達719億美元（約合新台幣2兆2,000億元），更勝過去台灣投資人的最愛，新興市場債券基金和高收益債券基金加總的640億美元。
投資等級債券基金的熱況，讓英國《金融時報》（FinancialTimes）在8月底為文警告，投資人或許該小心看待這類基金的榮景。
到底投資人該如何看待投資等級債券基金？《Smart智富》月刊獨家專訪全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）全球信用投資部門主管、貝萊德環球企業債券基金經理人歐文‧莫芬（OwenMurfin）。手握8億美元資金的莫芬，認為目前「安靜的低成長環境」是投資等級債的理想環境。以下為專訪紀要：
論市場》
違約率及信用風險低
塑造「安靜低成長環境」
《Smart智富》月刊問（以下簡稱「問」）：有人認為投資等級債券基金，對追求「固定配息」的投資人來說，是比高收益債券基金更安全的選擇。但也有專家認為，目前這個市場已有過熱傾向。你怎麼看？
莫芬答（以下簡稱「答」）：我們認為現在是投資等級債券最佳的經濟環境。原因是全球並未陷入衰退，企業仍然可以賺取相當不錯的現金流量。這就意味著違約率很低。
另一方面，當經濟成長速度很快時，我們也會發現公司的管理階層往往比較會採取攻勢、會進行資產負債表槓桿（指舉債投資）。而現在，因為CEO（執行長）們都對前景缺乏信心，因此在帳上放了相當多的現金，而且比較不會進行資產負債表槓桿。這對投資等級債券是非常好的，因為我們不需要非常高的成長率，那是股票投資人希望的。
我們（債券）獲取票面利率、承擔企業違約風險。因此，我們不希望在強勁的經濟成長環境，企業過分積極地承受購併風險、過度擴張，就像1990年代後期一樣。當（經濟成長）超過2%，就可以考慮其他資產類別，像原物料、股票等。但未來的12個月內，我們認為不太可能經歷強勁的經濟成長。
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